ОРГАНИЗАЦИЯ БАНКОВСКИХ ИНВЕСТИЦИЙ
Инвестиции банков. Базовые понятия
Под инвестициями понимается долгосрочное вложение средств в про-
мышленность, сельское хозяйство
и другие отрасли
экономики внутри
страны и за границей в целях
получения прибыли. Прямые
инвестиции
представляют собой непосредственное вложение средств в производство,
приобретение реальных
активов. Портфельные инвестиции осуществляются в
форме покупки ценных бумаг (портфель ценных бумаг) или
предоставления
денежных средств в
долгосрочную ссуду (портфель ссуд)
в национальной
или иностранной валюте
(валютный портфель). Специфика
осуществления
частных,
государственных, а также иностранных
инвестиций регулируется
в инвестиционном
законодательстве, определяющем основные виды инвести-
ционной деятельности
отдельных хозяйственных образований и
защищающем
права инвесторов.
В нашей стране согласно законодательству под инвестициями
понима-
ются ценности, вкладываемые
в объекты предпринимательской и других ви-
дов деятельности, в
результате которой образуется прибыль или социаль-
ный эффект. К подобным
ценностям относятся: денежные средства и ценные
бумаги, движимое и
недвижимое имущество, имущественные
права и другие
ценности. Участниками
инвестиционной деятельности выступают физические
и юридические лица, в том числе и иностранного происхождения, а
также
государства.
Что касается участия в
инвестиционной деятельности юридических
лиц, то они могут выступать
в роли и инвесторов, и вкладчиков, и
кре-
диторов, и
покупателей. Это могут быть
предприятия, организации, бан-
ковские и специализированные кредитно-финансовые учреждения.
Именно
последние играют весьма
существенную роль на рынке инвестиционных
ус-
луг, предоставляя широкий
набор услуг своим клиентам. Особое
значение
в этом плане имеет
деятельность брокерских и дилерских контор, трасто-
вых и инвестиционных
компаний.
Инвестиционные компании (фонды) представляют собой разновидность
кредитно-финансовых
учреждений, специализирующихся на привлечении вре-
менно свободных денежных
средств мелких и средних инвесторов путем вы-
пуска собственных ценных
бумаг и размещения мобилизованных средств в
ценные бумаги иных
юридических лиц в целях получения
прибыли. Доходы
инвестиционной
компании в виде дивидендов и процентов распределяются
между акционерами
(пайщиками), а прибыль, полученная вследствие увели-
чения стоимости капитала,
зачисляется в резервный фонд.
Существует три основных вида инвестиционных компаний:
закрытого
типа, открытого типа,
совместные (взаимные) фонды.
Уставной фонд инвестиционной компании закрытого типа формируется
за счет выпуска акций
(инвестиционных сертификатов), которые
свободно
обращаются на рынке, а иногда и котируются на фондовой бирже, и
имеют
фиксированную величину.
Величина акционерного капитала инвестиционной компании открытого
типа постоянно меняется,
так как она регулярно эмитирует и размещает
на рынке новые партии акций
и покупает их предыдущие выпуски. Ценные
бумаги, выпущенные инвестиционными компаниями открытого
типа, не до-
пускаются к котировке на
бирже, в ряде стран таким компаниям
запреща-
ется выпускать облигации.
Совместные (взаимные) фонды (денежного рынка)
представляют собой
особый тип инвестиционной
компании, специализирующейся на
привлечении
средств мелких инвесторов
за счет выпуска ценных бумаг небольшого
но-
минала и размещения привлеченных средств в
краткосрочные и высоколик-
видные активы денежного
рынка. Тем самым совместные фонды
практически
утратили инвестиционную
(долгосрочную) ориентацию своих операций.
Под инвестиционной политикой банков понимается совокупность ме-
роприятий, направленных на
разработку и реализацию стратегии по управ-
лению портфелем инвестиций,
достижение оптимального сочетания прямых и
портфельных инвестиций в
целях обеспечения нормальной
деятельности,
увеличения прибыльности
операций, поддержания допустимого уровня
их
рискованности и ликвидности
баланса. Она разрабатывается
руководством
банка (возможно, совместно с консультирующим его по этим
вопросам уч-
реждением). Важнейший элемент
инвестиционной политики - разработка
стратегии и тактики управления
валютно-финансовым
портфелем банка,
включающим наряду с прочими
его элементами портфель инвестиций.
Инвестиционный портфель
(портфель инвестиций) - совокупность
средств, вложенных в ценные бумаги сторонних юридических лиц и
приоб-
ретенных банком, а также размещенных в виде срочных вкладов
иных бан-
ковских и
кредитно-финансовых учреждений, включая средства в иностран-
ной валюте и вложения в
иностранные ценные бумаги. Критериями
при оп-
ределении структуры инвестиционного портфеля выступают
прибыльность и
рискованность операций,
необъодимость регулирования ликвидности балан-
са и диверсификация активов. Возможны различные принципы и подходы к
управлению инвестиционным
портфелем предприятий и
банков. Наиболее
распространенным является
принцип ступечатости погашения ценных бумаг,
позволяющий поступающие от
погашения (или реализованных) ценных
бумаг
средства реинвестировать в
ценные бумаги с максимальным сроком погаше-
ния.
Так как под инвестициями банков обычно понимаются вложения
денеж-
ных средств на срок в целях
получения доходов или прибыли, то
с этой
точки зрения практически
все активные операции банков можно рассматри-
вать в качестве
инвестиций. В этой связи, чтобы избежать путаницы в
терминах, под инвестиционными банковскими операциями
понимаются те из
них, в которых банки
выступают в роли "инициаторов
вложения средств"
(в отличие от кредитных операций, где инициатива в получении средств
исходит со стороны
заемщика).
В более узком смысле
под инвестиционными операциями банков пони-
маются вложения средств в
ценные бумаги. Таким образом, при инвестици-
онных операциях банк
является одним из множества кредиторов, в то вре-
мя как при кредитных
операциях банк обычно, хотя далеко и
не всегда,
выступает в роли
единственного кредитора.
Основное содержание инвестиционной политики банка
составляет оп-
ределение круга ценных
бумаг, наиболее пригодных для вложения средств,
оптимизация структуры
портфеля инвестиций на каждый конкретный
период
времени.
При этом часть банков (главным образом средних и мелких)
осущест-
вляют инвестиционные операции,
не руководствуясь каким-либо
заранее
составленным и одобренным
планом. Есть банки, где служащие, занимающи-
еся инвестиционной деятельностью, руководствуются официально утверж-
денными руководством банка
установками в отношении инвестиционной
по-
литики. При этом
совет банка по крайней мере один раз в год вносит в
нее определенные изменения
с учетом складывающейся конъюнктуры рынка.
В любом банковском учреждении, независимо от страны
местонахожде-
ния, как при осуществлении
кредитных, так и инвестиционных операций
главное внимание уделяется проблеме ликвидности баланса и
контролю за
предельными показателями
выдачи ссуд. При этом общие цели и "правила
игры" в основном
одинаковы, разница заключается в
технике организации
и осуществления
операций. Аналогичны и проблемы, с
которыми сталкива-
ются банки при
осуществлении инвестиционных операций. Вместе с тем су-
ществует достаточно
разнообразный набор приемов и мер,
используемых
для их разрешения.
Основы организации инвестиционной деятельности
банка
Формирование двухуровневой банковской системы и связанные
с этим
изменения сложившихся отношений
между предприятиями и обслуживающими
их банками приводят к
тому, что одной из важнейших задач,
стоящих пе-
ред руководителями
хозяйственных образований (государственных предпри-
ятий, акционерных
обществ, хозяйственных товариществ и
т.д.), стано-
вится решение проблем
мобилизации финансовых ресурсов, а
также поиски
путей наиболее эффективного
их использования.
Кроме того, при
трансформации действующих государственных предп-
риятий и создании новых
акционерных обществ для их руководителей
воз-
никает комплекс проблем
(требующих немалых затрат и
соответствующей
квалификации
исполнителей), связанных с выпуском и
размещением ценных
бумаг, выбором путей
максимизации стоимости имущества акционерного об-
щества, расчетом и выплатой
дивидендов, анализом степени рискованности
вложений средств в
различные виды активов (в том числе и созданием
специальных резервных
фондов для компенсации возможных потерь
вследс-
твие колебания курсов
ценных бумаг), управлением портфелем
инвестиций
и т.д.
В этих условиях особые требования предъявляются к организации
фи-
нансовой работы банка по
двум основным направлениям:
обслуживание ин-
вестиционных операций
клиентов, связанное с выполнением
банком агент-
ских функций; обслуживание собственных инвестиционных нужд
и операций
банка, осуществляемых за
свой счет.
В соответствии с указанными двумя направлениями работы
финансовой
службы банка организуется и инвестиционная деятельность банка. Пос-
кольку расчетно-финансовое
и инвестиционное обслуживание как клиентов,
так и самого банка -
процессы трудноразделимые, как правило,
финансо-
вая работа в банке
организовывается в двух ракурсах:
выполнение чисто
бухгалтерских,
учетно-операционных и инвестиционных видов операций.
Естественно, что основной целью деятельности банков
в условиях
рыночных отношений является максимизация прибыли как в
краткосрочном,
так и в долгосрочном плане.
Решение этой задачи
зависит от выбора вариантов финансового пла-
нирования в банке и
направлений инвестиционной политики:
максимизации
стоимости имущества
(т.е., например, рыночной стоимости
акций), опти-
мизации соотношения
размеров накопленного долга в форме займов,
обли-
гаций и т.п. и собственных средств (уставного и резервных
фондов, пе-
рераспределенной прибыли и
т.д.). Все это в значительной степени опре-
деляется финансовой службой
банка.
Именно финансовая служба в условиях рынка несет
ответственность
за правильный анализ экономической конъюнктуры и состояния
финансовых
рынков, альтернативных
вариантов мобилизации и вложения средств, выбор
на основе функциональной оценки затрат оптимального
варианта увеличе-
ния стоимости имущества и
максимизации прибыли.
Руководитель финансовой
службы должен быть не просто организато-
ром учета и
отчетности, а финансовым
директором, владеющим обширными
знаниями в области
хозяйственного
законодательства, экономического
анализа, финансового
менеджмента и маркетинга,
предпринимательства и
коммерции. Для этого он
наделен соответствующими правами и полномочия-
ми. Это одновременно и
бухгалтер, и юрист, и управленец.
Большое значение
имеют структура и организации
деятельности фи-
нансовой службы.
Естественно, она может модифицироваться в зависимости
от характера деятельности и специфики операций банка,
его размеров,
организационно-правовой
формы деятельности и других факторов.
Апроби-
рованная схема управления
финансовой службой, характерная
для боль-
шинства крупных банковских
компаний промышленно развитых стран,
пред-
полагает наличие среди
руководителей банка финансового директора,
ко-
торому подчинен главный
бухгалтер и казначей (управляющий финансовым
портфелем).
Функции основных подразделений и компетенция их руководителей
при
этом подразделяются
следующим образом.
Финансовый директор - член правления (совета) банка. Он отвечает
за выработку и реализацию
общей финансовой стратегии. Как член правле-
ния он принимает участие в
обсуждении всех важнейших проблем и
аспек-
тов деятельности
банка. Ввиду достаточно большого круга
вопросов, от-
носящихся к сфере его
деятельности, часть своих функций он может деле-
гировать главному
бухгалтеру и казначею.
Главный бухгалтер является основным должностным лицом,
отвечающим
за правильность и
своевременность организации учета и составления форм
отчетности, а также
осуществления финансового контроля. Он контролиру-
ет все поступления и
платежи денежных средств, регулярность проведения
внутренних ревизий (работу
службы внутреннего аудита) и т.д.
Казначей (начальник финансового отдела) - это главный
управляющий
финансовым портфелем
предприятия. Он отвечает за разработку инвестици-
онной политики и
стратегии. Казначей следит за тем,
чтобы поступления
и платежи денежных средств
были сбалансированы по срокам, а
размеры
финансовых и кредитных
ресурсов были достаточны в
каждый конкретный
момент времени для
удовлетворения всех обзательств и потребностей бан-
ка, включая осуществление новых инвестиций, пополнение собственных
средств и т.п. Именно
казначей обеспечивает тесный контакт банка с фи-
нансовыми и иными банковскими учреждениями, определяет критерии осу-
ществления различных
инвестиций и прогнозирует уровень их
доходности,
оценивает степень
приемлемости риска, а также отвечает за
страхование
активов.
Как бухгалтерская, так и инвестиционная служба в свою очередь
мо-
гут быть представлены одним
подразделением каждая или же
состоять из
нескольких подразделений.
Например, в мелких и средних банках возможно
формирование единого
бухгалтерско-операционного отдела, выполняющего и
функции вспомогательной
службы - бухгалтерии, и функции операционные -
ведение расчетных операций
(учетно-операционный отдел).
Дополнительно
в рамках финансовой службы
в этом случае создается отдел инвестиций.
В крупных банках бухгалтерская служба может состоять из несколь-
ких отделов: учетного,
операционного, кассовых операций и т.д. Точно
так же и инвестиционная
служба может состоять из нескольких
подразде-
лений.
Хотя главный бухгалтер и казначей являются членами
"одной коман-
ды", каждый из них
имеет специфические функции. В то время
как казна-
чей отвечает за управление
инвестициями и поиск наиболее эффективных
путей мобилизации и
размещения денежных
средств, главный бухгалтер
обеспечивает необходимые
контроль за расходованием ресурсов, за их ис-
пользованием в соответствии
с принятой политикой.
В определенных случаях целесообразно иметь достаточно
самостоя-
тельные службы главного
бухгалтера и казначея, каждая из которых будет
непосредственно подчинена
финансовому директору.
Основное внимание при определении финансовой стратегии банка
уде-
ляется выбору оптимального
соотношения между размерами долговых обяза-
тельств
и стоимостью собственных ресурсов, направляемых на различные
виды инвестиций, структуре
долга по срокам, определению основных уста-
новок дивидендной политики.
Принимаемые решения должны также базиро-
ваться на определении
и сравнении относительного
уровня доходности
различных активов с учетом
соответствующего фактора риска при осущест-
влении тех или иных
инвестиций.
При этом исходным моментом является анализ структуры пассивов
и
альтернативных путей
мобилизации финансовых средств (с учетом
роста
выплат процентов). Пассивы
могут группироваться по их себестоимости,
показателям увеличения их
стоимости и по срокам погашения. Соответс-
твующая группировка активов (по перспективам увеличения или
колебания
их стоимости, срокам,
ликвидности и т.д.) может быть представлена в
виде матрицы.
Осуществление анализа матриц пассивов и активов
по приведенной
выше схеме необходимо для того, чтобы добиться их сбалансированности
по срокам. Очень важно, чтобы средние сроки
поступления денежных
средств по активам
примерно соответствовали средним срокам погашения
обязательств. В этих целях
активы и пассивы анализируются с учетом
предстоящих потоков
денежных средств в виде платежей и поступлений.
Как правило, стоимость
обслуживания долговых обязательств банка,
т.е. размеры выплат
процентов по займам и облигациям,
меньше размеров
выплат дивидендов по
акциям. Следовательно, мобилизация
средств поср-
едством выпуска долговых
обязательств или получения займов представля-
ет собой более дешевый
метод финансирования инвестиционной деятельнос-
ти по сравнению с дополнительным выпуском и
размещением акций. Кроме
того, подобный способ
получения средств может существенно
уменьшить
заинтересованность
акционеров и в конечном счете вызвать падение курса
акций данного банка. А это в свою очередь может существенно ухудшить
перспективы и условия
получения новых займов.
Выплата процентов по долговым обязательствам включается в себес-
тоимость и вычитается из облагаемой
налогом прибыли, относительно не-
большая задолженность может
положительно сказаться на размерах диви-
дендов, поскольку в
целом увеличение стоимости
имущества компании в
результате расширения
инвестиций, финансируемых с помощью привлеченных
(заемных) средств, отвечает интересам прежде всего
собственников дан-
ного банка - акционеров.
Но увеличение долга сверх определенного предела потребует
изыска-
ния дополнительных средств
в результате возможного удорожания кредита.
При этом налоговые
"выгоды" для
акционеров будут значительно меньше
дополнительных затрат.
Кредиторы и акционеры
"почувствуют" риск банкротства банка, что
может привести к падению
курса его акций и росту стоимости мобилизации
дополнительных средств
посредством выпуска долговых обязательств и по-
лучения кредита в других
банках.
Следовательно, финансовый
директор должен предложить
совету ди-
ректоров свои соображени
относительно оптимального соотношения
разме-
ров долга и
собственного капитала, в
наибольшей степени отвечающего
потребностям и установке на
расширение активности и рост операций бан-
ка. Это соотношение
определяется в зависимости от характера инвестиций
и степени их рискованности
с учетом соответствующих пропорций,
харак-
терных для других кредитных
учреждений.
В промышленно развитых странах действуют
специальные компании,
устанавливающие
рейтинг качества облигаций и иных
долговых обязатель-
ств различных промышленных
компаний и банков. Когда подобная дятель-
ность будет налажена в
нашей стране, инвестиционная политика акционер-
ного банка может быть
направлена и на поддержание
определенного рей-
тинга своих долговых
обязательств и на этой основе -
на определение
необходимых пропорций между
собственными и заемными средствами.
Ес-
тественно, что рейтинг
банка и его долговых обязательств будет опреде-
ляться не только исходя из
финансовых показателей его деятельности, но
и с учетом так называемого
качества руководства.
Не менее пристального внимания требует и структура
долговых обя-
зательств банка: удельный вес краткосрочных, среднесрочных и долгос-
рочных обязательств. Финансовый директор должен иметь полную
информа-
цию о потребностях и поступлениях средств в
течение всего финансового
года и на перспективу, с
тем чтобы иметь
возможность оптимизации
структуры долга.
Что касается еще одного важного фактора - политики
в отношении
выплаты дивидендов, то она может достаточно существенно
варьироваться
в разных банках. В условиях развитого вторичного рынка ценных
бумаг
размеры выплачиваемых
дивидендов не всегда оказывают значительное воз-
действие на курс
акций, поскольку акционеры одинаково
заинтересовны
как в высоком уровне
дивидендов, так и в увеличении стоимости имущест-
ва банка; в этом случае курс акций возрастает и
акционеры могут полу-
чать доход не за счет
дивидендов, а за счет продажи акций по более вы-
сокому курсу. В первые три-пять лет становления и
деятельности вновь
созданного банка нередко
практикуется обязательное
реинвестирование
дивидендов (согласно
уставу).
Тем не менее информация о размерах дивидендов (фактических и
пла-
нируемых) может иметь не
меньшее значение, чем информация о финансовых
показателях
деятельности банка, поскольку
она дает представление о
взглядах совета банка на
перспективы его развития.
Роль финансового директора заключается в выработке
рекомендаций в
отношении политики выплаты
дивидендов с учетом долгосрочных потребнос-
тей в инвестициях и
мобилизации необходимых денежных средств (посредс-
твом выпуска облигаций или
получения межбанковского кредита).
С этой
точки зрения политика в отношении выплаты дивидендов
представляет со-
бой составную часть
процессов финансового планирования
и определения
деловой стратегии и тактики
банка.
Планирование инвестиций предполагает выбор путей
мобилизации и
размещения финансовых средств
на определенный период для обеспечения
соответствующего уровня
доходности и расширения операций банка.
Поскольку планирование
инвестиций представляет собой организаци-
онно оформленный процесс,
для его осуществления необходимо следующее:
наличие необходимой информации;
оценка уровня доходности;
получение сведений
о сроках платежей
и поступлении денежных
средств;
анализ затрат и рзультатов
различных инвестиционных
проектов,
долгосрочного воздействия
на деятельность банка различных инвестицион-
ных проектов;
хорошо отработанный процесс утверждения финансового плана;
наличие отлаженной процедуры
анализа имеющихся результатов и пе-
ресмотра действующих
планов.
Итак, три основные
проблемы стоят перед руководителем финансовой
службы: определение
оптимального соотношения между
размерами долга
(заемными средствами) и
собственными средствами и определение структу-
ры долга по срокам; разработка политики в отношении выплаты дивиден-
дов; оптимизация структуры инвестиций. Все они составляют основу фи-
нансовой стратегии любого
банка.
Оценка отдельных
направлений инвестиций включает
функциональную
оценку затрат с
использованием метода "затраты-результат", среднего
уровня доходности. Она необходима не только в случае вложения
средств
в оборудование и другие
основные фонды, но при любых вложениях средств
на срок, в том числе в
ценные бумаги.
Уровень доходности инвестиций должен превосходить стоимость
из-
держек по мобилизации
средств, необходимых для их осуществления. Вмес-
те с тем нулевая прибыль от
инвестиций в определенные проекты
может
быть приемлемой, если
указанные инвестиции способствуют росту прибыль-
ности других инвестиций.
Например, вложения средств в детские сады для
сотрудников,
организацию питания на рабочем месте, создание условий
для отдыха, а также расходы на рекламу, исследования и разработки и
т.п.
