• 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 
 • 





ÏËÀÍ.
Ââåäåíèå
-
ñòð.2.
Ãëàâà
I. Öåííûå
áóìàãè â
Ðîññèè:
òåîðåòè÷åñêèé
àñïåêò:
1) Ïîíÿòèå
öåííûõ
áóìàã - ñòð.3.
2)
êëàññèôèêàöèÿ
öåííûõ
áóìàã -
ñòð.6.
3)
âèäû öåííûõ
áóìàãè è èõ
õàðàêòåðèñòèêà:
à)
àêöèè -
ñòð.10.
á)
îáëèãàöèè -
ñòð.13.
Ãëàâà
II. Ïðîáëåìû
ðîññèéñêîãî
ðûíêà öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè - ñòð.19.
Çàêëþ÷åíèå
-
ñòð.23.
Ñïèñîê
èñïîëüçîâàííîé
ëèòåðàòóðû -
ñòð.24.
Ââåäåíèå.
Ôîíäîâûé
ðûíîê,
ñóùåñòâóþùèé
â äàííîå
âðåìÿ â
Ðîññèè, äî
ñèõ ïîð íå
ñëîæèëñÿ îêîí÷àòåëüíî
âñëåäñòâèå
ñâîåãî
íåäàâíåãî
âîçðîæäåíèÿ.
Îáùåèçâåñòíî,
÷òî â 1917-1918 ãîäàõ
ñîâåòñêàÿ
âëàñòü
çàïðåòèëà
âñÿêóþ äåÿòåëüíîñòü
ñ öåííûìè
áóìàãàìè,
ò.ê
âîçíèêàþùàÿ
äèðåêòèâíàÿ
ýêîíîìèêà
äèêòîâàëà
èìåííî
òàêîé
ïîäõîä, à
èìåííî:
ñâîáîäíûå
äåíåæíûå
ñðåäñòâà äîëæíû
ðàñïðåäåëÿòüñÿ
öåíòðàëèçîâàííî
ãîñóäàðñòâåííûìè
îðãàíàìè, â
òî âðåìÿ êàê ðûíîê
öåííûõ
áóìàã
ïðåäïîëàãàåò
ñîáîé ïîñðåäíèêà
â
ïåðåðàñïðåäåëåíèè
ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ.
Âîññòàíîâëåíèå
ôîíäîâîãî
ðûíêà â
Ðîññèè
íà÷àëîñü â
êîíöå 80-õ - íà÷àëå 90-õ
ãîäîâ, ò.å.
ïî÷òè ÷åðåç 70
ëåò.
Åñòåñòâåííî,
îòñóòñòâèå
îïûòà
îðãàíèçàöèè
è
ôóíêöèîíèðîâàíèÿ
òàêîãî âèäà
ðûíêà
çàñòàâèëî
ðîññèéñêèõ
ïðåäïðèíèìàòåëåé
îáðàòèòü ñâîè
âçîðû ê çàïàäíûì
ñòðàíàì,
èñòîðèÿ
ðûíêà
öåííûõ áóìàã
êîòîðûõ
íàñ÷èòûâàåò
óæå íå îäíî ñòîëåòèå
(íàïðèìåð,
Àìñòåðäàìñêàÿ
ôîíäîâàÿ
áèðæà
îñíîâàíà â 1602
ã.)[1]
. Â ýòèõ
ñòðàíàõ
âûøåóêàçàííûé
ðûíîê âîçíèê
êàê
ìåõàíèçì
ñâîáîäíîé
òîðãîâëè ôèíàíñîâûìè
îáÿçàòåëüñòâàìè
è â òå÷åíèå
äëèòåëüíîãî
âðåìåíè íå
ïîäâåðãàëñÿ
íèêàêîìó
ãîñóäàðñòâåííîìó
ðåãóëèðîâàíèþ
èëè
îáùåñòâåííîìó
êîíòðîëþ.
Íî â
ïðîöåññå
ïåðåíÿòèÿ
îïûòà
çàïàäíûõ ïàðòåðîâ
â ïåðåõîäíîé
ýêîíîìèêå
Ðîññèè ðûíîê
öåííûõ
áóìàã
ïðèîáðåë
ñïåöèôè÷åñêóþ
îêðàñêó,
íàïðèìåð
íåñêîëüêî
èçìåíèëèñü
êà÷åñòâåííûå
õàðàêòåðèñòèêè
íåêîòîðûõ
öåííûõ
áóìàã ïî
ñðàâíåíèþ ñ
çàïàäíîé
ïðàêòèêîé.
Íåñîìíåííî,
ñðåäè öåííûõ
áóìàã
ñëîæíî âûÿâèòü
ïðèîðèòåòíûå
è
íóæäàþùèåñÿ
â áîëåå
ïîëíîé
õàðàêòåðèñòèêå,
êàæäûé âèä
öåííûõ
áóìàã
èãðàåò
âàæíîå
çíà÷åíèå â
ýêîíîìèêå,
íî, íå èìåÿ
âîçìîæíîñòè
ïîäðîáíî ðàññìîòðåòü
êàæäóþ
ðàçíîâèäíîñòü,
â ñâîåé
ðàáîòå ÿ
óäåëþ
âíèìàíèå
ãëàâíûì
îáðàçîì
âèäàì è
õàðàêòåðèñòèêàì òàêèõ
öåííûõ
áóìàã, êàê
àêöèè è
îáëèãàöèè, à
òàêæå
ïðîáëåìàì è
ñïåöèôèêå ðîññèéñêîãî
ôîíäîâîãî
ðûíêà â öåëîì.
Ãëàâà
I. Öåííûå
áóìàãè â
Ðîññèè:
òåîðåòè÷åñêèé
àñïåêò.
1) Ïîíÿòèå
öåííûõ
áóìàã.
 ïåðâîé
÷àñòè
íîâîãî
Ãðàæäàíñêîãî
êîäåêñà ÐÔ
(ñòàòüÿ 142)[2]
äàåòñÿ
þðèäè÷åñêîå
îïðåäåëåíèå
öåííîé áóìàãè
êàê
äîêóìåíòà
óñòàíîâëåííîé
ôîðìû è
ðåêâèçèòîâ,
óäîñòîâåðÿþùåãî
èìóùåñòâåííûå
ïðàâà,
îñóùåñòâëåíèå
èëè ïåðåäà÷à
êîòîðûõ
âîçìîæíû
òîëüêî ïðè
åãî ïðåäúÿâëåíèè.
Äàííîå
þðèäè÷åñêîå
îïðåäåëåíèå
îòðàæàåò
ýêîíîìè÷åñêèå
îòíîøåíèÿ,
ïîýòîìó ðàññìîòðèì
ïîíÿòèå
öåííîé
áóìàãè ñ
ýêîíîìè÷åñêîé
òî÷êè
çðåíèÿ.
Êàê
èçâåñòíî èç
ýêîíîìè÷åñêîé
òåîðèè, âåñü
òîâàðíûé
ìèð äåëèòñÿ
íà äâå ãðóïïû:
ñîáñòâåííî
òîâàðû
(ìàòåðèàëüíûå
áëàãà, óñëóãè)
è äåíüãè. Â
ñâîþ î÷åðåäü,
äåíüãè ìîãóò
áûòü ïðîñòî
äåíüãàìè è
êàïèòàëîì,
ò.å. äåíüãàìè,
êîòîðûå
ïðèíîñÿò
íîâûå äåíüãè.
Âñåãäà
èìååòñÿ
ïîòðåáíîñòü
â ïåðåäà÷å
äåíåã îò
îäíîãî ëèöà
(þðèäè÷åñêîãî
èëè ôèçè÷åñêîãî)
ê äðóãîìó.
Â
óñëîâèÿõ
ðûíêà åãî
ó÷àñòíèêè
âñòóïàþò
ìåæäó ñîáîé
â
ìíîãî÷èñëåííûå
îòíîøåíèÿ, â
òîì ÷èñëå ïî
ïîâîäó
ïåðåäà÷è
äåíåã è òîâàðîâ.
Ýòè
îòíîøåíèÿ
îïðåäåëåííûì
îáðàçîì
ôèêñèðóþòñÿ,
îôîðìëÿþòñÿ,
çàêðåïëÿþòñÿ.
 ýòîì
ñìûñëå
öåííàÿ
áóìàãà - ýòî
òàêàÿ ôîðìà
ôèêñàöèè
ðûíî÷íûõ
îòíîøåíèé
ìåæäó
ó÷àñòíèêàìè
ðûíêà,
êîòîðàÿ
ñàìà ÿâëÿåòñÿ
îáúåêòîì
ýòèõ
îòíîøåíèé.
Òî åñòü çàêëþ÷åíèå
ñäåëêè èëè
êàêîãî-ëèáî
ñîãëàøåíèÿ
ìåæäó åãî
ó÷àñòíèêàìè
ñîñòîèò â
ïåðåäà÷å èëè
êóïëå-ïðîäàæå
öåííîé
áóìàãè â îáìåí
íà äåíüãè
èëè íà òîâàð.
Íî
öåííàÿ
áóìàãà - ýòî
íå äåíüãè è
íå ìàòåðèàëüíûé
òîâàð. Åå
öåííîñòü
ñîñòîèò â
òåõ ïðàâàõ,
êîòîðûå îíà
äàåò ñâîåìó
âëàäåëüöó.
Ïîñëåäíèé
îáìåíèâàåò
ñâîé òîâàð
èëè ñâîè
äåíüãè íà
öåííóþ
áóìàãó òîëüêî
â òîì
ñëó÷àå,
åñëè îí
óâåðåí, ÷òî ýòà
áóìàãà
íè÷óòü íå
õóæå,
à äàæå ëó÷øå
( óäîáíåå), ÷åì
ñàìè äåíüãè
èëè òîâàð. Ïîñêîëüêó
è äåíüãè, è
òîâàð â
ñîâðåìåííûõ
óñëîâèÿõ
ñóòü ðàçíûå
ôîðìû
ñóùåñòâîâàíèÿ
êàïèòàëà, òî
ýêîíîìè÷åñêîå
îïðåäåëåíèå
öåííîé
áóìàãè
ìîæíî
âûðàçèòü
ñëåäóþùèì
îáðàçîì.
Öåííàÿ
áóìàãà - ýòî
ôîðìà
ñóùåñòâîâàíèÿ
êàïèòàëà,
îòëè÷íàÿ îò
åãî
òîâàðíîé,
ïðîèçâîäèòåëüíîé
è äåíåæíîé
ôîðì, êîòîðàÿ
ìîæåò
ïåðåäàâàòüñÿ
âìåñòî íåãî
ñàìîãî,
îáðàùàòüñÿ
íà ðûíêå êàê
òîâàð è
ïðèíîñèòü
äîõîä. Ýòî
îñîáàÿ
ôîðìà ñóùåñòâîâàíèÿ
êàïèòàëà
íàðÿäó ñ åãî
ñóùåñòâîâàíèåì
â äåíåæíîé,
ïðîèçâîäèòåëüíîé
è òîâàðíîé
ôîðìàõ. Ñóòü
åå ñîñòîèò â
òîì, ÷òî ó
âëàäåëüöà
êàïèòàëà
ñàì êàïèòàë
îòñóòñòâóåò,
íî èìåþòñÿ
âñå ïðàâà íà
íåãî, êîòîðûå
çàôèêñèðîâàíû
â ôîðìå
öåííîé áóìàãè.
Ïîñëåäíÿÿ
ïîçâîëÿåò
îòäåëèòü
ñîáñòâåííîñòü
íà êàïèòàë
îò ñàìîãî
êàïèòàëà è,
ñîîòâåòñòâåííî,
âêëþ÷èòü
ïîñëåäíèé â
ðûíî÷íûé
ïðîöåññ â
òàêèõ
ôîðìàõ, â
êàêèõ ýòî íåîáõîäèìî
äëÿ ñàìîé
ýêîíîìèêè.
Íî
öåííûì
áóìàãàì
ìîæíî äàòü è
íåìíîãî
äðóãîå
îïðåäåëåíèå:
öåííûå
áóìàãè - ýòî ïðàâà
íà ðåñóðñû,
îáîñîáèâøèåñÿ
îò ñâîåé îñíîâû
è äàæå
èìåþùèå
ñîáñòâåííóþ
ìàòåðèàëüíóþ
ôîðìó
(íàïðèìåð, â
âèäå
áóìàæíîãî
ñåðòèôèêàòà,
çàïèñè ïî
ñ÷åòàì è ò.ï.).
Êàæäîìó
âèäó
ðåñóðñîâ
ñîîòâåòñòâóþò
ñâîè öåííûå
áóìàãè: Âèä ðåñóðñîâ. Ñîîòâåòñòâóþùèå öåííûå áóìàãè. Çåìëÿ - èïîòåêà. Íåäâèæèìîñòü - àêöèÿ, èïîòåêà, æèëèùíûé ñåðòèôèêàò. Ïðîäóêöèÿ -êîíîñàìåíò, îáðàùàþùååñÿ ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, îáðàùàþùèéñÿ òîâàðíûé ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò, òîâàðíûé îïöèîí. Äåíüãè - îáëèãàöèÿ, íîòà, âåêñåëü, äåïîçèòíûé ñåðòèôèêàò, ÷åê, áàíêîâñêèé êðåäèò è ò.ä.
Îäíàêî
íåò
îñíîâàíèÿ
ñ÷èòàòü
öåííûìè áóìàãàìè
êîíòðàêò íà
ïîêóïêó-ïðîäàæó
äîìà,
ïîñòàâêó
ïàðòèè ñûðüÿ,
äîãîâîð
àðåíäû îáîðóäîâàíèÿ
è ò.ï., åñëè
óñëîâèÿ
ýòèõ ñäåëîê íîñÿò
ðàçîâûé
õàðàêòåð,
åñëè
ïåðåäà÷à ïðàâ,
âîçíèêàþùèõ
èç íèõ,
ìîæåò áûòü
îáåñïå÷åíà
òîëüêî
ñîñòàâëåíèåì
íîâîãî
äîãîâîðà, à
íå ïðîäàæåé
óæå
çàêëþ÷åííîãî
êîíòðàêòà.
针֌
ãîâîðÿ, â
êà÷åñòâå
öåííûõ
áóìàã ïðèçíàþòñÿ
òîëüêî
òàêèå ïðàâà
íà ðåñóðñû, êîòîðûå
îòâå÷àþò
ñëåäóþùèì
ôóíäàìåíòàëüíûì
òðåáîâàíèÿì:
1)
îáðàùàåìîñòü,
2)
äîñòóïíîñòü
äëÿ
ãðàæäàíñêîãî
îáîðîòà,
3)
ñòàíäàðòíîñòü,
4)
ñåðèéíîñòü,
5)
äîêóìåíàëüíîñòü,
6)
ðåãóëèðóåìîñòü
è ïðèçíàíèå
ãîñóäàðñòâîì,
7)
ðûíî÷íîñòü,
8)
ëèêâèäíîñòü,
9) ðèñê,
10)
îáÿçàòåëüíîñòü
èñïîëíåíèÿ.
Ðàñêðîåì
ñóòü
âûøåóêàçàííûõ
òðåáîâàíèé:
1) Îáðàùàåìîñòü
-
ñïîñîáíîñòü
öåííîé
áóìàãè
ïîêóïàòüñÿ è
ïðîäàâàòüñÿ
íà ðûíêå, à
òàêæå âî
ìíîãèõ ñëó÷àÿõ
âûñòóïàòü â
êà÷åñòâå
ñàìîñòîÿòåëüíîãî
ïëàòåæíîãî
èíñòðóìåíòà,
îáëåã÷àþùåãî
îáðàùåíèå
äðóãèõ
òîâàðîâ.
2) Äîñòóïíîñòü
äëÿ
ãðàæäàíñêîãî
îáîðîòà -
ñïîñîáíîñòü
öåííîé
áóìàãè íå
òîëüêî ïîêóïàòüñÿ
è
ïðîäàâàòüñÿ,
íî è áûòü
îáúåêòîì
äðóãèõ
ãðàæäàíñêèõ
îòíîøåíèé,
âêëþ÷àÿ âñå
âèäû ñäåëîê (
çàéìà,
äàðåíèÿ,
õðàíåíèÿ,
êîìèññèè,
ïîðó÷åíèÿ
èò.ï.).
3) Ñòàíäàðòíîñòü
- öåííàÿ
áóìàãà
äîëæíà
èìåòü
ñòàíäàðòíîå
ñîäåðæàíèå
(ñòàíäàðòíîñòü
ïðàâ, êîòîðûå
ïðåäñòàâëÿåò
öåííàÿ
áóìàãà,
ñòàíäàðòíîñòü
ó÷àñòíèêîâ,
ñðîêîâ, ìåñò
òîðãîâëè, ïðàâèë
ó÷åòà è
äðóãèõ
óñëîâèé
äîñòóïà ê
óêàçàííûì
ïðàâàì,
ñòàíäàðòíîñòü
ñäåëîê, ñâÿçàííûõ
ñ ïåðåäà÷åé
öåííîé
áóìàãè èç
ðóê â ðóêè,
ñòàíäàðòíîñòü
ôîðìû öåííîé
áóìàãè è ò.ï.).
Èìåííî
ñòàíäàðòíîñòü
äåëàåò
öåííóþ
áóìàãó
òîâàðîì,
ñïîñîáíûì
îáðàùàòüñÿ.
4) Ñåðèéíîñòü.
Ñòàíäàðòíîñòü
ñâÿçàíà ñ
òàêèì
êà÷åñòâîì
öåííîé
áóìàãè, êàê
ñåðèéíîñòü,
âîçìîæíîñòü
âûïóñêà
öåííûõ
áóìàã îäíîðîäíûìè
ñåðèÿìè,
êëàññàìè. Â
ýòîé ñâÿçè î÷åíü
÷àñòî â
êà÷åñòâå
öåííîé
áóìàãè ïðèçíàþòñÿ
èìåííî
ñòàíäàðòíûå,
ñåðèéíûå äîêóìåíòû,
êîòîðûå
ìîãóò
âûïóñêàòüñÿ
è îáðàùàòüñÿ
îäíîðîäíûìè
ãðóïïàìè.
Ñîîòâåòñòâåííî,
ìîæåò áûòü
íå ïðèçíàí
öåííîé áóìàãîé
äîêóìåíò, çà
êîòîðûì
ñòîèò
ðàçîâîå, ñ
èíäèâèäóàëüíûìè
óñëîâèÿìè
èìóùåñòâåííîå
îòíîøåíèå -
äîêóìåíò,
èìåþùèé
óíèêàëüíûå
ðåêâèçèòû è
âûðàæàþùèé
ñóãóáî
èíäèâèäóàëüíóþ,
íåïîâòîðÿþùóþñÿ
ñäåëêó.
5) Äîêóìåíòàëüíîñòü.
Öåííàÿ
áóìàãà - ýòî
âñåãäà
äîêóìåíò,
íåçàâèñèìî
îò òîãî,
ñóùåñòâóåò
ëè îíà â ôîðìå
áóìàæíîãî
ñåðòèôèêàòà
èëè â
áåçíàëè÷íîé
ôîðìå
çàïèñè ïî
ñ÷åòàì.
Äîêóìåíòàëüíîñòü
ïðèäàåò
îêîí÷àòåëüíûé,
ìàòåðèàëüíûé
îáëèê
òîâàðó,
íàçûâàåìîìó
öåííîé
áóìàãîé.
Òîëüêî
äîêóìåíò
ìîæåò
çàôèêñèðîâàòü
ñòàíäàðòíûå
óñëîâèÿ åå îáðàùåíèÿ
è
èñïîëüçîâàíèÿ,
îáåñïå÷èòü
ìíîãîêðàòíûé
ïåðåõîä
öåííîé
áóìàãè èç
ðóê â ðóêè,
êàê îäíîãî è
òîãî æå
òîâàðà,
ñòàòü äîêàçàòåëüñòâîì
ïðàâîìî÷íîñòè
äîñòóïà
èíâåñòîðà ê
ïðàâàì,
ïðåäîñòàâëÿåìûì
öåííîé áóìàãîé.
Ñîãëàñíî
óñòàíîâèâøåéñÿ
(êàê
ðîññèéñêîé,
òàê è
ìèðîâîé)
ïðàâîâîé
ïðàêòèêå,
öåííàÿ
áóìàãà êàê
äîêóìåíò
äîëæíà
ñîäåðæàòü âñå
ïðåäóñìîòðåííûå
çàêîíîäàòåëüñòâîì
îáÿçàòåëüíûå
ðåêâèçèòû.
Îòñóòñòâèå
õîòÿ áû
îäíîãî èç
íèõ âëå÷åò
íåäåéñòâèòåëüíîñòü
öåííîé
áóìàãè èëè
ïåðåâîäèò
äàííûé
äîêóìåíò èõ
ðàçðÿäà
öåííûõ áóìàã
â ðàçðÿä èíûõ
îáÿçàòåëüñòâåííûõ
äîêóìåíòîâ.
6) Ðåãóëèðóåìîñòü
è ïðèçíàíèå
ãîñóäàðñòâîì.
Ôîíäîâûå
èíñòðóìåíòû,
ïðåòåíäóþùèå
íà ñòàòóñ
öåííûõ
áóìàã,
äîëæíû áûòü
ïðèçíàíû
ãîñóäàðñòâîì
â êà÷åñòâå
òàêîâûõ, ÷òî äîëæíî
îáåñïå÷èòü
èõ õîðîøóþ
ðåãóëèðóåìîñòü
è,
ñîîòâåòñòâåííî,
äîâåðèå
ïóáëèêè ê
íèì.
Ñîîòâåòñòâåííî,
ïëîõî
ðåãóëèðóåìûå
ôîíäîâûå
èíñòðåìåíòû,
íå
ïðèçíàííûå
ãîñóäàðñòâîì
â êà÷åñòâå
öåííûõ
áóìàã, íå ìîãóò
ïðåòåíäîâàòü
íà ñòàòóñ
ïîñëåäíèõ. Âûïîëíåíèå
äàííîãî
òðåáîâàíèÿ
âàæíî äëÿ ïîääåðæàíèÿ
îáùåñòâåííîãî
äîâåðèÿ ê
èíäóñòðèè
öåííûõ
áóìàã, ÷òî ÿâëÿåòñÿ
âàæíåéøèì
êîìïîíåíòîì
áëàãîïðèÿòíîãî
ýêîíîìè÷åñêîãî
êëèìàòà â
ñòðàíå.
7) Ðûíî÷íîñòü.
Îáðàùàåìîñòü
óêàçûâàåò
íà òî,
÷òî öåííàÿ
áóìàãà
ñóùåñòâóåò
òîëüêî êàê
îñîáûé
òîâàð,
êîòîðûé,
ñëåäîâàòåëüíî,
äîëæåí èìåòü
ñâîé ðûíîê ñ
ïðèñóùåé
åìó îðãàíèçàöèåé,
ïðàâèëàìè
ðàáîòû íà
íåì è ò.ä.
Äîëæíû â
îñíîâíîé
ìàññå
ïðèíàäëåæàòü
ðûíêó,
áûòü
òîâàðàìè è
òå ðåñóðñû,
ïðàâàìè íà
êîòîðûå
ÿâëÿþòñÿ
öåííûå
áóìàãè.
8) Ëèêâèäíîñòü
-
ñïîñîáíîñòü
öåííîé
áóìàãè áûòü
áûñòðî ïðîäàííîé
è ïðåâðàùåííîé
â äåíåæíûå
ñðåäñòâà (â
íàëè÷íîé è
áåçíàëè÷íîé
ôîðìå) áåç
ñóùåñòâåííûõ
ïîòåðü äëÿ
äåðæàòåëÿ,
ïðè
íåáîëüøèõ
êîëåáàíèÿõ
ðûíî÷íîé
ñòîèìîñòè è
èçäåðæêàõ
íà
ðåàëèçàöèþ.
9) Ðèñê -
âîçìîæíîñòè
ïîòåðü,
ñâÿçàííûå ñ
èíâåñòèöèÿìè
â öåííûå
áóìàãè è
íåèçáåæíî
èì ïðèñóùèå.
Ôèíàíñîâàÿ,
äåíåæíàÿ
ñôåðà, êàê âòîðè÷íàÿ,
ïðîèçâîäíàÿ
îò ðåàëüíîãî
ïðîèçâîäñòâà,
åùå â
áîëüøåé ìåðå,
÷åì
ïðîèçâîäñòâåííûé
ñåêòîð,
÷óâñòâèòåëüíà
ê âåðîÿòíûì
âîçäåéñòâèÿì
íåáëàãîïðèÿòíûõ
ôàêòîðîâ.
10) Îáÿçàòåëüíîñòü
èñïîëíåíèÿ.
Ïî
ðîññèéñêîìó
çàêîíîäàòåëüñòâó[3],
íå
äîïóñêàåòñÿ
îòêàç îò
èñïîëíåíèÿ
îáÿçàòåëüñòâà,
âûðàæåííîãî
öåííîé
áóìàãîé,
åñëè òîëüêî
íå áóäåò
äîêàçàíî,
÷òî öåííàÿ
áóìàãà
ïîïàëà ê
äåðæàòåëþ
íåïðàâîìåðíûì
ïóòåì.
Òàêæå
íåîáõîäèìî
îòìåòèòü,
÷òî öåííàÿ áóìàãà
âûïîëíÿåò
ðÿä
îáùåñòâåííî
çíà÷èìûõ
ôóíêöèé:
à)
ïåðåðàñïðåäåëÿåò
äåíåæíûå
ñðåäñòâà
(êàïèòàëû)
ìåæäó
îòðàñëÿìè è
ñôåðàìè
ýêîíîìèêè;
òåððèòîðèÿìè
è ñòðàíàìè;
ãðóïïàìè è ñëîÿìè
íàñåëåíèÿ;
íàñåëåíèåì
è ñôåðàìè ýêîíîìèêè;íàñåëåíèåì
è
ãîñóäàðñòâîì
è ò.ï.;
b)
ïðåäîñòàâëÿåò
îïðåäåëåííûå
äîïîëíèòåëüíûå
ïðàâà åå
âëàäåëüöàì
ïîìèìî ïðàâà
íà êàïèòàë.
Íàïðèìåð,
ïðàâî íà ó÷àñòèå
â
óïðàâëåíèè,
ñîîòâåòñòâóþùóþ
èíôîðìàöèþ,
ïåðâîî÷åðåäíîñòü
â
îïðåäåëåííûõ
ñèòóàöèÿõ è
ò.ï.;
c)
îáåñïå÷èâàåò
ïîëó÷åíèå
äîõîäà íà
êàïèòàë è
(èëè) âîçâðàò
ñàìîãî
êàïèòàëà è
äð.
2)
Êëàññèôèêàöèÿ
öåííûõ
áóìàã.
Ðàññìîòðèì
êëàññèôèêàöèþ
öåííûõ áóìàã,
ïðèíÿòóþ â
ìèðîâîé
ïðàêòèêå.
Ïðåæäå âñåãî
íåîáõîäèìî
ðàññìîòðåòü
êëàññèôèêàöèþ
ñ ïîçèöèé
èíâåñòèöèîííûõ
êà÷åñòâ.
Â
çàïàäíîé
ïðàêòèêå èíâåñòèöèîííîå
êà÷åñòâî -
ýòî îöåíêà
òîãî, íàñêîëüêî
öåííàÿ
áóìàãà
ëèêâèäíà,
íèçêîðèñêîâàííà
ïðè
ñòàáèëüíîé
êóðñîâîé
ñòîèìîñòè,
ñïîñîáíîñòè
ïðèíîñèòü
ïðîöåíòû, ïðåâûøàþùèå
èëè
íàõîäÿùèåñÿ
íà óðîâíå ñðåäíåðûíî÷íîãî
ïðîöåíòà.
Îáùåïðèíÿòî,
÷òî ïî ìåðå
ñíèæåíèÿ
ðèñêîâ, êîòîðûå
íåñåò â ñåáå
äàííàÿ
áóìàãà, ðàñòåò
åå
ëèêâèäíîñòü
è ïàäàåò
äîõîäíîñòü.
Áåçóñëîâíî,
ýòî ïðàâèëî
ïðîÿâëÿåòñÿ
ëèøü ïðè
óñðåäíåíèè
áîëüøèíñòâà
ñëó÷àåâ, íî îíî
ïîçâîëÿåò
ñîçäàòü
øêàëó
èçìåíåíèÿ
èíâåñòèöèîííûõ
êà÷åñòâ ïî
âèäàì öåííûõ
áóìàã,
ïîçâîëÿþùóþ
èíâåñòîðó
óïîðÿäî÷èòü
ñâîå
ïîíèìàíèå
ñîîòíîøåíèé
ìåæäó
öåííûìè
áóìàãàìè.
Ãðàôè÷åñêè
ýòó øêàëó
ìîæíî
ïðåäñòàâèòü
ñëåäóþùèì
îáðàçîì: Îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì Îáëèãàöèè, íå îáåñïå÷åííûå çàëîãîì Ïðèâèëåãèðî-âàííûå àêöèè Ïðîñòûå àêöèè Îïöèîíû, ôüþ÷åðñû
Ñëåâà
íàïðàâî â
ñõåìå
íàáëþäàåòñÿ
ïîíèæåíèå
äîõîäíîñòè
è
ãàðàíòèðîâàííîñòè
âûïëàò, à
òàêæå
ïîâûøåíèå
ðèñêîâ è äîõîäíîñòè.
Äàííàÿ
øêàëà
âûñòðîåíà â
ñîîòâåòñòâèè
ñî
ñòàðøèíñòâîì
â
óäîâëåòâîðåíèè
ïðåòåíçèé ïî
öåííûì
áóìàãàì,
ñòåïåíüþ
ãàðàíòèðîâàííîñòè
è âåëè÷èíîé
ïðîöåíòíûõ
âûïëàò ïî
íèì. Íàïðèìåð,
ïðè
ëèêâèäàöèè
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà â
ïåðâóþ
î÷åðåäü
áóäåò
ïîãàøàòüñÿ
çàäîëæåííîñòü
ïî
âûïóùåííûì
èì îáëèãàöèÿì,
îáåñïå÷åííûì
çàëîãîì,
çàòåì - ïî
íåîáåñïå÷åííûì
çàëîãîì,
äàëåå -
ïî
ïðèâèëåãèðîâàííûì
àêöèÿì, è
òîëüêî ïîñëå
ýòîãî
îñòàòîê
èìóùåñòâà
áóäåò ðàñïðåäåëÿòüñÿ
ìåæäó
âëàäåëüöàìè
ïðîñòûõ àêöèé.
Ïðè âûïëàòå
äîõîäîâ
ïðîöåíòû ïî
îáëèãàöèÿì
âûïëà÷èâàþòñÿ
íåçàâèñèìî
îò òîãî, ïîëó÷èëî
îáùåñòâî
ïðèáûëü èëè
íåò ( â ïîñëåäíåì
ñëó÷àå çà
ñ÷åò
ðåçåâíîãî
ôîíäà), ïðîöåíòû
ïî
ïðèâèëåãèðîâàííûì
àêöèÿì
ãàðàíòèðóþòñÿ
òîëüêî â
ñëó÷àå
ïðèáûëüíîñòè
èëè
ñîçäàíèÿ äëÿ
ýòîãî
ñïåöèàëüíîãî
ôîíäà ( çà
ñ÷åò
ðåçåðâîâ, êàê
ïðàâèëî, îíè
íå âûïëà÷èâàþòñÿ),
è, íàêîíåö,
äèâèäåíäû ïî
ïðîñòûì
àêöèÿì
âûïëà÷èâàþòñÿ
òîëüêî â òîì
ñëó÷àå, åñëè
äëÿ ýòîé öåëè
îñòàëàñü
íåðàñïðåäåëåííàÿ
ïðèáûëü.
Ñîîòâåòñòâåííî,
ïëàòîé çà
âîçðàñòàíèå
ðèñêà,
ïîíèæåíèå
ãàðàíòèðîâàííîñòè
ïðîöåíòíûõ
âûïëàò è
êîíå÷íûõ
âîçìåùåíèé
äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ,
âëîæåííûõ â
öåííûå
áóìàãè,
ÿâëÿåòñÿ
ïîâûøåíèå
óðîâíÿ ïðîöåíòà
ïðè ïåðåõîäå
îò
îáåñïå÷åííûõ
çàëîãîì ê
íåîáåñïå÷åííûì
îáëèãàöèÿì,
è äàëåå -
ê
ïðèâèëåãèðîâàííûì
è ïðîñòûì
àêöèÿì.
Òàêèì
îáðàçîì,
øèðîêî
ðàñïðîñòðàíåííûì
â
ìåæäóíàðîäíîé
ïðàêòèêå
ÿâëÿåòñÿ
äåëåíèå
öåííûõ
áóìàã íà
ñòàðøèå è
ìëàäøèå (ïî êðèòåðèþ
î÷åðåäíîñòè
óäîâëåòâîðåíèÿ
ïðåòåíçèé
êðåäèòîðîâ): Ñòàðøèå öåííûå áóìàãè Ìëàäøèå öåííûå áóìàãè Öåííûå áóìàãè (îáëèãàöèè, ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè è ò.ï.), îáëàäàþùèå ñòàðøèíñòâîì ïðè óäîâëåòâîðåíèè ïðåòåíçèé êðåäèòîðîâ (ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ, ïî ïðåòåíçèÿì ê èìóùåñòâó ïðè ëèêâèäàöèè ïðåäïðèÿòèÿ è ò.ä.). Öåííûå áóìàãè (â ïåðâóþ î÷åðåäü îáûêíîâåííûå àêöèè), ïðåòåíçèè êðåäèòîðîâ ïî êîòîðûì óäîâëåòâîðÿþòñÿ ïîçæå äðóãèõ öåííûõ áóìàã (îáûêíîâåííûå àêöèè - â ïîñëåäíþþ î÷åðåäü).

Òåïåðü
ðàññìîòðèì
ïðî÷èå
êëàññèôèêàöèè
öåííûõ
áóìàã:
1) Ïåðâè÷íûå è ïðîèçâîäíûå.
Â
êà÷åñòâå ïåðâè÷íûõ
öåííûõ
áóìàã
âûñòóïàþò
àêöèè,
îáëèãàöèè,
íîòû,
âåêñåëü,
äåïîçèòíûå
ñåðòèôèêàòû è
äðóãèå
èíñòðóìåíòû,
ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè
íà
èìóùåñòâî,
äåíåæíûå
ñðåäñòâà, ïðîäóêöèþ,
çåìëþ è
äðóãèå
ïåðâè÷íûå
ðåñóðñû.
Ïðîèçâîäíûå öåííûå
áóìàãè - ëþáûå
öåííûå
áóìàãè,
óäîñòîâåðÿþùèå
ïðàâî âëàäåëüöà
íà ïîêóïêó
èëè ïðîäàæó
ïåðâè÷íûõ öåííûõ
áóìàã -
àêöèé,
îáëèãàöèé,
ãîñóäàðñòâåííûõ
äîëãîâûõ
îáÿçàòåëüñòâ.
Ê ÷èñëó òàêèõ
áóìàã ìîæíî
îòíåñòè
îïöèîíû, ôèíàíñîâûå
ôüþ÷åðñû,
ïîäïèñíûå
ïðàâà.
Ïîíÿòèå
ïðîèçâîäíûõ
öåííûõ
áóìàã ÿâëÿåòñÿ
þðèäè÷åñêè
ïðèçíàííûì,
ââîäèòñÿ ðîññèéñêèì
Ïîëîæåíèåì î
âûïóñêå è
îáðàùåíèè
öåííûõ
áóìàã è
ôîíäîâûõ
áèðæàõ â
ÐÑÔÑÐ.
2) Â ôîðìå
îáîñîáëåííûõ
äîêóìåíòîâ
è â âèäå
çàïèñåé ïî
ñ÷åòàì.
 ïåðâîì
ñëó÷àå (â
ôîðìå
îáîñîáëåííûõ
äîêóìåíòîâ)
öåííûå
áóìàãè
èìåþò
ìàòåðèàëüíóþ
ôîðìó â âèäå áóìàæíûõ
ñåðòèôèêàòîâ.
Î öåííûõ
áóìàãàõ,
ïðåäñòàâëåííûõ
â âèäå
çàïèñåé ïî
ñ÷åòàì,
ãîâîðÿò, ÷òî
îíè èìåþò
áåçíàëè÷íóþ
ôîðìó. Â ýòîì
ñëó÷àå
öåííàÿ
áóìàãà
ñóùåñòâóåò
â âèäå
çàïèñåé íà
ñ÷åòå
áóõãàëòåðñêîãî
ó÷åòà è
àíàëèòè÷åñêèõ
ðååñòðàõ ê
íåìó.
Ñîîòâåòñòâåííî,
áóõãàëòåðñêàÿ
çàïèñü
ñîäåðæèò âñå
íåîáõîäèìûå
ðåêâèçèòû öåííîé
áóìàãè
(ýìèòåíò,
ñóììà,
äåðæàòåëü, ïðîöåíò
èò.ï.). Ïðè
êóïëå-ïðîäàæå
öåííîé
áóìàãè,
äàðåíèè,
ïåðåäà÷å,
ïîãàøåíèè è
ò.ï. îíà ïåðåìåùàåòñÿ
íå ïóòåì
ïåðåäà÷è
áóìàæíîãî
ñåðòèôèêàòà
(åãî íå ñóùåñòâóåò),
à ïóòåì
ñîâåðøåíèÿ
áóõãàëòåðñêèõ
ïðîâîäîê ïî
ñ÷åòàì è
çàïèñåé â
ðååñòðàõ áóõãàëòåðñêîãî
ó÷åòà.
3) Äîëãîâûå
è òèòóëû
ñîáñòâåííîñòè.
Äîëãîâûå öåííûå
áóìàãè -
ÿâëÿþòñÿ
äîëãîâûìè
îáÿçàòåëüñòâàìè
(îáëèãàöèÿ,
íîòà,
âåêñåëü è ò.ï.).
Öåííûå
áóìàãè,
ÿâëÿþùèåñÿ òèòóëàìè
ñîáñòâåííîñòè,
óäîñòîâåðÿþò
ïðàâî
ñîáñòâåííîñòè
âëàäåëüöà íà
àêòèâû
(ïðîñòûå è
ïðèâèëåãèðîâàííûå
àêöèè,
êîíâåðòèðóåìûå
öåííûå
áóìàãè,
âàððàíòû,
ïîäïèñíûå
ïðàâà è ò.ï.).
4) Ïî
ñðîêàì
ïîãàøåíèÿ.
Ïî îáùåïðèíÿòîé
ïðàêòèêå, êðàòêîñðî÷íûå
öåííûå
áóìàãè -
áóìàãè ñî
ñðîêîì
ïîãàøåíèÿ
äî 1 ãîäà, ñðåäíåñðî÷íûå
- îò 1 äî 5 ëåò, äîëãîñðî÷íûå
- ñâûøå 5 ëåò ( ïî
äîëãîâûì
îáÿçàòåëüñòâàì
Ðîññèéñêîé
Ôåäåðàöèè -
îò 5 äî 30 ëåò). Ê áåññðî÷íûì
öåííûì
áóìàãàì
îòíîñÿòñÿ
ôîíäîâûå
èíñòðóìåíû,
íå èìåþùèå
êîíå÷íîãî
ñðîêà ïîãàøåíèÿ
-
àêöèè,
áåññðî÷íûå
îáëèãàöèè,
âûïóñêàåìûå
ãîñóäàðñòâîì
(íàïðèìåð,
êîíñîëè). Â
ðîññèéñêîé
ïðàêòèêå ïîñëåäíèå
âûïóñêàòüñÿ
íå ìîãóò,
ñðîêè äîëãîâûõ
îáÿçàòåëüñòâ
ÐÔ íå ìîãóò
ïðåâûøàòü 30 ëåò.
5) Ãîñóäàðñòâåííûå
è íåãîñóäàðñòâåííûå.
Äàííàÿ
êëàñèôèêàöèÿ
îñíîâàíà
èñõîäÿ èç
òîãî, êòî
ÿâëÿåòñÿ
ýìèòåíòîì
öåííûõ áóìàã.
Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå
áóìàãè
îáû÷íî
îõâàòûâàþò
ôîíäîâûå
èíñòðóìåíòû,
âûïóùåííûå
èëè ãàðàíòèðîâàííûå
ïðàâèòåëüñòâîì
îò èìåíè
ãîñóäàðñòâà,
åãî
ìèíèñòåðñòâàìè
è âåäîìñòâàìè,
ìóíèöèïàëüíûìè
îðãàíàìè
âëàñòè. Â ìåæäóíàðîäíîé
ïðàêòèêå ê
ýòîé
êàòåãîðèè öåííûõ
áóìàã
÷àñòî
îòíîñÿò
òàêæå áóìàãè,
ýìèòèðóåìûå
îðãàíàìè,
íàõîäÿùèìèñÿ
â
ñîâìåñòíîé
ñîáñòâåííîñòè
ãîñóäàðñòâà
è èíûõ
ñòðóêòóð,
ëèáî
îðãàíàìè, ñïîíñèðóìûìè
èëè
ãàðàíòèðóåìûìè
ãîñóäàðñòâîì.
Ðîññèéñêàÿ
ïðàêòèêà
èìååò ñâîè
îñîáåííîñòè.
Ïî çàêîíó ÐÔ
Î
ãîñóäàðñòâåííîì
âíóòðåííåì
äîëãå
Ðîññèéñêîé
Ôåäåðàöèè ïîñëåäíèé
ñîñòîèò èç
öåííûõ
áóìàã,
âûïóñêàåìûõ
îò èìåíè
Ïðàâèòåëüñòâà
ÐÔ ëèáî ãàðàíòèðóåìûõ
èì, â äàííîì
ñëó÷àå
ïîíÿòèÿ ãîñóäàðñòâåííûå
è
ïðàâèòåëüñòâåííûå êàê áû
ñëèòû.
Ñðåäè íåãîñóäàðñòâåííûõ
öåííûõ
áóìàã ìîæíî
âûäåëèòü
êîðïîðàòèâíûå
(ôîíäîâûå
èíñòðóìåíòû,
âûïóñêàåìûå
ïðåäïðèÿòèÿìè
è
îðãàíèçàöèÿìè),
èíîñòðàííûõ
ýìèòåíòîâ è
÷àñòíûå
öåííûå
áóìàãè (çäåñü
ðå÷ü èäåò î
âûïóñêå
öåííûõ
áóìàã ôèçè÷åñêèìè
ëèöàìè; â
êà÷åñòâå
òàêèõ ôîíäîâûõ
èíñòðóìåíòîâ
ìîãóò
âûñòóïàòü
âåêñåëü è
÷åê).
6) Ïî
ñòåïåíè
îáðàùåíèÿ.
Îáðàùàþùèåñÿ öåííûå
áóìàãè -
ìîãóò
ñâîáîäíî
ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòüñÿ,
â ò.÷. íà
îñíîâå
ñîâåðøåíèÿ ïåðåäàòî÷íîé
íàäïèñè èëè
áåç òàêîâîé
áåç
îãðàíè÷åíèÿ
- ïî óñëîâèÿì
ýìèññèè -
âèäîâ ðûíêîâ,
íà êîòîðûõ
îíè ìîãóò
îáðàùàòüñÿ.
Íåîáðàùàþùèåñÿ öåííûå
áóìàãè - íå
ìîãóò
ïîêóïàòüñÿ-ïðîäàâàòñÿ
íà
ðàçëè÷íûõ
âèäàõ
ðûíêîâ.
Íàïðèìåð,
åñëè
ýìèòåíò ïðè
âûïóñêå
öåííîé áóìàãè
ñòàâèò
óñëîâèå, ÷òî
îíà íå ìîæåò
áûòü
ïåðåïðîäàíà
è ìîæåò
âûêóïàòüñÿ
îáðàòíî òîëüêî
ñàìèì
ýìèòåíòîì,
òî ýòî -
íåîáðàùàþùàÿñÿ
öåííàÿ
áóìàãà.
Öåííûå
áóìàãè ñ îãðàíè÷åííûì
êðóãîì
îáðàùåíèÿ - ñäåëêè
êóïëè-ïðîäàæè
ïî òàêèì áóìàãàì
ìîãóò
ñîâåðøàòüñÿ
ñ
îãðàíè÷åíèÿìè
ïî âèäàì
ðûíêîâ.
7) Èìåííûå,
ïðåäúÿâèòåëüñêèå è îðäåðíûå
öåííûå
áóìàãè.
Èìåííàÿ öåííàÿ
áóìàãà - èìÿ
äåðæàòåëÿ
ðåãèñòðèðóåòñÿ
â
ñïåöèàëüíîì
ðååñòðå,
êîòîðûé
âåäåòñÿ
ýìèòåíòîì.
Ãðàæäàíñêèé
êîäåêñ ÐÔ
óñòàíàâëèâàåò,
÷òî ëèöî,
êîòîðîìó
ïðèíàäëåæàò
ïðàâà,
óäîñòîâåðåííûå
èìåííîé
öåííîé áóìàãîé,
äîëæíî â íåé
íàçûâàòüñÿ.
Ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî
òðåáóåò,
÷òîáû èìåííàÿ
öåííàÿ
áóìàãà
ïåðåäàâàëàñü
äðóãîìó ëèöó
â ïîðÿäêå,
óñòàíîâëåííîì
äëÿ óñòóïêè òðåáîâàíèé.
Öåííàÿ
áóìàãà íà ïðåäúÿâèòåëÿ
- íå
ðåãèñòðèðóåòñÿ
ó ýìèòåíòà
íà èìÿ äåðæàòåëÿ
è ïåðåäàåòñÿ
äðóãîìó ëèöó
ïóòåì âðó÷åíèÿ.
Îðäåðíàÿ
öåííàÿ
áóìàãà -
ñîñòàâëÿåòñÿ
íà èìÿ ïåðâîãî
äåðæàòåëÿ ñ
îãîâîðêîé
åãî ïðèêàçó.
Ñîîòâåòñòâåííî,
îðäåðíàÿ
áóìàãà
ïåðåäàåòñÿ
äðóãîìó ëèöó
ïóòåì
ñîâåðøåíèÿ
ïåðåäàòî÷íîé
íàäïèñè.
Îðäåðíûìè
áóìàãàìè ïî
ðîññèéñêîìó
çàêîíîäàòåëüñòâó
ìîãóò áûòü
÷åê, âåêñåëü,
êîíîñàìåíò.
8) Ñ ôèêñèðîâàííûì
è êîëåáëþùèìñÿ
äîõîäîì.
Öåííûå
áóìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì
äîõîäîì - â ìîìåíò
âûïóñêà
öåííîé áóìàãè
æåñòêî
ôèêñèðóåòñÿ
óðîâåíü åå
äîõîäíîñòè
ê íîìèíàëó;
ïðè
êîëåáàíèÿõ
ñðåäíåé
ïðîöåíòíîé
ñòàâêè íà
ðûíêå
óðîâåíü åå äîõîäíîñòè
íå
èçìåíÿåòñÿ.
Öåííûå
áóìàãè ñ êîëåáëþùèìñÿ
äîõîäîì -
äîõîäíîñòü
öåííîé
áóìàãè ê
íîìèíàëó
èçìåíÿåòñÿ
â
ñîîòâåòñòâèè
ñ
êîëåáàíèÿìè
ñðåäíåé
ïðîöåíòíîé
ñòàâêè íà
ðûíêå; îíà
ìîæåò èíäåêñèðîâàòüñÿ,
íàïðèìåð, ïî
âàëþòíîìó
êóðñó è ò.ï.
9) Îòçûâíûå
è áåçîòçûâíûå.
Îòçûâíûå öåííûå
áóìàãè
ìîãóò áûòü
îòîçâàíû
ýìèòåíòîì
äîñðî÷íî, äî
íàñòóïëåíèÿ
ñðîêà ïîãàøåíèÿ.
Ìîãóò
îòçûâàòüñÿ
òàêæå
áåññðî÷íûå
öåííûå
áóìàãè, åñëè
ýòî
ïðåäóñìîòðåíî
óñëîâèÿìè
âûïóñêà
(íàïðèìåð,
ïðèâèëåãèðîâàííûå
àêöèè).
Èíâåñòîð
îáÿçàí
âåðíóòü
ýìèòåíòó
óêàçàííûå
öåííûå
áóìàãè íà óñëîâèÿõ
îáðàòíîé
ïðîäàæè, ïî
öåíàì è ò.ï., óñòàíîâëåííûì
ïðè ýìèññèè
öåííûõ áóìàã.
Áåçîòçûâíûå öåííûå
áóìàãè íå
ìîãóò áûòü
îòîçâàíû è ïîãàøåíû
ýìèòåíòîì
äîñðî÷íî,
÷òî äîëæíî
áûòü
ïðåäóñìîòðåíî
óñëîâèÿìè
èõ ýìèññèè.
3)
Âèäû öåííûõ
áóìàã èõ
õàðàêòåðèñòèêè.
a) Àêöèè.
Àêöèÿ -
ýìèññèîííàÿ
öåííàÿ
áóìàãà,
çàêðåïëÿþùàÿ
ïðàâà åå
äåðæàòåëÿ
(àêöèîíåðà)
íà ïîëó÷åíèå
÷àñòè
ïðèáûëè
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà â
âèäå
äèâèäåíäîâ,
íà ó÷àñòèå
â óïðàâëåíèè
è íà ÷àñòü
èìóùåñòâà,
îñòàþùåãîñÿ
ïîñëå åãî
ëèêâèäàöèè.
Äåðæàòåëåé
(àêöèîíåðîâ)
ìîæíî
ðàçäåëèòü íà:
1)
ôèçè÷åñêèõ
(÷àñòíûõ,
èíäèâèäóàëüíûõ);
2)
êîëëåêòèâíûõ
(èíñòèòóöèîíàëüíûõ);
3)
êîðïîðàòèâíûõ.
Åñëè â 60-70
ãîäû
îñíîâíóþ äîëþ
èíâåñòîðîâ
çà ðóáåæîì
ñîñòàâëÿëè
÷àñòíûå
èíâåñòîðû,
òî ê 90 ãîäàì
èõ äîëÿ
ñóùåñòâåííî
ñîêðàòèëàñü.
Íàïðèìåð, â
Âåëèêîáðèòàíèè
â 60-õ ãîäàõ
äîëÿ
÷àñòíûõ
èíâåñòîðîâ,
âëàäåþùèõ
àêöèÿìè
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ, ñîñòàâëÿëà
îêîëî 70%, à ê 90
ãîäàì îíà
ñîêðàòèëàñü
äî 20%[4].
Îáúÿñíÿåòñÿ
ýòî òåì, ÷òî
÷àñòíûé
èíâåñòîð,
îáëàäàÿ
íåáîëüøèì
ïàêåòîì
àêöèé, íå ìîæåò
ñóùåñòâåííî
ïîâëèÿòü íà
ïîëèòèêó êîìïàíèè,
ïîýòîìó
ñâîå
íåñîãëàñèå
ñ ïîëîæåíèåì
äåë â
àêöèîíåðíîì
îáùåñòâå îí
âûðàæàåò
òåì, ÷òî
ïðîäàåò ñâîè
àêöèè.
Èíñòèòóöèîíàëüíûé
èíâåñòîð,
íàïðîòèâ,
ìîæåò
èãðàòü àêòèâíóþ
ðîëü â
óïðàâëåíèè
àêöèîíåðíûì
îáùåñòâîì,
òàê êàê
ìîæåò
îáëàäàòü
êðóïíûì ïàêåòîì
àêöèé. Â
çàðóáåæíîé
ïðàêòèêå
íàèáîëåå
âëèÿòåëüíûìè
êîëëåêòèâíûìè
èíâåñòîðàìè
ñ÷èòàþò
ñòðàõîâûå
êîìïàíèè,
÷àñòíûå
ïåíñèîííûå
ôîíäû, ïàåâûå
ôîíäû (ôîíäû âçàèìíûõ
âëîæåíèé).
 Ðîññèè
ïîêà
òðóäíî
îïðåäåëèòü (
èç-çà
îòñóòñòâèÿ
ñòàòèñòè÷åñêèõ
äàííûõ) ïðåîáëàäàþùóþ
ãðóïïó
èíâåñòîðîâ.
Ìîæíî ïðåäïîëîæèòü,
÷òî ïîêà
îñíîâíàÿ
ìàññà - ýòî
èíäèâèäóàëüíûå
èíâåñòîðû,
ïîëó÷èâøèå
àêöèè ïðè
ïðèâàòèçàöèè
ãîñóäàðñòâåííûõ
ïðåäïðèÿòèé.
Àêöèè
îáëàäàþò
ñëåäóþùèìè
ñâîéñòâàìè:
1) àêöèÿ -
ýòî òèòóë
ñîáñòâåííîñòè
íà èìóùåñòâî
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà,
äåðæàòåëü àêöèè
ÿâëÿåòñÿ
ñîâëàäåëüöåì
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà ñî
âñåìè
âûòåêàþùèìè
èç ýòîãî
ïðàâàìè;
2) ó àêöèè
íåò
êîíå÷íîãî
ñðîêà
ïîãàøåíèÿ, ò.å.
ïðàâà
äåðæàòåëÿ
àêöèè
ñîõðàíÿþòñÿ
äî òåõ ïîð,
ïîêà
ñóùåñòâóåò
àêöèîíåðíîå
îáùåñòâî;
3) äëÿ
àêöèè
õàðàêòåðíà
îãðàíè÷åííàÿ
îòâåòñòâåííîñòü,
òàê êàê
àêöèîíåð íå
îòâå÷àåò ïî
îáÿçàòåëüñòâàì
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà.
Ïîýòîìó ïðè
áàíêðîòñòâå
èíâåñòîð íå
ïîòåðÿåò
áîëüøå òîãî,
÷òî âëîæèë â
àêöèþ;
4) òàêæå
ïîä÷åðêèâàþò
íåäåëèìîñòü
àêöèè ( íåäåëèìîñòü
òåõ ïðàâ,
êîòîðûå îíà
ïðåäñòàâëÿåò).
Åñëè àêöèÿ
ïðèíàäëåæèò
íåñêîëüêèì ëèöàì,
òî âñå îíè
ïðèçíàþòñÿ
åäèíûì
äåðæàòåëåì
àêöèè;
5) àêöèè
ìîãóò
ðàñùåïëÿòüñÿ
è
êîíñîëèäèðîâàòüñÿ.
Àêöèè
ìîãóò áûòü
ðàçíûõ
âèäîâ. Â
ðîññèéñêîé
ïðàêòèêå
ïîÿâëåíèå
àêöèé
ñâÿçàíî ñ âûïóñêîì
â êîíöå 80-õ
ãîäîâ[5]
àêöèé
òðóäîâîãî
êîëëåêòèâà.
Èõ âûïóñêàëè
ãîñóäàðñòâåííûå,
àðåíäíûå,
êîëëåêòèâíûå
ïðåäïðèÿòèÿ,
ïðåäïðèÿòèÿ
îáùåñòâåííûõ
îðãàíèçàöèé.
Òàêèå àêöèè,
ïî ñóùåñòâó,
ïðåäñòàâëÿëè
ñîáîé
ñâèäåòåëüñòâî
î âíåñåíèè
ñîáñòâåííûõ
ñáåðåæåíèé
íà áåññðî÷íîé
îñíîâå äëÿ
ðàçâèòèÿ
ïðîèçâîäñòâà.
Ýòî áûëà
ïîïûòêà
çàèíòåðåñîâàòü
ðàáîòíèêîâ
ïðåäïðèÿòèé
èäååé
îáùåñòâåííîãî
ðóêîâîäñòâà.
Àêöèè
òðóäîâîãî
êîëëåòèâà
íå
ïðåäíàçíà÷àëèñü
äëÿ
ñâîáîäíîãî
îáðàùåíèÿ
(ïîêóïêè-ïðîäàæè
íà âòîðè÷íîì
ðûíêå), èõ
âëàäåëüöàìè
ìîãëè áûòü
òîëüêî
ôèçè÷åñêèå
ëèöà -
ðàáîòíèêè
äàííîãî ïðåäïðèÿòèÿ.
Ïî îöåíêàì
ýêîíîìèñòîâ,
ê êîíöó 1990 ã.
àêöèé
òðóäîâîãî
êîëëåêòèâà
áûëî âûïóùåíî
íà ñóììó
îêîëî 200 ìëí.
ðóá[6].
Â
çàâèñèìîñòè
îò ïîðÿäêà
âëàäåíèÿ
àêöèè ìîãóò
áûòü
èìåííûìè è
íà
ïðåäúÿâèòåëÿ.
Ñîãëàñíî
Ôåäåðàëüíîìó
çàêîíó îá
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâàõ
âñå àêöèè
îáùåñòâà
ÿâëÿþòñÿ
èìåííûìè,
ò.å.
ðàçðåøåíî
èñïîëüçîâàíèå
òîëüêî
èìåííûõ
àêöèé. Ýòî
ïðåäïîëàãàåò,
÷òî âëàäåëåö
àêöèè äîëæåí
áûòü âíåñåí
â ðååñòð
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà. Íî,
íàïðèìåð,
îñîáåííîñòüþ
ãåðìàíñêîãî
ôîíäîâîãî ðûíêà
ÿâëÿåòñÿ
àáñîëþòíîå
ïðåîáëàäàíèå
àêöèé íà
ïðåäúÿâèòåëÿ
(ñâîáîäíî
îáðàùàþòñÿ,
íå
çàðåãèñòðèðîâàíû
ó ýìèòåíòà
íà
êîíêðåòíîãî
äåðæàòåëÿ,
äèâèäåíä
âûïëà÷èâàåòñÿ
ïî êóïîíó
òîìó
äåðæàòåëþ
àêöèè, êîòîðûé
â íåì
óêàçàí).
 ñâÿçè ñ
òåì, ÷òî
àêöèîíåðíûå
îáùåñòâà ìîãóò
áûòü
îòêðûòûìè è
çàêðûòûìè,
ñëåäóåò
ðàçëè÷àòü
âûïóñêàåìûå
èìè àêöèè.
Èõ ðàçëè÷èå
ñîñòîèò â
òîì, ÷òî
àêöèè
îòêðûòûõ àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ
ìîãóò
ïðîäàâàòüñÿ èõ
âëàäåëüöàìè
áåç
ñîãëàñèÿ
äðóãèõ àêöèîíåðîâ
ýòîãî
îáùåñòâà.
Ïðè
ðåàëèçàöèè
àêöèé
çàêðûòîãî
àêöèîíåðíîãî
îáùåñòâà íåîáõîäèìî
ó÷èòûâàòü,
÷òî åãî
àêöèîíåðû èìåþò
ïðåèìóùåñòâåííîå
ïðàâî èõ
ïðèîáðåòåíèÿ.
Êðîìå òîãî,
ñëåäóåò
èìåòü â âèäó,
÷òî àêöèè
çàêðûòûõ
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâ
ìîãóò
âûïóñêàòüñÿ
òîëüêî â
ôîðìå
çàêðûòîé
ïîäïèñêè è íå
ìîãóò áûòü
ïðåäëîæåíû
äëÿ
ïðèîáðåòåíèÿ
íåîãðàíè÷åííîìó
êðóãó ëèö,
îòêðûòîå æå
àêöèîíåðíîå
îáùåñòâî
ìîæåò ïðîâîäèòü
êàê
îòêðûòóþ,
òàê è
çàêðûòóþ
ïîäïèñêó íà
âûïóñêàåìûå
àêöèè.
Â
çàâèñèìîñòè
îò îáúåìà
ïðàâ àêöèè
ïðèíÿòî
äåëèòü íà
îáûêíîâåííûå
è
ïðèâèëåãèðîâàííûå.
Ñîãëàñíî
Ãðàæäàíñêîìó
êîäåêñó (ñòàòüÿ
102) è
Ôåäåðàëüíîìó
çàêîíó îá
àêöèîíåðíûõ
îáùåñòâàõ
(ñò.25., ï.2)
íîìèíàëüíàÿ
ñòîèìîñòü ðàçìåùåííûõ
ïðèâèëåãèðîâàííûõ
àêöèé íå
äîëæíà
ïðåâûøàòü 25%
îò
óñòàâíîãî
êàïèòàëà
îáùåñòâà[7].
Âëàäåëåö
îáûêíîâåííîé
àêöèè èìååò
ïðàâà,
ïðåäîñòàâëÿåìûå
àêöèÿìè, â
ïîëíîì îáúåìå
(ó÷àñòâîâàòü
â îáùåì
ñîáðàíèè
àêöèîíåðîâ ñ
ïðàâîì
ãîëîñà ïî
âñåì
âîïðîñàì åãî
êîìïåòåíöèè,
èìåòü ïðàâî íà
ïîëó÷åíèå
äèâèäåíäîâ,
à â ñëó÷àå
ëèêâèäàöèè
îáùåñòâà -
ïðàâî íà
ïîëó÷åíèå
÷àñòè åãî
èìóùåñòâà â
ðàçìåðå
ñòîèìîñòè
ïðèíàäëåæàùèõ
åìó àêöèé).
Ïðèâèëåãèðîâàííàÿ
àêöèÿ íå
äàåò ïðàâà
ãîëîñà íà
îáùåì
ñîáðàíèè
àêöèîíåðîâ
(åñëè èíîå íå
ïðåäóñìîòðåíî
â óñòàâå), à
ïðèâèëåãèè
âëàäåëüöà
òàêîé àêöèè
çàêëþ÷àþòñÿ
â òîì, ÷òî â óñòàâå
äîëæíû áûòü
îïðåäåëåíû
ðàçìåð äèâèäåíäà
è (èëè)
ñòîèìîñòü,
âûïëà÷èâàåìàÿ
ïðè
ëèêâèäàöèè
îáùåñòâà
(ëèêâèäàöèîííàÿ
ñòîèìîñòü),
êîòîðûå
îïðåäåëÿþòñÿ
â òâåðäîé
äåíåæíîé
ñóììå èëè â
ïðîöåíòàõ ê
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè
ïðèâèëåãèðîâàííûõ
àêöèé.
Â
çàêëþ÷åíèå
äàííîãî
ðàçäåëà
íóæíî îòìåòèòü
êëàññèôèêàöèþ
öåííûõ
áóìàã, ñâÿçàííûõ
ñ àêöèÿìè.
Ìîæíî
âûäåëèòü äâà
êëàññà
ïîäîáíûõ
áóìàã: Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ äîêóìåíòàìè, óäîñòîâåðÿþùèìè ïðàâî ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ â ïîðòôåëå àêöèé/â àêöèè. Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà ïîêóïêó - ïðîäàæó àêöèé íà îïðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ èëè êîíâåðòàöèè â àêöèè. Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà (íàïðèìåð, Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Åâðîïåéñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Ìåæäóíàðîäíûå äåïîçèòàðíûå ñâèäå- òåëüñòâà, ßïîíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà è ò.ä.). Âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà, îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè.
b) Îáëèãàöèè.
Åùå
îäíèì
âàæíûì
îáúåêòîì
òîðãîâëè íà
ðûíêå öåííûõ
ÿâëÿþòñÿ
îáëèãàöèè. Îáëèãàöèÿ
- öåííàÿ
áóìàãà,
óäîñòîâåðÿþùàÿ
îòíîøåíèÿ
çàéìà ìåæäó
åå
âëàäåëüöåì
(êðåäèòîðîì) è
ëèöîì,
âûïóñòèâøèì
åå
(çàåìùèêîì).
Äåéñòâóþùåå
ðîññèéñêîå
çàêîíîäàòåëüñòâî
îïðåäåëÿåò
îáëèãàöèþ êàê
ýìèññèîííûå
öåííóþ
áóìàãó,
çàêðåïëÿþùóþ
ïðàâî åå
äåðæàòåëÿ íà
ïîëó÷åíèå
îò ýìèòåíòà
îáëèãàöèè â
ïðåäóñìîòðåííûé
åþ ñðîê åå
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè è
çàôèêñèðîâàííîãî
â íåé
ïðîöåíòà îò
ýòîé ñòîèìîñòè
èëè èíîãî
èìóùåñòâåííîãî
ýêâèâàëåíòà[8].
Ìîæíî
âûäåëèòü
ñëåäóþùèå
ôóíäàìåíòàëüíûå
ñâîéñòâà
îáëèãàöèé:
1)
îáëèãàöèÿ -
ýòî
óäîñòîâåðåíèå
çàéìà, à íå
òèòóë
ñîáñòâåííîñòè
íà
èìóùåñòâî
ýìèòåíòà;
2) â
îòëè÷èå îò
àêöèé èìåþò
êîíå÷íûé
ñðîê ïîãàøåíèÿ
( â
êëàññè÷åñêîì
ñëó÷àå - ýòî
ãàñèìàÿ
öåííàÿ
áóìàãà);
3)
îáëàäàþò
ñòàðøèíñòâîì
ïåðåä
àêöèÿìè â âûïëàòå
ïðîöåíòîâ (â
ñðàâíåíèè ñ âûïëàòîé
äèâèäåíäîâ)
è â
óäîâëåòâîðåíèè
äðóãèõ
îáÿçàòåëüñòâ
(íàïðèìåð, ïðè
ëèêâèäàöèè
îáùåñòâà);
4) íå äàþò
ïðàâî íà
ó÷àñòèå â
óïðàâëåíèè
ýìèòåíòîì.
Òàêèì
îáðàçîì,
îáëèãàöèè
ÿâëÿþòñÿ
èíñòðóìåíòîì
çàéìà.
Ýìèòåíòû
îáëèãàöèé
ÿâëÿþòñÿ
çàåìùèêàìè,
äîëæíèêàìè.
Èíâåñòîðû â
îáëèãàöèè
ÿâëÿþòñÿ
êðåäèòîðàìè
ýìèòåíòà (â
îòëè÷èå îò
äåðæàòåëÿ
àêöèé).
Ñîîòâåòñòâåííî,
íåâûïîëíåíèå
ýìèòåíòîì
âçÿòûõ ïåðåä
äåðæàòåëÿìè
îáëèãàöèé
äîëãîâûõ
îáÿçàòåëüñòâ
( ïî îñíîâíîé
ñóììå äîëãà
è ïðîöåíòàì)
âëå÷åò çà
ñîáîé çàêîííûå
ïðîöåäóðû
âçûñêàíèÿ
çàäîëæåííîñòè,
âïëîòü äî
áàíêðîòñòâà.
Îáëèãàöèè
èìåþò
ïðåèìóùåñòâî
ïåðåä àêöèÿìè
ïðè
ðåàëèçàöèè
èìóùåñòâåííûõ
ïðàâ èõ
âëàäåëüöåâ; â
ïåðâóþ
î÷åðåäü
âûïëà÷èâàþòñÿ
ïðîöåíòû ïî
îáëèãàöèÿì
è ëèøü çàòåì
äèâèäåíäû;
ïðè äåëåíèè
èìóùåñòâà
êîìïàíèè-ýìèòåíòà
â ñëó÷àå åå
ëèêâèäàöèè
àêöèîíåðû
ìîãóò ðàññ÷èòûâàòü
ëèøü íà òó
÷àñòü
èìóùåñòâà, êîòîðàÿ
îñòàíåòñÿ
ïîñëå
âûïëàòû
âñåõ äîëãîâ,
â òîì
÷èñëå è ïî
îáëèãàöèîííûì
çàéìàì.
Îáëèãàöèè
âûñòóïàþò
ãëàâíûì
èíñòðóìåíòîì
ìîáèëèçàöèè
ñðåäñòâ
ïðàâèòåëüñòâàìè,
ðàçëè÷íûìè
ãîñóäàðñòâåííûìè
îðãàíàìè è
ìóíèöèïàëèòåòàìè.
Ê
îðãàíèçàöèè
è
ðàçìåùåíèþ
îáëèãàöèîííûõ
çàéìîâ ïðèáåãàþò
è êîìïàíèè,
êîãäà ó íèõ
âîçíèêàåò
ïîòðåáíîñòü
â
äîïîëíèòåëüíûõ
ôèíàíñîâûõ
ñðåäñòâàõ.
Êëàññèôèêàöèþ
îáëèãàöèé
ìîæíî ïðåäñòàâèòü
ñëåäóþùèì
îáðàçîì:
1. Â
çàâèñèìîñòè
îò ýìèòåíòà:
1.1
Ãîñóäàðñòâåííûå;
1.2
Ìóíèöèïàëüíûå;
1.3
Êîðïîðàöèé;
1.4
Èíîñòðàííûå;
2. Â
çàâèñèìîñòè
îò ñðîêîâ, íà
êîòîðûå âûïóñêàåòñÿ
çàéì:
2.1.
Îáëèãàöèè ñ
íåêîòîðîé
îãîâîðåííîé
äàòîé
ïîãàøåíèÿ,
êîòîðûå, â
ñâîþ î÷åðåäü,
äåëÿòñÿ íà:
2.1.1.
Êðàòêîñðî÷íûå;
2.1.2.
Ñðåäíåñðî÷íûå;
2.1.3.
Äîëãîñðî÷íûå;
2.2.
Îáëèãàöèè
áåç
ôèêñèðîâàííîãî
ñðîêà ïîãàøåíèÿ
âêëþ÷àþò â
ñåáÿ:
2.2.1.
Áåññðî÷íûå,
èëè
íåïîãàøàåìûå;
2.2.2.
Îòçûâíûå
îáëèãàöèè
ìîãóò áûòü
âîñòðåáîâàíû
(îòîçâàíû) ýìèòåíòîì
äî
íàñòóïëåíèÿ
ñðîêà
ïîãàøåíèÿ.
Åùå ïðè
âûïóñêå
îáëèãàöèé
ýìèòåíò óñòàíàâëèâàåò
óñëîâèÿ
òàêîãî
âîñòðåáîâàíèÿ:
ïî íîìèíàëó
èëè ñ
ïðåìèåé;
2.2.3.
Îáëèãàöèè ñ
ïðàâîì
ïîãàøåíèÿ
ïðåäîñòàâëÿþò
ïðàâî
èíâåñòîðó
íà âîçâðàò
îáëèãàöèè
ýìèòåíòó äî
íàñòóïëåíèÿ
ñðîêà ïîãàøåíèÿ
è ïîëó÷åíèÿ
çà íåå
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè;
2.2.4.
Ïðîäëåâàåìûå
îáëèãàöèè
ïðåäîñòàâëÿþò
èíâåñòîðó
ïðàâî
ïðîäëèòü
ñðîê
ïîãàøåíèÿ è
ïðîäîëæàòü
ïîëó÷àòü
ïðîöåíòû â
òå÷åíèå ýòîãî
ñðîêà;
2.2.5.
Îòñðî÷åííûå
îáëèãàöèè
äàþò
ýìèòåíòó ïðàâî
íà îòñðî÷êó
ïîãàøåíèÿ;
3. Â
çàâèñèìîñòè
îò ïîðÿäêà
âëàäåíèÿ
îáëèãàöèè
ìîãóò áûòü:
3.1.
Èìåííûå,
ïðàâà
âëàäåíèÿ
êîòîðûìè
ïîäòâåðæäàþòñÿ
âíåñåíèåì
èìåíè
âëàäåëüöà â
òåêñò
îáëèãàöèè è
â êíèãó
ðåãèñòðàöèè,
êîòîðóþ
âåäåò
ýìèòåíò;
3.2. Íà
ïðåäúÿâèòåëÿ,
ïðàâî
âëàäåíèÿ
êîòîðûìè ïîäòâåæäàåòñÿ
ïðîñòûì
ïðåäúÿâëåíèåì
îáëèãàöèè.
4. Ïî öåëÿì
îáëèãàöèîííîãî
çàéìà
îáëèãàöèè
ïîäðàçäåëÿþòñÿ
íà:
4.1.
Îáû÷íûå,
âûïóñêàåìûå
äëÿ
ðåôèíàíñèðîâàíèÿ
èìåþùåéñÿ ó
ýìèòåíòà
çàäîëæåííîñòè
èëè äëÿ
ïðèâëå÷åíèÿ
äîïîëíèòåëüíûõ
ôèíàíñîâûõ
ðåñóðñîâ, êîòîðûå
áóäóò
èñïîëüçîâàíû
íà ðàçëè÷íûå
ìíîãî÷èñëåííûå
ìåðîïðèÿòèÿ;
4.2. Öåëåâûå,
ñðåäñòâà îò
ïðîäàæè
êîòîðûõ íàïðàâëÿþòñÿ
íà
ôèíàíñèðîâàíèå
êîíêðåòíûõ èíâåñòèöèîííûõ
ïðîåêòîâ èëè
êîíêðåòíûõ
ìåðîïðèÿòèé
(íàïðèìåð,
ñòðîèòåëüñòâî
ìîñòà,
ïðîâåäåíèå
òåëåôîííîé
ñåòè è ò.ï.).
5. Ïî
ñïîñîáó
ðàçìåùåíèÿ
ðàçëè÷àþò:
5.1.
Ñâîáîäíî
ðàçìåùàåìûå
îáëèãàöèîííûå
çàéìû;
5.2. Çàéìû,
ïðåäïîëàãàþùèå
ïðèíóäèòåëüíûé
ïîðÿäîê
ðàçìåùåíèÿ.
Ïðèíóäèòåëüíî
ðàçìåùàåìûìè
÷àùå âñåãî
ÿâëÿþòñÿ
ãîñóäàðñòâåííûå
îáëèãàöèè
(íàðèìåð,
ãîñóäàðñòâåííûå
îáëèãàöèîííûå
çàéìû ÑÑÑÐ
40-50-õ ãîäîâ).
6. Â
çàâèñèìîñòè
îò ôîðìû, â
êîòîðîé
âîçìåùàåòñÿ
ïîçàèìñòâîâàííàÿ
ñóììà,
îáëèãàöèè
äåëÿòñÿ íà:
6.1. Ñ
âîçìåùåíèåì
â äåíåæíîé
ôîðìå;
6.2.
Íàòóðàëüíûå,
ïîãàøàåìûå
â íàòóðå.
7. Ïî
ìåòîäó
ïîãàøåíèÿ
íîìèíàëà
ìîãóò áûòü:
7.1.
Îáëèãàöèè,
ïîãàøåíèå
íîìèíàëà
êîòîðûõ ïðîèçâîäèòñÿ
ðàçîâûì
ïëàòåæîì;
7.2.
Îáëèãàöèè ñ
ðàñïðåäåëåííûì
ïî âðåìåíè ïîãàøåíèåì,
êîãäà çà
îïðåäåëåííûé
îòðåçîê
âðåìåíè
ïîãàøàåòñÿ
íåêîòîðàÿ
äîëÿ íîìèíàëà;
7.3.
Îáëèãàöèè ñ
ïîñëåäîâàòåëüíûì
ïîãàøåíèåì
ôèêñèðîâàííîé
äîëè îáùåãî
êîëè÷åñòâà
îáëèãàöèé
(ëîòåðåéíûå
èëè
òèðàæíûå
çàéìû).
8. Â
çàâèñèìîñòè
îò òîãî,
êàêèå
âûïëàòû ïðîèçâîäÿòñÿ
ýìèòåíòîì
ïî
îáëèãàöèîííîìó
çàéìó,
ðàçëè÷àþò:
8.1.
Îáëèãàöèè,
ïî êîòîðûì
ïðîèçâîäèòñÿ
òîëüêî
âûïëàòà
ïðîöåíòîâ, à
êàïèòàë íå
âîçâðàùàåòñÿ,
òî÷íåå,
ýìèòåíò
óêàçûâàåò
íà âîçìîæíîñòü
èõ âûêóïà, íå
ñâÿçûâàÿ
ñåáÿ êîíêðåòíûì
ñðîêîì;
8.2.Îáëèãàöèè,
ïî êîòîðûì
ëèøü
âîçâðàùàåòñÿ
êàïèòàë ïî
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè,
íî íå âûïëà÷èâàþòñÿ
ïðîöåíòû. Ýòî
òàê íàçûâàåìûå
îáëèãàöèè ñ
íóëåâûì
êóïîíîì;
8.3.
Îáëèãàöèè,
ïî êîòîðûì
ïðîöåíòû íå
âûïëà÷èâàþòñÿ
äî ìîìåíòà
ïîãàøåíèÿ
îáëèãàöèè, à
ïðè
ïîãàøåíèè
èíâåñòîð
ïîëó÷àåò
íîìèíàëüíóþ
ñòîèìîñòü
îáëèãàöèè è
ñîâîêóïíûé
ïðîöåíòíûé
äîõîä;
8.4.
Îáëèãàöèè,
ïî êîòîðûì
âîçâðàùàåòñÿ
êàïèòàë ïî
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè,
à âûïëàòà
ïðîöåíòîâ íå
ãàðàíòèðóåòñÿ è íàõîäèòñÿ
â ïðÿìîé
çàâèñèìîñòè
îò ðåçóëüòàòîâ
äåÿòåëüíîñòè
êîìïàíèè -
ýìèòåíòà, ò.å.
îò òîãî,
ïîëó÷àåò
êîìïàíèÿ
ïðèáûëü èëè íåò.
Òàêèå
îáëèãàöèè
íàçûâàþò
äîõîäíûìè èëè
ðåîðãàíèçàöèîííûìè,
ò.å.
âûïóñêàþòñÿ,
êàê ïðàâèëî,
êîìïàíèÿìè,
êîòîðûì
ãðîçèò
áàíêðîòñòâî;
8.5.
Îáëèãàöèè,
äàþùèå ïðàâî
èõ
âëàäåëüöàì íà
ïîëó÷åíèå
ïåðèîäè÷åñêè
âûïëà÷èâàåìîãî
ôèêñèðîâàííîãî
äîõîäà è
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè
îáëèãàöèè - â
áóäóùåì, ïðè
åå ïîãàøåíèè.
Ýòîò âèä
îáëèãàöèé
íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåí
â
ñîâðåìåííîé
ïðàêòèêå âî âñåõ
ñòðàíàõ.
9.
Ïåðèîäè÷åñêè
âûïëàòà
äîõîäîâ ïî
îáëèãàöèÿì
â âèäå
ïðîöåíòîâ
ïðîèçâîäèòñÿ
ïî êóïîíàì.
Êóïîí
ïðåäñòàâëÿåò
ñîáîé
âûðåçíîé
òàëîí ñ
óêàçàííîé
íà íåì
öèôðîé
êóïîííîé
(ïðîöåíòíîé)
ñòàâêè. Ïî
ñïîñîáàì
âûïëàòû
êóïîííîãî
äîõîäà
îáëèãàöèè
ïîäðàçäåëÿþòñÿ
íà;
9.1.
Îáëèãàöèè ñ
ôèêñèðîâàííîé
êóïîííîé ñòàâêîé;
9.2.
Îáëèãàöèè ñ
ïëàâàþùåé
êóïîííîé
ñòàâêîé,
êîãäà
êóïîííàÿ
ñòàâêà
çàâèñèò îò
óðîâíÿ
ññóäíîãî
ïðîöåíòà;
9.3.
Îáëèãàöèè ñ
ðàâíîìåðíî
âîçðàñòàþùåé
êóïîííîé
ñòàâêîé ïî
ãîäàì çàéìà.
Òàêèå îáëèãàöèè
åùå
íàçûâàþò
èíäåêñèðóåìûìè,
îáû÷íî
ýìèòèðóþòñÿ
â óñëîâèÿõ
èíôëÿöèè;
9.4.
Îáëèãàöèè ñ
ìèíèìàëüíûì
èëè íóëåâûì
êóïîíîì (
ìåëêîïðîöåíòíûå
èëè
áåñïðîöåíòíûå
îáëèãàöèè).
Ðûíî÷íàÿ
öåíà ïî
òàêèì îáëèãàöèÿì
óñòàíàâëèâàåòñÿ
íèæå
íîìèíàëüíîé,
ò.å.
ïðåäïîëàãàåò
ñêèäêó.
Äîõîä ïî
ýòèì îáëèãàöèÿì
âûïëà÷èâàåòñÿ
â ìîìåíò åå
ïîãàøåíèÿ
ïî
íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè è
ïðåäñòàâëÿåò
ðàçíèöó
ìåæäó
íîìèíàëüíîé
è ðûíî÷íîé
ñòîèìîñòüþ;
9.5.
Îáëèãàöèè ñ
îïëàòîé ïî
âûáîðó.
Âëàäåëåö ýòîé
îáëèãàöèè
ìîæåò äîõîä
ïîëó÷èòü
êàê â âèäå
êóïîííîãî
äîõîäà, òàê è
îáëèãàöèÿìè
íîâîãî
âûïóñêà;
9.6.
Îáëèãàöèè
ñìåøàííîãî
òèïà. ×àñòü
ñðîêà
îáëèãàöèîííîãî
çàéìà
âëàäåëåö
îáëèãàöèè
ïîëó÷àåò
äîõîä ïî
ôèêñèðîâàííîé
êóïîííîé
ñòàâêå, à
÷àñòü ñðîêà -
ïî ïëàâàþùåé
ñòàâêå.
10. Ïî
õàðàêòåðó îáðàùåíèÿ
îáëèãàöèè
áûâàþò:
10.1.
Íåêîíâåðòèðóìûå;
10.2.
Êîíâåðòèðóåìûå,
ïðåäîñòàâëÿþùèå
èõ âëàäåëüöó
ïðàâî
îáìåíèâàòü
èõ íà àêöèè
òîãî æå
ýìèòåíòà
(êàê íà
îáûêíîâåííûå,
òàê è íà
ïðèâèëåãèðîâàííûå).
Âàæíîå
çíà÷åíèå äëÿ
äåðæàòåëåé
êîíâåðòèðóåìûõ
îáëèãàöèé èìåþò
êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
è êîíâåðñèîííàÿ
öåíà.
Êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
ïîêàçûâàåò,
êàêîå
êîëè÷åñòâî
àêöèé ìîæíî
ïîëó÷èòü â
îáìåí íà
òàêóþ
îáëèãàöèþ.
Êîíâåðñèîííûé
êîýôôèöèåíò
10:1 îçíà÷àåò,
÷òî ïðè
êîíâåðñèè
îäíîé
îáëèãàöèè
ìîæíî
ïîëó÷èòü 10
àêöèé.
Êîíâåðñèîííàÿ
öåíà
ïðåäñòàâëÿåò
ñîáîé îòíîøåíèå
íîìèíàëüíîé
öåíû
îáëèãàöèè
(íàïðèìåð, 100000
ðóá.) ê
êîíâåðñèîííîìó
êîýôôèöèåíòó
(10) è â äàííîì
ñëó÷àå
ðàâíÿåòñÿ 10000
ðóáëåé.
11. Â
çàâèñèìîñòè
îò
îáåñïå÷åíèÿ
îáëèãàöèè
äåëÿòñÿ íà
äâà êëàññà:
11.1.
Îáåñïå÷åííûå
çàëîãîì;
11.2.
Íåîáåñïå÷åííûå
çàëîãîì.
 ñâîþ
î÷åðåäü,
îáåñïå÷åííûå
çàëîãîì îáëèãàöèè
ïîäðàçäåëÿþò
íà:
11.1.1.
Îáåñïå÷åííûå
ôèçè÷åñêèìè
àêòèâàìè:
- â âèäå
èìóùåñòâà è
èíîãî
âåùíîãî
èìóùåñòâà;
- â âèäå
îáîðóäîâàíèÿ
(îáëèãàöèè ñ
ïîäîáíûì
çàëîãîì
÷àùå âñåãî
âûïóñêàþòñÿ
òðàíñïîðòíûìè
îðãàíèçàöèÿìè,
êîòîðûå â
êà÷åñòâå
îáåñïå÷åíèÿ
èñïîëüçóþò
ñóäà,
ñàìîëåòû
èò.ï.).
Îáëèãàöèè
ïîä çàëîã
ôèçè÷åñêèõ
àêòèâîâ (êàê
â âèäå
âåùíîãî
èìóùåñòâà,
òàê è â âèäå
îáîðóäîâàíèÿ)
âêëþ÷àþò â
ñåáÿ òàê
íàçûâàåìûå:
-
îáëèãàöèè
ïîä ïåðâûé
çàêëàä;
-
âòîðîçàêëàäíûå
îáëèãàöèè,
èëè
îáëèãàöèè
ïîä âòîðîé
çàêëàä.
Îáëèãàöèè
ïîä âòîðîé
çàêëàä
ñòîÿò íà âòîðîì
ìåñòå ïîñëå
ïåðâîçàêëàäíûõ
è íàçûâàþòñÿ
åùå
îáùåçàêëàäíûìè.
Ïðåòåíçèè ïî
îáëèãàöèÿì
ïîä âòîðîé
çàêëàä
ðàññìàòðèâàþòñÿ
ïîñëå
ðàñ÷åòîâ ñ
äåðæàòåëÿìè
îáëèãàöèé
ïîä ïåðâûé
çàêëàä, íî äî
ðàñ÷åòîâ ñ
ïðî÷èìè
èíâåñòîðàìè;
11.1.2.
Îáëèãàöèè ñ
çàëîãîì
ôîíäîâûõ
áóìàã îáåñïå÷èâàþòñÿ
íàõîäÿùèìèñÿ
â ñîáñòâåííîñòè
ýìèòåíòà
öåííûìè
áóìàãàìè
êàêîé-ëèáî
äðóãîé
êîìïàíèè (íå
ýìèòåíòà);
11.1.3.
Îáëèãàöèè ñ
çàëîãîì
ïóëà
çàêëàäíûõ
(èïîòåê).
Òàêèå æå
îáëèãàöèè
âûïóñêàþòñÿ
êðåäèòîðîì,
íà
îáåñïå÷åíèè
ó êîòîðîãî
íàõîäèòñÿ
ïóë èïîòåê
ïîä âûäàííûå
èì ññóäû ïîä íåäâèæèìîñòü.
Ïîñòóïëåíèå
ïëàòåæåé ïî
ýòèì ññóäàì
ÿâëÿåòñÿ
èñòî÷íèêîì
ïîãàøåíèÿ è
âûïëàòû
ïðîöåíòîâ ïî
îáëèãàöèîííîìó
çàéìó,
îáåñïå÷åííîìó
ïóëîì çàêëàäíûõ.
11.2.
Íåîáåñïå÷åííûå
çàëîãîì
îáëèãàöèè
âêëþ÷àþò
ñëåäóþùèå
ðàçíîâèäíîñòè:
11.2.1.
Íåîáåñïå÷åííûå
îáëèãàöèè
êàêèìè-ëèáî
ìàòåðèàëüíûìè
àêòèâàìè.
Îíè
ïîäêðåïëÿþòñÿ
äîáðîñîâåñòíîñòüþ
êîìïàíèè-ýìèòåíòà,
ò.å.
îáåùàíèåì
ýòîé
êîìïàíèè
âûïëàòèòü
ïðîöåíòû è
âîçìåñòèòü
âñþ ñóììó
çàéìà ïî
íàñòóïëåíèè
ñðîêà
ïîãàøåíèÿ.
11.2.2.
Îáëèãàöèè
ïîä
êîíêðåòíûé
âèä äîõîäîâ ýìèòåíòà.
Ïî ýòèì
îáëèãàöèÿì
ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ
âûïëà÷èâàòü
ïðîöåíòû è
ïîãàøàòü
çàéì çà
ñ÷åò
êàêèõ-ëèáî
êîíêðåòíûõ
äîõîäîâ.
11.2.3.
Îáëèãàöèè
ïîä
êîíêðåòíûé
èíâåñòèöèîííûé
ïðîåêò.
Ñðåäñòâà,
ïîëó÷åííûå
îò ðåàëèçàöèè
äàííûõ
îáëèãàöèé,
íàïðàâëÿþòñÿ
ýìèòåíòîì
íà
ôèíàíñèðîâàíèå
êàêîãî-ëèáî èíâåñòèöèîííîãî
ïðîåêòà.
Äîõîäû,
ïîëó÷åííûå
îò
ðåàëèçàöèè
ýòîãî
ïðîåêòà,
ýìèòåíò
èñïîëüçóåò
íà
ïîãàøåíèå
çàéìà è âûïëàòó
ïðîöåíòîâ.
11.2.4.
Ãàðàíòèðîâàííûå
îáëèãàöèè.
Îáëèãàöèè
íå
îáåñïå÷åíû
çàëîãîì, íî
âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ
ïî çàéìó
ãàðàíòèðóåòñÿ
íå êîìïàíèåé-ýìèòåíòîì,
à äðóãèìè
êîìïàíèÿìè.
×àùå âñåãî
ãàðàíòîì
ÿâëÿåòñÿ
áîëåå ñèëüíàÿ
ñ
ýêîíîìè÷åñêîé
òî÷êè
çðåíèÿ
êîìïàíèÿ,
÷òî äåëàåò
äàííûå
îáëèãàöèè
áîëåå íàäåæíûìè.
11.2.5.
Îáëèãàöèè ñ
ðàñïðåäåëåííîé
èëè ïåðåäàííîé
îòâåòñòâåííîñòüþ.
Ïî ýòèì
îáëèãàöèÿì
îáÿçàòåëüñòâà
ïî äàííîìó
çàéìó ëèáî ðàñïðåäåëÿþòñÿ
ìåæäó
íåêîòîðûì
÷èñëîì êîìïàíèé,
âêëþ÷àÿ
ýìèòåíòà,
ëèáî öåëèêîì
ïðèíèìàþò
íà ñåáÿ
äðóãèå
êîìïàíèè,
èñêëþ÷àÿ
ýìèòåíòà.
11.2.6.
Çàñòðàõîâàííûå
îáëèãàöèè.
Äàííûé îáëèãàöèîííûé
çàéì
êîìïàíèÿ-ýìèòåíò
ñòðàõóåò â
÷àñòíîé
ñòðàõîâîé
êîìïàíèè íà
ñëó÷àé
âîçíèêíîâåíèÿ
êàêèõ-ëèáî
çàòðóäíåíèé
â âûïîëíåíèè
îáÿçàòåëüñòâ
ïî ýòîìó
çàéìó.
12. Â
çàâèñèìîñòè
îò ñòåïåíè
çàùèùåííîñòè
âëîæåíèé
èíâåñòîðîâ
ðàçëè÷àþò:
12.1.
Îáëèãàöèè,
äîñòîéíûå
èíâåñòèöèé, -
íàäåæíûå
îáëèãàöèè,
âûïóñêàåìûå
êîìïàíèÿìè
ñ òâåðäîé
ðåïóòàöèåé;
õîðîøåå
îáåñïå÷åíèå;
12.2.
Ìàêóëàòóðíûå
îáëèãàöèè,
íîñÿùèå
ñïåêóëÿòèâíûé
õàðàêòåð.
Âëîæåíèÿ â
òàêèå îáëèãàöèè
âñåãäà
ñîïðÿæåíû ñ
âûñîêèì
ðèñêîì.
Ãëàâà
II. Ïðîáëåìû
ðîññèéñêîãî
ðûíêà öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè.
Ñðåäè
êëþ÷åâûõ
ïðîáëåì
ðîññèéñêîãî
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã ìîæíî
âûäåëèòü
ñëåäóþùèå:
1. Ïðåîäîëåíèå
íåãàòèâíî
âëèÿþùèõ
âíåøíèõ ôàêòîðîâ,
ñäåðæèâàþùèõ
ðàçâèòèå
ðûíêà
öåííûõ áóìàã
â Ðîññèè, â
÷àñòíîñòè
âûñîêàÿ
ñîöèàëüíàÿ
è
ïîëèòè÷åñêàÿ
íåñòàáèëüíîñòü,
à òàêæå
èíôëÿöèÿ,
êîòîðàÿ
îêàçûâàåò
âëèÿíèå äàæå
ïðè ñâîåì
íåâûñîêîì
óðîâíå.
2. Öåëåâàÿ
ïåðåîðèåíòàöèÿ
ðûíêà
öåííûõ áóìàã.
Âìåñòî
îáñëóæèâàíèÿ
áûñòðî
ðàñòóùèõ ôèíàíñîâûõ
çàïðîñîâ
ãîñóäàðñòâà,
ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ
êðóïíûõ
ïîðòôåëåé
àêöèé è ñïåêóëÿòèâíîãî
áóìà âîêðóã
íîâûõ
òîðãîâî-ôèíàíñîâûõ
êîìïàíèé,
íå èìåâøèõ ðàíåå
ðåàëüíûõ
àêòèâîâ, -
âìåñòî
âûïîëíåíèÿ
ýòèõ çàäà÷,
èìåþùèõ
âòîðè÷íîå
çíà÷åíèå,
ðûíîê öåííûõ
áóìàã
äîëæåí áûòü
íàïðàâëåí
íà
âûïîëíåíèå
ñâîåé
ãëàâíîé
ôóíêöèè - íà
ïðåîäîëåíèå
èíâåñòèöèîííîãî
êðèçèñà,
àêêóìóëÿöèþ
ñâîáîäíûõ
äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ äëÿ
íàïðàâëåíèÿ
èõ íà öåëè
âîññòàíîâëåíèÿ
è
ïîñëåäóþùåãî
ðîñòà ïðîèçâîäñòâà
â
Ðîññèè.
3. Âûáîð
ìîäåëè ðûíêà,
ò.å. âûáîð
îðèåíòàöèè
íà
ñåâåðîàìåðèêàíñêóþ
èëè
åâðîïåéñêóþ
ïðàêòèêó ( â
íàñòîÿùåå
âðåìÿ
íàèáîëåå
ñèëüíà
îðèåíòàöèÿ
íà ôîíäîâûé
ðûíîê ÑØÀ).
Ýòîò âûáîð
äîëæåí ïðîèçîéòè
â îñòðåéøåé
êîíêóðåíöèè áàíêîâ
è
ôèíàíñîâûõ
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ.
Ó÷èòûâàÿ,
÷òî
ðîññèéñêèé
ðûíîê öåííûõ
áóìàã
èñïîëüçóåò
îïûò äðóãèõ
ñòðàí, íåîáõîäèìî
îòìåòèòü
îáùåìèðîâóþ
òåíäåíöèþ
óìåíüøåíèÿ
äîëè áàíêîâ
â ôèíàíñîâûõ
àêòèâàõ è
óâåëè÷åíèå
äîëè
êîëëåêòèâíûõ
èíâåñòîðîâ
(ñîâìåñòíûõ
ôîíäîâ,
ïåíñèîííûõ
ôîíäîâ).
4. Íàðàùèâàíèå
îáúåìîâ è
ïåðåõîä â
êàòåãîðèþ
êëàññèôèöèðóåìûõ
ðûíêîâ
öåííûõ áóìàã.
Äëÿ òîãî,
÷òîáû
ðîññèéñêèé
ðûíîê áûë
îòíåñåí ê
ðàçðÿäó
ðàçâèâàþùèõñÿ
ðûíêîâ öåííûõ áóìàã,
ïî îöåíêå,
ðàçìåð
êàïèòàëèçàöèè
ðûíêà àêöèé
â % ê íîìèíàëüíîé
ñòîèìîñòè
ÂÂÏ äîëæåí
äîñòèãíóòü
30-40%. Ýòî
îçíà÷àåò,
÷òî
ñîâðåìåííûé
îáúåì ðûíêà
öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè
äîëæåí áûòü
óâåëè÷åí â 10-15
ðàç (à
áèðæåâîé
ðûíîê -
â íåñêîëüêî
äåñÿòêîâ è
äàæå ñîòåí ðàç)[9].
Äëÿ ðàçâèòûõ
ðûíêîâ ýòîò
ïîêàçàòåëü
ñîñòàâëÿåò 60-90% îò ÂÂÏ.
5. Äîëãîñðî÷íîå,
ïåðñïåêòèâíîå óïðàâëåíèå.
Íåîáõîäèìî
ó÷èòûâàòü,
÷òî áîëüøîé
è ëèêâèäíûé
âòîðè÷íûé
ðûíîê áóäåò
âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó,
÷åì
ïîëóïóñòîé
ðîññèéñêèé
ðûíîê
îáðàçöà 1991-1993 ãã.
Áîëüøîé
ðûíîê
íóæäàåòñÿ â
áîëåå
ïðîôåññèîíàëüíîì
ðåãóëèðîâàíèè,
â
ïðåäóïðåæäåíèè
êðóïíîãî ïàäåíèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã.
Î÷åâèäíà íåîáõîäèìîñòü
ââåäåíèÿ óæå
ñåé÷àñ
ýëåìåíòîâ
äîëãîñðî÷íîãî,
ñòðàòåãè÷åñêîãî
óïðàâëåíèÿ â
ñòðóêòóðû
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã íà
ìèêðî- è
ìàêðîóðîâíå.
6. Óêðóïíåíèå
è
ðåêàïèòàëèçàöèÿ
ñòðóêòóð ôîíäîâîãî
ðûíêà. Åñëè
ïðè
ñóùåñòâóþùèõ
â Èíäèè 19 áèðæàõ
ýêñïåðòû
ñ÷èòàþò,
÷òî ðûíîê öåííûõ
áóìàã â
ýòîé ñòðàíå
ðàçäðîáëåí,
ðàçîáùåí,
åñëè â
ðàçâèòûõ
ñòðàíàõ
êîëè÷åñòâî
áèðæ ðåäêî
äîõîäèò äî 7-9,
òî íà 60
ôîíäîâûõ è
òîâàðíî-ôîíäîâûõ
áèðæ â
Ðîññèè òàê
èëè èíà÷å
ñòîèò
îáðàòèòü
âíèìàíèå.
Óêðóïíåíèå
ìîæåò áûòü
íåîáõîäèìûì
è äëÿ èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ
(ïðîôåññèîíàëüíûõ
ó÷àñòíèêîâ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã).
7. Îòñóòñòâèå
âòîðûõ
ýìèññèé
ïðèâàòèçèðîâàííûõ
ïðåäïðèÿòèé.
Íåîáõîäèìî
îñóùåñòâëÿòü
ýìèññèè
äàííîãî ðîäà
äëÿ
ïðåîäîëåíèÿ
èíâåñòèöèîííîãî
êðèçèñà.
8. Ñóððîãàòû
öåííûõ
áóìàã,
íåçàêîííàÿ
ïðîôåññèîíàëüíàÿ
äåÿòåëüíîñòü
íà ðûíêå.
Ãîñóäàðñòâîì
ââåäåíû
ðåãèñòðàöèÿ,
ëèöåíçèðîâàíèå,
àòòåñòàöèÿ.
Ãîñóäàðñòâåííûå
îðãàíû
èìåþò ïðàâî
êâàëèôèöèðîâàòü
ôèíàíñîâûå
èíñòðóìåíòû
â êà÷åñòâå
öåííûõ
áóìàã. Óæå
âûïóùåíû
íåñêîëüêî
ñîò
íîðìàòèâíûõ
àêòîâ ïî öåííûì
áóìàãàì.
Ãîñóäàðñòâî
ñîçäàåò
ñèñòåìó
íàäçîðà çà
ðûíêîì.
9. Áåççàùèòíîñòü
èíâåñòîðîâ.
10. Ïîâûøåíèå
ðîëè
ãîñóäàðñòâà
íà ðûíêå öåííûõ
áóìàã. Ðå÷ü
èäåò íå îá
îïåðåæàþùåì
ðàçâèòèè
ðûíêà
ãîñóäàðñòâåííûõ
öåííûõ
áóìàã, ýòî
ìîãëî áû
îçíà÷àòü
ïåðåêëþ÷åíèå
âñå áîëüøåé
÷àñòè
äåíåæíûõ
ðåñóðñîâ íà
îáñëóæèâàíèå
íåïðîèçâîäèòåëüíûõ
ðàñõîäîâ
ãîñóäàðñòâà.
Íàîáîðîò,
ýòà
òåíäåíöèÿ
äîëæíà áûòü
ïðåîäîëåíà
(ñì. ïóíêò 3.).
Èìååòñÿ
â âèäó:
- íåîáõîäèìîñòü
ïðåîäîëåíèÿ
ðàçäðîáëåííîñòè
è
ïåðåñå÷åíèÿ
ôóíêöèé
ìíîãèõ
ãîñóäàðñòâåííûõ
îðãàíîâ,
ðåãóëèðóþùèõ
ðûíîê öåííûõ
áóìàã;
-
ôîðìèðîâàíèå
ñèëüíîé
Êîìèññèè ïî
öåííûì
áóìàãàì è
ôîíäîâîìó
ðûíêó,
êîòîðàÿ ñìîæåò
îáúåäèíèòü
ðåñóðñû
ãîñóäàðñòâà
è ÷àñòíîãî
ñåêòîðà íà
öåëè
ñîçäàíèÿ
ðûíêà öåííûõ
áóìàã;
-
óñêîðåííîå
ñîçäàíèå
æåñòêîé
ðåãóëÿòèâíîé
èíôðàñòðóêòóðû
ðûíêà è åå
ïðàâîâîé áàçû
êàê ñïîñîáà
îãðàíè÷èòü
ðèñêè èíâåñòîðîâ
(ïðåæäå âñåãî
òðåáîâàíèÿ
ê äîñòàòî÷íîñòè
êàïèòàëà,
êà÷åñòâó
àêòèâîâ è
ëèêâèäíîñòè
íåáàíêîâñêèõ
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ,
îãðàíè÷åíèÿ èõ
ñîáñòâåííûõ
îïåðàöèé ïî
ðèñêàì,
ïðàâèëà
ýòè÷íîãî
âåäåíèÿ
îïåðàöèé è
ïîëíîãî
ðàñêðûòèÿ
èíôîðìàöèè
ïðè îáñëóæèâàíèè
êëèåíòîâ è
ò.ï.);
-
ñîçäàíèå
ñèñòåìû
îò÷åòíîñòè è ïóáëèêàöèè
ìàêðî- è
ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé
èíôîðìàöèè
î ñîñòîÿíèè
ðûíêà
öåííûõ áóìàã;
-
ãàðìîíèçàöèÿ
ðîññèéñêèõ
è
ìåæäóíàðîäíûõ

÷àñòíîñòè,
åâðîïåéñêèõ)
ñòàíäàðòîâ, èñïîëüçóåìûõ
íà ðûíêå
öåííûõ
áóìàã;
-
ñîçäàíèå
àêòèâíî
äåéñòâóþùåé
ñèñòåìû
íàäçîðà (íà
áàçå
âíåøíåãî
íàáëþäåíèÿ
è èíñïåêöèé
íà ìåñòå) çà
íåáàíêîâñêèìè
èíâåñòèöèîííûìè
èíñòèòóòàìè;
- ñðî÷íîå
ñîçäàíèå
ãîñóäàðñòâåííîé
èëè ïîëóãîñóäàðñòâåííîé
ñèñòåìû
çàùèòû èíâåñòîðîâ
â öåííûå
áóìàãè îò
ïîòåðü, ñâÿçàííûõ
ñ
áàíêðîòñòâîì
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ
(ñïåöèàëèçèðîâàííûé
ôîíä íà ýòè
öåëè).
11. Ñîçäàíèå
äåïîçèòàðíîé
è
êëèðèíãîâîé
ñåòè,
àãåíòñêîé
ñåòè äëÿ
ðåãèñòðàöèè
äâèæåíèÿ
öåííûõ
áóìàã â
èíòåðåñàõ
ýìèòåíòîâ è
âûïîëíåíèÿ
äðóãèõ
òåõíè÷åñêèõ
ôóíêöèé.
Åñëè ýòîãî
íå
ïðîèçîéäåò,
ðûíîê
çàõëåáíåòñÿ
ïî ìåðå
ìàññîâîãî
ïîñòóïëåíèÿ
àêöèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ
ïðåäïðèÿòèé
è
íàðàùèâàíèÿ
èõ
âòîðè÷íîãî
îáðàùåíèÿ.
Òåõíè÷åñêèå
ôàêòîðû
ñïîñîáíû áûòü
íå òîëüêî
òîðìîçîì
ðàçâèòèÿ, íî
è ïðè÷èíîé
ïàäåíèÿ
ðûíêà.
12. Øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ
ïðèíöèïà
îòêðûòîñòè èíôîðìàöèè
(íà ýòî óæå
óêàçûâàëîñü
â ñâÿçè ñ
ïðîáëåìîé
ïîâûøåíèÿ
ðîëè
ãîñóäàðñòâà):
à)
ðàñøèðåíèå
îáúåìà
ïóáëèêàöèé,
ââåäåíèå
îáÿçàòåëüíîñòè
ïóáëèêàöèè
ëþáûõ ìàòåðèàëüíûõ
ôàêòîâ,
âîçíèêàþùèõ
â äåÿòåëüíîñòè
ýìèòåíòîâ è
ìîãóùèõ
ñóùåñòâåíííî
ïîâëèÿòü íà
êóðñ öåííûõ
áóìàã
ýìèòåíòà,
á)
ñîçäàíèå
íåçàâèñèìûõ
ðåéòèíãîâûõ
àãåíñòâ è
ââåäåíèå
ïðèçíàííîé
ðåéòèíãîâîé
îöåíêè êîìïàíèé-ýìèòåíòîâ
è öåííûõ
áóìàã,
â)
øèðîêàÿ
ïóáëèêàöèÿ
è
íåçàâèñèìîå
îáñóæäåíèå
ìàêðî- è
ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé
îò÷åòíîñòè,
ã) ÷åòêîå
îòäåëåíèå
èíôîðìàöèè,
ÿâëÿþùåéñÿ
êîììåð÷åñêîé
òàéíîé, îò
äàííûõ, íå
ÿâëÿþùèõñÿ
òàêîâûìè,
ä)
ðàçâèòèå
ñåòè
ñïåöèàëèçèðîâàííûõ
èçäàíèé
(õàðàêòåðèçóþùèõ
îòäåëüíûå
îòðàñëè êàê
îáúåêòû
èíâåñòèöèé),
å)
ñîçäàíèå
îáùåïðèíÿòîé
ñèñòåìû
ïîêàçàòåëåé
äëÿ àíàëèçà
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã (ôîíäîâûå
èíäåêñû,
ïðèçíàííûå
â íàöèîíàëüíîì
ìàñøòàáå è
ÿâëÿþùèåñÿ
èíäèêàòîðàìè
ðûíêà äëÿ
èíîñòðàííûõ
èíâåñòîðîâ,
ïîêàçàòåëè
àíàëèçà
äåÿòåëüíîñòè
ýìèòåíòà,
ïîêàçàòåëè
äëÿ àíàëèçà
äîñòàòî÷íîñòè
êàïèòàëà,
ëèêâèäíîñòè,
êà÷åñòâà
àêòèâîâ è ò.ï.
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ).
13. Øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ
ïðèíöèïà
ïðåäñòàâèòåëüñòâà
è
êîíñîëèäàöèè
èíòåðåñîâ:
à)
ñîçäàíèå
êîíñóëüòàöèîííîãî
îðãàíà, îáúåäèíÿþùåãî
ïðåäñòàâèòåëåé
ãîñóäàðñòâåííûõ
îðãàíîâ,
áàíêîâ
è íåáàíêîâñêèõ
èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ,
ðåãèîíîâ è
ðåñïóáëèêè;
á)
ïåðåäà÷à
÷àñòè ïðàâ
ïî
ðåãóëèðîâàíèþ
ðûíêà
ðåãèîíàì;
â)
ââåäåíèå
ïðåäñòàâèòåëåé
ïóáëèêè â
ñîñòàâ
äèðåêòîðàòîâ
ðåãóëÿòèâíûõ
îðãàíîâ,
ãîñóäàðñòâà,
ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ
îðãàíèçàöèé,
ôîíäîâûõ
áèðæ (èëè,
íàïðèìåð,
ïðåäñòàâèòåëåé
áèðæ â
ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ
ãîñóäàðñòâåííûõ
îðãàíîâ),
ã)
ãîñóäàðñòâåííàÿ
ïîääåðæêà
ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ
îðãàíèçàöèé,
îáåñïå÷èâàþùàÿ
èõ
îïåðåæàþùåå
ðàçâèòèå, è
ïåðåäà÷à èì
÷àñòè
ôóíêöèé
ãîñóäàðñòâà
ïî
ðåãëàìåíòàöèè
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã è
íàäçîðó çà
íèì,
ä)
ñîçäàíèå
ñèñòåìû
ýêñïåðòíîé
ïîääåðæêè è
íàó÷íîãî
îáñëóæèâàíèÿ
ðûíêà (ýêñïåðòíûå
ñîâåòû
ó÷åíûõ,
ñîçäàíèå
ñîâìåñòíûõ ãðóïï
ðîññèéñêèõ
è
èíîñòðàííûõ
ýêñïåðòîâ,
ðàçðàáîòêà
è çàïóñê
èññëåäîâàòåëüñêîé
ïðîãðàììû).
14. Ïîëó÷åíèå
êðóïíûõ
ðàçìåðîâ
ìåæäóíàðîäíîé
ïîìîùè (â
îáëàñòè
ñîçäàíèÿ
ðåãóëÿòèâíîé,
èíôîðìàöèîííîé
è
òåõíîëîãè÷åñêîé
èíôðàñòðóêòóðû
ðûíêà,
âîññòàíîâëåíèÿ
ñèñòåìû îáðàçîâàíèÿ
è
ðîññèéñêîé
íàó÷íîé
øêîëû â
îáëàñòè
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã).
15. Âîññòàíîâëåíèå
ñèñòåìû
îáðàçîâàíèÿ
â äàííîé
îáëàñòè,
ðîññèéñêîé
íàó÷íîé
øêîëû è
ïðîñòî ðûíî÷íîé
êóëüòóðû
èíâåñòîðîâ
è
ïðîôåññèîíàëüíûõ
ó÷àñòíèêîâ
ðûíêà.
Çàêëþ÷åíèå.
Èòàê,
ðîññèéñêèé
ðûíîê öåííûõ
áóìàã íà
äàííûé
ìîìåíò
èìååò
áîëüøîå
êîëè÷åñòâî
ïðîáëåì,
òðåáóþùèõ
íåìåäëåííîãî
ðåøåíèÿ. Ñðåäè
íèõ
îñíîâíûìè
ìîæíî
âûäåëèòü
ñëåäóþùèå:
ïðåîäîëåíèå
íåãàòèâíî
âëèÿþùèõ
âíåøíèõ
ôàêòîðîâ,
ñäåðæèâàþùèõ
ðàçâèòèå
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã â
Ðîññèè;
öåëåâàÿ ïåðåîðèåíòàöèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã; âûáîð
ìîäåëè ðûíêà;
íàðàùèâàíèå
îáúåìîâ è
ïåðåõîä â
êàòåãîðèþ
êëàññèôèöèðóåìûõ
ðûíêîâ öåííûõ
áóìàã;
íåîáõîäèìîñòü
ââåäåíèÿ äîëãîñðî÷íîãî,
ïåðñïåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ;
óêðóïíåíèå
è
ðåêàïèòàëèçàöèÿ
ñòðóêòóð ôîíäîâîãî
ðûíêà;
îòñóòñòâèå
âòîðûõ
ýìèññèé
ïðèâàòèçèðîâàííûõ
ïðåäïðèÿòèé;
ñóððîãàòû
öåííûõ
áóìàã,
íåçàêîííàÿ
ïðîôåññèîíàëüíàÿ
äåÿòåëüíîñòü
íà ðûíêå;
áåççàùèòíîñòü
èíâåñòîðîâ;
ïîâûøåíèå
ðîëè ãîñóäàðñòâà
íà ðûíêå
öåííûõ
áóìàã;
ñîçäàíèå äåïîçèòàðíîé
è
êëèðèíãîâîé
ñåòè,
àãåíòñêîé
ñåòè äëÿ
ðåãèñòðàöèè
äâèæåíèÿ
öåííûõ
áóìàã;
øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ
ïðèíöèïà îòêðûòîñòè
èíôîðìàöèè;
øèðîêàÿ
ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà
ïðåäñòàâèòåëüñòâà
è
êîíñîëèäàíöèè
èíòåðåñîâ;
ïîëó÷åíèå
êðóïíûõ
ðàçìåðîâ
ìåæäóíàðîäíîé
ïîìîùè;
âîññòàíîâëåíèå
ñèñòåìû
îáðàçîâàíèÿ
â äàííîé
îáëàñòè.
 äàííîé
ðàáîòå ïðè
îöåíêå
ðîññèéñêîãî
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã
èñïîëüçîâàëèñü
â îñíîâíîì
ìàòåðèàëû
ðîññèéñêèõ
àâòîðîâ. Â ñâÿçè
ñ ýòèì â
çàêëþ÷åíèå
ÿ õîòåë áû
òàêæå ïðèâåñòè
îöåíêó
ýêñïåðòîâ
àâñòðèéñêîãî
áàíêà Raiffeisen Zentralbank (RZB).
Îíè òàêæå
ñ÷èòàþò
íåäîñòàòêîì
ðîññèéñêîãî
ôîíäîâîãî
ðûíêà íåïîëíîòó
èíôîðìàöèè
î êîìïàíèÿõ,
àêöèè êîòîðûõ
êîòèðóþòñÿ
íà ôîíäîâûõ
áèðæàõ
Ðîññèè. Îíè
îòìå÷àþò,
÷òî
òðåáîâàíèÿ,
êàñàþùèåñÿ
ýòîé
èíôîðìàöèè
è åå
ïðåäîñòàâëåíèÿ
çàðóáåæíûì
èíâåñòîðàì,
áûëè áîëåå
÷åòêî
îïðåäåëåíû â 1996
ã., ñîçäàí îðãàí
çà èõ
èñïîëíåíèåì.
Ýêñïåðòû
ñ÷èòàþò,
÷òî ïîñëå ïåðåèçáðàíèÿ
Á.Åëüöèíà
çàïàäíûå
êîìïàíèè
ìîãóò
ïëàíèðîâàòü
ñâîþ
äåÿòåëüíîñòü
â Ðîññè íà
ïåðñïåêòèâó.
 ñâÿçè ñ
ýòèì RZB
îæèäàåò àêòèâíûõ
äåéñòâèé íà
ðîññèéñêîì
ôîíäîâîì
ðûíêå
ïåíñèîííûõ
ôîíäîâ ÑØÀ è
êðóïíûõ çàïàäíîåâðîïåéñêèõ
èíâåñòîðîâ.
Ýêñïåðòû RZB
ðåêîìåíäóþò
èíîñòðàííûì
èíâåñòîðàì ïîêóïàòü
àêöèè ÐÀÎ
Ãàçïðîì,
ñûðüåâûõ è
íåôòÿíûõ, à
òàêæå
ýíåðãåòè÷åñêèõ
è ìåòàëëóðãè÷åñêèõ
êîìïàíèé.
Ïåðñïåêòèâíû
öåííûå áóìàãè
àâòîìîáèëüíûõ
ïðåäïðèÿòèé
è ïðîìûøëåííîñòè
ñðåäñòâ
ñâÿçè.
Ïî
äàííûì RZB, èõ 66
áèðæ,
ñîîòâåòñòâóþùèõ
çàïàäíûì
êðèòåðèÿì, 49
ÿâëÿþòñÿ
÷èñòî
òîâàðíûìè.
Èç 17 ôîíäîâûõ
áèðæ Ðîññèè 12
èìåþò
òîëüêî ðåãèîíàëüíîå
çíà÷åíèå.
Íà ýòèõ 17
áèðæàõ, ïî
ñâåäåíèÿì
áàíêà, â 1996 ã.
êîòèðóþòñÿ
àêöèè ïî÷òè 1
òûñ.
ðîññèéñêèõ
êîìïàíèé[10].
Ñïèñîê
èñïîëüçîâàííîé
ëèòåðàòóðû:
1.
Æóêîâ
Å.Ô. Öåííûå
áóìàãè è
ôîíäîâûå
ðûíêè. Ì.:
Èçäàòåëüñêîå
îáúåäèíåíèå
Þíèòè, 1995 ã.
2.
Çàêîí
ÐÔ Î ðûíêå
öåííûõ
áóìàã, ñò.2.
3.
Ìèðêèí
ß.Ì. Öåííûå áóìàãè
è ôîíäîâûé
ðûíîê.
Ìîñêâà,
Ïåðñïåêòèâà,
1995ã.
4.
Ðîññèéñêàÿ
áàíêîâñêàÿ
ýíöèêëîïåäèÿ,
ïîä ðåä.
Ëàâðóøèíà
Î.È. Ì.:
Ýíöèêëîïåäè÷åñêàÿ
òâîð÷åñêàÿ
àññîöèàöèÿ, 1995
ã.
5.
Ðûíîê
öåííûõ
áóìàã:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä. Ãàëàíîâà,
À.È. Áàñîâà.- Ì.:
Ôèíàíñû è
ñòàòèñòèêà,
1996 ã.
6.
Ñåðåáðÿêîâà
Ë.À. Ìèðîâîé
îïûò
ðåãóëèðîâàíèÿ
ðûíêà
öåííûõ
áóìàã,
Ôèíàíñû.- 1996, N1.
7.
Ýêîíîìèêà:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä.
Áóëàòîâà À.Ñ.
- Ì.:
Èçäàòåëüñòâî
ÁÅÊ, 1996 ã.
8.
Ýêñïåðòû
àâñòðèéñêîãî
áàíêà î
ôîíäîâîì ðûíêå
Ðîññèè. Áèêè.
-1996 ã. -¹112.
[1]
Ñåðåáðÿêîâà
Ë.À. Ìèðîâîé
îïûò
ðåãóëèðîâàíèÿ
ðûíêà öåííûõ
áóìàã,
Ôèíàíñû.- 1996, N1,
ñòð.10.
[2] Ðûíîê
öåííûõ
áóìàã:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä. Ãàëàíîâà,
À.È. Áàñîâà.- Ì.:
Ôèíàíñû è
ñòàòèñòèêà,
1996. - ñòð.9.
[3] Ìèðêèí ß.Ì.
Öåííûå
áóìàãè è
ôîíäîâûé
ðûíîê.
Ìîñêâà,
Ïåðñïåêòèâà,
1995 ã. - Ñ.69.
[4] Ðûíîê
öåííûõ
áóìàã:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä. Ãàëàíîâà,
À.È. Áàñîâà.- Ì.:
Ôèíàíñû è
ñòàòèñòèêà,
1996. - ñ.18.
[5] Ðûíîê
öåííûõ
áóìàã:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä. Ãàëàíîâà,
À.È. Áàñîâà.- Ì.:
Ôèíàíñû è
ñòàòèñòèêà,
1996. -Ñ.20.
[6] Ìèðêèí ß.Ì.
Öåííûå
áóìàãè è ôîíäîâûé
ðûíîê.
Ìîñêâà,
Ïåðñïåêòèâà,
1995 ã. - Ñ.148.
[7] Ðûíîê
öåííûõ
áóìàã:
Ó÷åáíèê/Ïîä
ðåä. Ãàëàíîâà,
À.È. Áàñîâà.- Ì.:
Ôèíàíñû è
ñòàòèñòèêà,
1996. - Ñ.21.
[8] Çàêîí ÐÔ Î
ðûíêå öåííûõ
áóìàã, ñò.2.
[9] Ìèðêèí ß.Ì.
Öåííûå
áóìàãè è
ôîíäîâûé
ðûíîê.
Ìîñêâà,
Ïåðñïåêòèâà,
1995 ã. - Ñ.41
[10] Ýêñïåðòû
àâñòðèéñêîãî
áàíêà î
ôîíäîâîì
ðûíêå
Ðîññèè. Áèêè.
-1996 ã. -¹112.-ñòð.3.

      ©2010