Учет фактора времени при оценке экономической эффективности
УЧЕТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ
ПРИ ОЦЕНКЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ МЕРОПРИЯТИЙ
Как показывают события последних лет (1991-93гг) в
России, инфляционные процессы, будучи выпущенными из под кредитно-финансового
контроля, да к тому же усиленными монополизированной структурой народного
хозяйства, ведут к некоторым специфическим негативным эффектам в области
сбережения, кредитования и инвестирования. Особенно угнетающе инфляция
подействовала на сферу долговременных производственных инвестиций, начиная с
1985г не вводятся и не строятся мощности по химической переработке древесины,
не обновляются технологии в деревообработке ( при том , что продолжается расширение
мощностей по производству сырых пиломатериалов без утилизации отходов ) ,
деградирует отечественное машиностроение для лесоперерабатывающих отраслей.
Наблюдается отчетливая тенденция сворачивания долгосрочных инвестиций и
примитивизации технологических процессов (рост удельного веса кустарных трудо-
и энергоемких
производств).
В этих условиях начинает сказываться своеобразный
вакуум апробированных методов определения экономической эффективности
хозяйственных мероприятий с комплексным учетом фактора времени: как
дисконтирования разновременных затрат, результатов и эффектов, так и
инфляционного обесценивания этих показателей,в текущем денежном выражении.
Не претендуя на абсолютную точность, я считаю
необходимым привлечь внимание к разработанным предложениям, чтобы стимулировать
создание новых эффективных методов экономической оценки хозяйственных
мероприятий.
1. Первым шагом в данном направлении является
уточнение норматива дисконтирования разновременных затрат, результатов и
эффектов (Е), который применяется при определении этих показателей за некоторый
период (иногда называемый сроком службы мероприятия НТП).
ЭТ = РТ -
ЗТ ;
где: tк
РТ = Рt(1+Е)tР-t ; t=tн
tк
ЗТ = Зt(1+E)tР-t ; t=tн
Т = tк - tн ;
tР -- наиболее ранний
по вариантам сравнения год,
предшествующий началу
выпуска продукции
( получения
результатов ) по
данному
хозяйственному мероприятию;
Зt, Рt -- затраты и результаты в году (t) в текущем
денежном выражении;
tн, tк -- начальный и
конечный годы периода, за который
определяется эффект от
проведения хозяйственного мероприятия;
ЭТ, ЗТ, РТ -- эффект, затраты и результаты от
проведения данного мероприятия за период Т.
В известных
методиках определения экономической
эффективности капитальных
вложений и мероприятий НТП, норматив
экономической эффективности получал толкование вне
функционирования кредитно-денежной системы, как некая
статистическая технико-экономическая величина. Отсюда
возникали заметные
расхождения между процентной ставкой
Госбанка (ныне -
Центробанка) и нормативом (Е).
В частности в период введения последних версий Методик
эффективности (1988г) ставка банков, входящих в систему Госбанка, была от 2 до
6 % , а Е=0,1 (т.е. 10% годовых).
Применение такого норматива в целях дисконтирования
разновременных затрат, результатов и эффектов, строго говоря, было невозможно,
так как норматив дисконтирования по своему экономическому содержанию является
показателем относительного эффекта по замыкающему мероприятию (т.е. требующего
минимума затрат).
С переходом на двухуровневую банковскую систему и
установлением учетной ставки рефинансирования коммерческих банков (до недавнего
времени равной 80% , а с 1.04.93 =100% годовых), норматив дисконтирования
получил свою базу, так как основная масса кредитов для производственных инвестиций
выдается теперь коммерческими банками. Получение бюджетных средств под низкие
проценты или безвозмездно для лесных
отраслей и лесного
машиностроения практически исключается.
Таким образом в настоящее время, исходя из ученой
ставки Центробанка, можно было принять Е=0,8 при расчете по годовым циклам, а
при переходе к внутригодовым периодам величина Е должна составить
соответствующую долю от 0,8 .
Если в рамках рассматриваемого периода прогнозируется
или фактически происходит пересмотр учетной ставки, то начиная с момента
пересмотра, в расчетах необходимо применять новое значение Е.
Если банк, через который решено финансировать данное
мероприятие (или в котором данное предприятие имеет ссудный или расчетный
счета, через которые будут проходить инвестируемые средства), устанавливает
ставку по депозитам более высокую, чем учетная ставка Центробанка, то будет
правомерно применять в расчетах не учетную ставку, а депозитный банковский
процент.
2. Вторым шагом в совершенствовании и актуализации
методов расчета экономической эффективности является введение поправочного
коэффициента, обеспечивающего учет инфляции, в определение норматива
экономической эффективности (норматива дисконтирования).
Динамика инфляции может быть оценена соотношением
индексов инфляции по смежным временным периодам:
It/It-1;
где It
- индекс инфляции за период t (год) ;
It-1 - то же за период
(t-1) .
Это соотношение устанавливает экономическую
равноценность затрат, результатов и эффектов двух смежных периодов, оцененных в
текущем денежном выражении. Если инфляция росла, то в меру этого роста должен,
в принципе, увеличиваться и норматив эффективности. Если, например, инфляция
снижалась, то норматив эффективности должен соответственно уменьшиться.
Этот процесс похож на процесс коррекции банковских
ставок, когда с ростом инфляции банк поднимает ставку, ограничивая этим
кредитную эмиссию и повышая привлекательность сбережений. Различие только в
том, что банк основывается при этом на движении индекса инфляции, но не
буквально следует за этим движением.
С учетом указанной коррекции норматив экономической
эффективности (норматив дисконтирования) будет выглядеть как:
Е * It/It-1.
Тогда в целом, формулы для определения затрат и
результатов за рассматриваемый период примут вид:
tк
ЗT = Зt(1+Е*It/It-1)tP-t ; t=tн
tк
РT = Pt(1+E*It/It-1)tP-t . t=tн
3. Руководствуясь предложенными методами, были
проведены модельные расчеты экономической эффективности различных хозяйственных
мероприятий.
Была задана определенная динамика инфляции в виде
индексов цен (цена за 1кг сахара) по отношению к некоему исходному уровню (если
последний принять за единицу). Этой динамике инфляции соответствуют индексы
инфляции, нормативы и коэффициенты дисконтирования, приведенные в таблице 1.
Показатель степени в коэффициенте дисконтирования взят
с учетом полугодовых интервалов, на которые разбит весь период.
В таблицах 2 и 3 рассмотрены два хозяйственных
мероприятия -- два вида накоплений: накопления хозяйственного субъекта -
клиента банка и накопления самого банка в результате краткосрочного
кредитования.
Данные о движении сбережений соответствуют
дисконтированию затрат
и результатов при
определении
экономического
эффекта.
Положительная степень при расчете кругооборотного
нарастания вложенных сумм соответствует отрицательной степени при определении
коэффициента дисконтирования. Экономическая сущность дисконтирования
проявляется именно в том, чтобы вычесть из более поздних результатов эффект так
называемого "замыкающего" мероприятия, т. е. сбережения средств.
Срочные вложения производятся под фиксированный
годовой процент (например 80) с условием гарантии невостребования со стороны
вкладчика. При этом наблюдается динамика накопления вложенных сумм, указанная в
строке 1 (таб. 2 и 3).
Следует иметь в виду, что суммы, накопленные к концу
очередного года, могут быть изъяты только при условии, что к этому моменту
истекает срок депозитного (срочного) договора.
Выдача и соответственно возврат кредитов производится
(в особенности сейчас) на относительно более короткие промежутки времени, чем
сроки привлечения депозитов и срочных вкладов.
Поэтому динамика выдачи и возврата, даже при том
условии, что ссудный процент равен депозитному (например 80), отличается от
динамики накопления на депозитах в большую для банка сторону (строка2).
В таблицах А и Б в строках 1, 2 сопоставлено движение
накопленных средств вкладчиков и доходов банка от возврата ссуд, выданных на
сроки, более короткие, чем сроки депозитных договоров. В таблице А - без учета
инфляции, а в таблице Б - с учетом.
Разница в движении этих сумм состоит в том, что банк
начисляет доход по вкладу (депозиту) по схеме сложных процентов на остаток
вклада, а проценты по выданным ссудам взимает, исходя из отношения срока
кредитного договора к году.
При этом в каждом последующем полугодии банк
использует для нового кредитного оборота уже накопившуюся сумму в предыдущем
полугодии.
Из приведенных цифр видно, что даже при нулевой марже
банк продолжает получать доход.
В таблицах показаны изменения этого дохода без учета и
с учетом инфляции. Причем в строке (*) и в строке (**) доход определяется при
равных условиях для банка и его клиентов.
А в строке (***) показана динамика дохода банка, исходя из реальной
процентной политики, когда ссудный процент постоянно корректируется на
инфляцию, а депозитный - изредка, разовыми решениями.
Наряду с рассмотренными мероприятиями в форме
сбережений и кредитования были выполнены аналогичные модельные расчеты по чисто
товарному мероприятию (перепродажа сахара) и комбинированному мероприятию
(сочетание коммерческого кредита и производственных инвестиций).
При сопоставимых ссудной и депозитной кредитной
политике производственные инвестиции уступают по эффективности кредитованию, но
превосходят сбережения.
Товарные операции при соблюдении установленного
предела торговой надбавки (25%) оказываются неэффективными.
= ДОХОДЫ
ОТ СБЕРЕЖЕНИЙ
А) БЕЗ КОРРЕКЦИИ НА ИНФЛЯЦИЮ
'90 '91 '92 '93 '94
-----------------------------------------------------------------------------
|Степень
коэф. | | | | | | | | |
|дисконтирован. |
0,0 | 0,5 | 1,0 | 1,5 | 2,0
| 2,5 | 3,0 | 3,5
|
-----------------------------------------------------------------------------
1)|Средства | | | | | | | | |
|вкладчиков(80%)|
10 |13,42 | 18,00| 24,15| 32,40|
43,47| 58,32| 78,24|
-----------------------------------------------------------------------------
2)|Возврат
креди- | | | | | | | | |
|тов
под 80% | 10 |14,00 | 19,60| 27,40| 38,40| 53,78|
75,29|105,41|
-----------------------------------------------------------------------------
|Доход
банка | | | | | | | | |
| * | -- |
0,58 | 1,60| 3,25| 6,00| 10,31| 16,97|
27,17|
-----------------------------------------------------------------------------
В дисконтированном
виде 1-й ряд даст в каждом полугодии 10 млн.
(в коэф-те дисконтирования степень будет
иметь знак "-")
1-й ряд получен (расчет):
10 10*(1+0,8)0,5=13,42 10*(1,8)1=18 10*(1,8)1,5=24,15 и. т. д.
2-й ряд получен:
10 10*(1+0,4)=14 14*(1,4)=19,6 19,6*(1,4)=27,4 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (*):
0 14-13,42=0,58 19,6-18=1,6 27,4-24,15=3,25 и. т. д.
Б) С КОРРЕКЦИЕЙ НА ИНФЛЯЦИЮ
'90 '91 '92 '93 '94
-----------------------------------------------------------------------------
|Степень
коэф. | | | | | | | | |
|дисконтирован. |
0,0 | 0,5 | 1,0 | 1,5 | 2,0
| 2,5 | 3,0 | 3,5
|
-----------------------------------------------------------------------------
1)|Средства | | | | | | | | |
|вкладчиков(80%)|
11,00| 15,89| 34,50| 31,11| 74,36| 56,19| 75,93|103,23|
-----------------------------------------------------------------------------
2)|Возврат
креди- | | | | | | | | |
|тов
под 80% | 11,00| 16,98|
35,12| 52,68| 94,82|138,44|201,01|291,06|
-----------------------------------------------------------------------------
|Доход
банка | | | | | | | | |
| *
* | --
| 1,09| 0,62| 21,57| 20,46| 82,25|125,08|187,83|
-----------------------------------------------------------------------------
|Доход
банка | | | | | | | | |
| *
* * | 1,00 | 3,56 | 17,12| 28,53| 62,42|
94,97|142,69|212,82|
-----------------------------------------------------------------------------
1-й ряд получен:
10*1,1=11
11*(1+0,8*1,36)0,5=15,89
11*(1+0,8*2,67)1=34,5 и. т. д.
2-й ряд получен:
10*1,1=11 11*(1+0,4*1,36)=16,98 16,98*(1+0,4*2,67)=35,12 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (**):
11-11=0 16,98-15,89=1,09 35,12-34,5=0,62 и. т. д.
ДОХОД БАНКА (***) (из 2-й строки таб.Б вычит. 1-я строка таб.А):
11-10=1 16,98-13,42=3,56 35,12-18=17,12 и. т. д.
таблица 1
'90 '91 '92 '93 '94 Индексы цен It 1,1 1,5 4,0 5,0 10,0 11,5 13,0 14,5 It/It-1 1,1 1,36 2,67 1,25 2,0 1,15 1,13 1,12 E*It/It-1 0,88 1,08 2,2 1,0 1,6 0,92 0,9 0,9 (1+E*It/It-1)tp-t 0,73 0,48 0,17 0,25 0,09 0,14 0,11 0,08 tP-t -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5 -4,0
_
Учет инфляции дисконтирование затрат и результатов при экономической оценке инвестиций. Фактор времени и его учет в расчетах экономической эффективности инвестиций. Учет фактора времени при определении эффективности капитальных вложений. Методика учета фактора времени в расчетах экономической эффективности. Фактор времени и его учет в расчетах экономической эффективности. Учет фактора времени при определении эффективности инвестиций. Учет фактора времени в расчетах экономической эффективности. Фактор времени в расчетах экономической эффективности. Фактор времени при оценке эффективности инвестиций. Инвестиции факторов времени и дисконтирование. Что такое учет факторов времени инвестицииъ. Учет фактора времени в экономической теории. Оценки инвестиций без учета фактора времени. Реферат на тему учет факторах временых. Учет фактора времени в экономике.
|
