‘инансовый менеджмент ‘инансовый менеджмент
‘инансовый менеджмент –≈‘≈–ј“џ –≈ ќћ≈Ќƒ”≈ћ  
 
“ема
 • √лавна€
 • јвиаци€
 • јстрономи€
 • Ѕезопасность жизнеде€тельности
 • Ѕиографии
 • Ѕухгалтери€ и аудит
 • √еографи€
 • √еологи€
 • ∆ивотные
 • »ностранный €зык
 • »скусство
 • »стори€
 •  улинари€
 •  ультурологи€
 • Ћингвистика
 • Ћитература
 • Ћогистика
 • ћатематика
 • ћашиностроение
 • ћедицина
 • ћенеджмент
 • ћеталлурги€
 • ћузыка
 • ѕедагогика
 • ѕолитологи€
 • ѕраво
 • ѕрограммирование
 • ѕсихологи€
 • –еклама
 • —оциологи€
 • —трановедение
 • “ранспорт
 • ‘изика
 • ‘илософи€
 • ’ими€
 • ÷енные бумаги
 • Ёкономика
 • ≈стествознание




‘инансовый менеджмент


ќглавление:
¬опрос 1
 лассификаци€ инвестиций, факторы вли€ющие на инвестицию.
¬опрос 2
”чет инфл€ционного обесценивани€ денег в прин€тии
финансовых решений.
использованна€
литература:
1. Ђ‘инансовый
менеджментї
—то€нова
≈.—. 1997 год
2. Ђќсновы
финансового менеджмента.
 ак
управл€ть капиталомї
Ѕалабанов
1995 год
3. Ђ‘инансовое
состо€ние предпри€ти€: методы оценкиї
 райнина
ћ.Ќ. 1997 год
 јЋ”∆— »…
 ќћћ”ЌјЋ№Ќќ-—“–ќ»“≈Ћ№Ќџ…
“≈’Ќ» ”ћ
ћ»Ќ—“–ќ… –ќ——»»
«јќ„Ќќ≈
ќ“ƒ≈Ћ≈Ќ»≈
 онтрольна€†† работа††
1†††† вариант†† є 8
п† предмету: "‘инансовый менеджмент"
на тему:
1  лассификаци€
инвестиций,
факторы вли€ющие на
инвестицию.
2 ”чет
инфл€ционного обесценивани€ денег
в прин€тии финансовых
решений.
курс 5†††††† группа†† «Ѕ51-”†††††† шифр† Ѕ-96-128
работа
выслана в техникум †† 3
окт€бр€ 1998 года
‘амил舆†††  арасеↆ†††††††††††††††††††† »м€†† јндрей ќтчество ¬икторович
ƒомашний адрес:
г.  алуга,
ул. Ћенина, 35-63
ќценка ____________†††††††††††††††††††† ƒата† ____________
††††† ѕодпись
преподавател€
______________
 онтрольна€
работа предъ€вл€етс€ при сдаче экзамена.
 лассификаци€ инвестиций,
факторы вли€ющие на инвестицию
∆изнеде€тельность предпри€ти€ представл€ет собою сложную интерференцию долго- и краткосрочных феноменов.
’орошие результаты (солидный оборот, достойна€
дол€ рынка, высокие
платежеспособность, ликвидность и рентабельность) могут
получитьс€ только при выборе и реализации
решений, адекватных требовани€м среды и соответствующих Умагистральной линииФ развити€
предпри€ти€.
— самых общих позиций, уровень риска, св€занный с
фирмой, предопредел€етс€ ее адаптационной способностью
эффективно реагировать на те или иные внешние и внутренние
импульсы.
¬ысокой адаптационной способности нелегко
достичь предпри€ти€м малого бизнеса, т.к. их создание и успешное
функционирование обычно полностью зависит от одного или небольшой группы лиц,
вполне компетентных дл€ того, чтобы поймать коньюктурную удачу, но не всегда
могущих воврем€ диагностировать глобальные структурные изменени€ в экономике и
прин€ть необходимость крутого поворота в де€тельности предпри€ти€, а также и
осуществить этот поворот.
ѕредпри€ти€ семейного типа зачастую располагают
весьма значительными технологическими, коммерческими и финансовыми
возможност€ми. Ќо своеобразный Укульт личностиФ, а также, как правило,
узкопрофессиональное образование персонала снижают возможности подобных фирм.
ћежду малыми и средними предпри€ти€ми происходит
что-то вроде Уестественного отбораФ, в результате выживают те, кто сможет лучше
приспособитьс€ к жизни, развиватьс€ и даже процветать в неблагопри€тных
услови€х общих и отраслевых спадов и сужающихс€ рынков.
Ќа практике именно с помощью инвестиционной
политики предпри€тие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных
тенденций экономического развити€ и адаптации к ним. Ќо
происходит
все это в реальном временном измерении, день идет за днем, заставл€€
подчин€тьс€ конъюнктурным колебани€ми приспосабливатьс€ к ним.
”чет циклических
колебаний конъюнктуры рынка Ч дело весьма тонкое. ѕриходитс€ совмещать три
информационных пласта:
общеэкономические
данные;
отраслевую статистику;
данные по конкретному
предпри€тию.
ѕредставим себе три предпри€ти€ различных
отраслей, претерпевающие параллельные и сопоставимые по масштабам колебани€
де€тельности за одинаковые по времени периоды цикла.
ѕредпри€тие I действует в отрасли со стабильным
рынком, предпри€тие II оперирует на рынке с повышающейс€, а
предпри€тий III Ч на рынке с понижающейс€ конъюнктурой.
¬ли€ние рыночных колебаний спроса одинакового
масштаба на положение трех предпри€тий оказываетс€ различным. ”ровни
ј1,
ј2 и ј3 соответствуют максимальной активности и
максимальной выручке, уровни ¬1, ¬2 и B3 -
минимальной, что и отражено в нижеследующей таблице (исходна€ выручка прин€та
за 100%): ”ровень активности “енденци€ развити€ —табильность –ост —пад ћаксимальный ћинимальный ј1 = 120% ¬1 = 80% а2 = 128% B2 = 105% ј3 = 112% B3 = 55% јмплитуда изменений уровн€ активности (выручки от реализации) ј1 Ц ¬1 = 40 % A2-B2=23% A3-B3 = 57%
јнализ
таблицы показывает, что наименьшее снижение выручки от реализации (23%)
наблюдаетс€ у предпри€ти€ II, принадлежащего к отрасли на подъеме. „тобы противосто€ть общему снижению спроса в
экономике в целом, такому предпри€тию достаточно весьма небольшой коррекции
объема своих производственных мощностей:

задержать запуск инвестиционной программы, рассчитанной на расширение рынков
сбыта в долгосрочной перспективе;

временно воздержатьс€ от расширени€ штата работников и не замен€ть
увольн€ющихс€ и выход€щих на пенсию работников новыми и т. д...
Ќо
есть нюанс: придетс€ приспосабливатьс€ не только,
к циклическому затуханию деловой активности, но и к его новому возгоранию.
ѕодъем порождает свои трудности. ѕредпри€тие II будет испытывать увеличение финансово-эксплуатационных потребностей,
придетс€ тщательно контролировать затраты оборотных средств, внимательно следить за дебиторской задолженностью, необходимо будет
обеспечивать достаточную рентабельность собственных средств и уровень дивиденда
иначе не удастс€ сохранить и увеличить достаточный уровень финансировани€
долгосрочных, а также текущих потребностей
предпри€ти€.
¬есьма
значительное, но еще не катастрофическое снижение выручки наблюдаетс€ у предпри€ти€
I. Ёто серьезна€ встр€ска, речь идет о жизни
или смерти предпри€ти€. ѕриходитс€ резко
сокращать неиспользуемые основные средства, увольн€ть работников, жестко
контролировать все и вс€ческие расходы.
ѕоложение
же предпри€ти€ III иначе как катастрофическим назвать невозможно.
¬ литературе по финансовому
менеджменту и фундаментальному анализу
качества ценных бумаг прин€та классификаци€ отраслей экономики на три основных
типа: устойчивые, циклические и растущие. —овмещение этой классификации с
только что сделанными нами выводами может дать финансисту серьезную пищу дл€
размышлений о выборе сферы де€тельности предпри€ти€, или, если эта сфера уже
определена, о коррекции финансовой политики фирмы. ¬ажна эта классификаци€ и
дл€ инвестора, старающегос€ разумно сформировать свой портфель ценных бумаг и
эффективно управл€ть им.
 ритерием
классификации отраслей €вл€етс€ степень воздействи€ макроэкономического цикла
на положение той или иной отрасли. “ак, спрос в стабильных отрасл€х, св€занных,
как правило, с производством жизненно важных товаров и услуг, практически не
зависит от макроэкономической ситуации; циклические отрасли следуют динамикой спроса на свою продукцию за фазами
цикла. Ёто, в основном, отрасли, производ€щие
средства производства и товары длительного пользовани€; динамика спроса в
растущих отрасл€х Убежит впереди паровозаФ
макроэкономического цикла Ч тут речь идет об
отрасл€х на начальных этапах своего становлени€, а также о технически и технологически возрождающихс€ традиционных отрасл€х.
»менно с помощью инвестиционной политики предпри€тие реализует свои
возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развити€ и
адаптации к ним.
¬кладывать
средства в производство, в ценные бумаги и т. п.
целесообразно, если:
1)
чиста€ прибыль от данного вложени€ превышает чистую прибыль от помещени€
средств на банковский депозит;
2)
рентабельность инвестиций выше уровн€ инфл€ции;
3)
рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости
денег) выше рентабельности альтернативных проектов;
4)
рентабельность активов предпри€ти€ после осуществлени€ проекта увеличитс€ (или,
по крайней мере, не уменьшитс€), и в любом случае превысит среднюю расчетную
ставку по заемным средствам (т. е. дифференциал финансового рычага будет
положи-
тельным);
5)
рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии
предпри€ти€ с точки зрени€ формировани€ рациональной ассортиментной структуры
производства, сроков окупаемости затрат, наличи€ финансовых источников покрыти€
издержек, обеспечени€ стабильных, но скромных, либо, наоборот,
концентрированных, но отт€нутых во времени поступлений и т. д.
ќпределение
главных дл€ того или иного предпри€ти€ критериев весьма субъективно и зависит
от преследуемых на данном этапе стратегических финансовых целей.
»нвестиции Ч прот€женный во времени
процесс.
Ёто диктует финансовому
менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:
1)
рискованность проектов, так как чем
длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
2)
временную стоимость денег, так как с
течением времени долги измен€ют свою ценность;
3)
привлекательность проектов по
сравнению с альтернативными возможност€ми вложени€ средств с точки зрени€
максимизации доходов и имущества акционеров предпри€ти€ при приемлемой степени
риска, так как именно эта цель дл€ финансового менеджера
в конечном счете €вл€етс€ главной.
јнализ рискованности проектов
может иметь и самосто€тельное значение, но в принципе первые два требовани€ как бы синтезируютс€, реализу€сь в
основных методах выбора наиболее привлекательных проектов.
»нвестиционный анализ
»нвестиционному анализу предшествует расчет
средневзвешенной стоимости капитала (—— ). —— 
представл€ет собой средневзвешенную посленалоговую
ценуФ, в которую предпри€тию обход€тс€ собственные и заемные источники
финансировани€. ——  используетс€ в инвестиционном анализе:
а)
дл€ дисконтировани€ денежных потоков при исчислении чистой насто€щей стоимости (N–V)
проектов. ≈сли N–V равна или больше нул€, проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению;
6)
дл€ сопоставлени€ с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. ≈сли IRR превышает —— ,
проект может быть одобрен как обеспечивающий
удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.
ƒл€
исчислени€ ——  необходимо:

разделить сумму дивидендов по привилегированным акци€м на сумму, мобилизованную продажей этих акций;

разделить сумму дивидендов по обыкновенным
акци€м на сумму средств, мобилизованных продажей
этих акций, и нераспределенной прибыли;

вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (—–—ѕ), включающим и кредиторскую задолженность. ѕри
этом необходимо учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относ€тс€ на себестоимость в пределах норматива,
устанавливаемого ÷Ѕ –‘, плюс три процентных пункта. “аким образом, сумма
процентов в данных пределах должна быть облегчена умножением на (1 Ч
- —тавка налогообложени€ прибыли), а остальные
проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой
коррекции (ибо, по определению, ——  уже
представл€ет собой посленалоговую стоимость
различных источников
средств предпри€ти€);

определить удельные веса каждого из обозначенных
в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предпри€ти€;

перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов на
соответствующие удельные веса;

суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.
——  представл€ет собой
минимальную норму прибыли,
ожидаемую инвесторами и кредиторами от
своих
вложений. »збранные дл€ реализации проекты
должны обеспечивать хот€ бы не меньшую рентабельность.
— точки зрени€ риска, ——  определ€етс€ как безрискова€ часть нормы прибыли на
вложенный капитал (которую обычно принимают
равной средней реальной, т. е. безинфл€ционной доходности по государственным ценным
бумагам) плюс преми€ за финансовый и предпринимательский риски, свойственные
данному предпри€тию, плюс инфл€ционна€ преми€.  онцепци€ средневзвешенной
стоимости капитала некоторым кажетс€ довольно сложной и св€занной с громоздкими
вычислени€ми. ѕоэтому в повседневной практике дл€ быстрой отбраковки проектов
часто используетс€ экспресс-метод, в котором за средневзвешенную
стоимость капитала принимаетс€ средн€€ банковска€ ставка
процента, учитыва€, что при выборе любого варианта вложений физическими ли,
юридическими ли лицами Уовчинка стоит выделкиФ только когда ожидаема€ норма
прибыли (рентабельность) вложени€ выше среднего банковского процента, Ч именно
он, таким образом, и представл€ет собою ту
минимально
ожидаемую прибыльность, о которой идет речь в основном определении
средневзвешенной стоимости капитала, с которого мы начинали эту ремарку.
Ёкспресс-метод прост, но весьма неточен.  роме
того, он упускает из виду дивидендную политику
предпри€ти€.
ќпределив средневзвешенную стоимость капитала, можно переходить непосредственно к
анализу инвестиционных
проектов.
ќсновные методы инвестиционного анализа
представлены в таблице.†††††††††††††††††††††††††
ќсновные методы выбора
инвестиционных проектов Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 1. ћетод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. —редн€€† за период жизни проекта чиста€ бухгалтерска€ ѕрибыль сопоставл€етс€ со средними »нвестици€ми (затратами основных и оборотных средств) в проект. ¬ыбираетс€ проект с наибольшей бухгалтерской нормой прибыли ћетод прост дл€ понимани€ и включает несложные вычислени€ »гнорируютс€: неденежный (скрытый) характер некоторых видов за трат (типа амортизационных отчислений) и св€занна€ с этим налогова€ экономи€ ƒоходы от ликвидации старых активов, замен€емых новыми; ¬озможности реинвестировани€ получаемых доходов и временна€ стоимость денег ћетод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций »спользуетс€ дл€ быстрой отбраковки проектов Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 2.1. ѕростой (без- дисконтный) метод окупаемости инвестиций. ¬ычисл€етс€ количество лет, необходимых дл€ полного возмещени€ первоначальных затрат, т.е. определ€етс€ момент, когда денежный поток доходов сравн€етс€ с суммой денежных потоков затрат. ќтбираютс€ проекты с наименьшими сроками окупаемости ћетоды 2.1 и 2.2 позвол€ют судить о ликвидности и рискованности проекта, т. к. длительна€ окупаемость означает : а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта); б) повышенную рискованность проекта. ќба метода просты ќба метода игнорируют денежные поступлени€ после истечени€ срока окупаемости проекта.  роме того, метод 2.1 игнорирует возможности реинвестировани€ доходов и временную стоимость денег. ѕоэтому проекты с равными сроками окупаемости, на различной временной структурой доходов признаютс€ равноценными ћетоды 2.1 и 2.2 успешно примен€ютс€ дл€ быстрой отбраковки проектов, а также в услови€х сильной инфл€ции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств эти обсто€тельства ориентируют предпри€тие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. “аким образом, длительность срока окупаемости позвол€ет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 2.2. ƒисконтный метод окупаемости проекта. ќпредел€етс€ момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравн€ютс€ с дисконтированными денежными потоками† затрат »спользуетс€ концепци€ денежных потоков. ”читываетс€ возможность реинвестировани€ доходов и временна€ стоимость денег Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 3. ћетод чистой насто€щей (текущей) стоимости проекта. „иста€ насто€ща€ стоимость проекта определ€етс€ как разница между суммой насто€щих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой насто€щих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к насто€щей стоимости. ѕроект одобр€етс€, если чиста€ насто€ща€ стоимость проекта больше нул€. Ёто означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенна€ стоимость капитала, доходность Ч инвесторы и кредиторы будут удовлетворены, что и должно подтвердитьс€ ростом курса акций предпри€ти€. ≈сли чиста€ насто€ща€ стоимость проекта равна нулю, предпри€тие индифферентно к данному проекту ћетод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента -† увеличение досто€ни€ акционеров ¬еличина чистой насто€щей стоимости не €вл€етс€ абсолютно верным критерием при: а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых насто€щих стоимостей б) выборе между проектом с боль- шей чистой насто€- щей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой насто€щей стоимостью и коротким периодом окупаемости. “аким образом, метод чистой насто€щей стоимости не позвол€ет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. ћетод не объективизирует вли€ние изменений стоимости недвижимости и сырь€, на чистую насто€щую —тоимость проекта. »спользование метода осложн€етс€ трудностью ѕрогнозировани€ ставки дисконтировани€ (средневзвешенной стоимости капитала) и/или ставки банковского процента ѕри одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами примен€етс€ как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности. ѕри выборе между взаимоисключающими проектами, а также при выборе инвестиционного портфел€ делимых проектов (при ограниченном финансировании) примен€етс€ как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента Ц приумножению стоимости имущества акционеров. ѕримен€етс€ при анализе проектов с неравномерными денежными потоками. Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 4. ћетод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала). ¬се поступлени€ и все затраты по проекту привод€тс€ к насто€щей стоимости не на основе задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта. ¬нутренн€€ ставка рентабельности определ€етс€ как ставка доходности, при которой насто€ща€ стоимость поступлений равна насто€щей стоимости затрат, т. е. чиста€ насто€ща€ стоимость проекта равна нулю Ч все затраты окупаютс€. ћетод в целом не очень сложен дл€ понимани€ и хорошо согласуетс€ с главной целью финансового менеджмента - приумножением досто€ни€ акционеров. ћетод предполагает сложные вычислени€. Ќе всегда выдел€етс€ самый прибыльный проект. ћетод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестировани€ всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. ¬ жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть Ч инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т.д. ѕолученна€ таким образом чиста€ насто€ща€ стоимость проекта сопоставл€етс€ с чистой насто€щей стоимостью затрат. ќдобр€ютс€ проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности); из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой насто€щей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен. ћетод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при неконвенциональных денежных потоках; иногда в таких случа€х внутренн€€ ставка рентабельности вообще не поддаетс€ определению, вступа€ в противоречие с канонами математики. Ќазвание метода и краткое его описание ѕреимущества метода Ќедостатки метода —фера применени€ метода 5. ћодифицированный метод внутренней ставки рентабельности. ѕредставл€ет собой† более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расшир€ющую возможности последнего. ¬се денежные потоки доходов привод€тс€ к будущей (конечной ) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываютс€, сумма приводитс€ к насто€щей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из насто€щей стоимости доходов вычитаетс€ насто€ща€ стоимость денежных затрат и исчисл€етс€ чиста€ насто€ща€ стоимость проекта, котора€ сопоставл€етс€ с насто€щей стоимостью затрат. ћетод дает более правильную оценку ставки реинвестировани€ и снимает проблему множественности ставки рентабельности.
 аждый из методов анализа инвестиционных проектов дает финансовому менеджеру возможность
рассмотреть какие-то свои характеристики проекта, высветить важные нюансы и
подробности. ѕоэтому необходимо комплексно примен€ть все основные методы к
анализу каждого из проектов.  омпьютерна€ техника облегчает эту задачу.
ѕри
выборе инвестиционных проектов необходимо
учитывать инфл€ционные процессы. »нфл€ци€ измен€ет реальную стоимость
поступлений и затрат, причем далеко не всегда в равной пропорции. » при
одинаковом, и при различном инфл€ционном искажении положительных и отрицательных денежных потоков приходитс€ предварительно
отдельно корректировать эти потоки по уровню инфл€ции, а затем уже очищать чистый номинальный денежный поток от вли€ни€
инфл€ционного фактора и получать чистый реальный денежный поток. ¬ этой св€зи еще на стадии первичного рассмотрени€
проектов заведомо негодными обычно признаютс€ проекты, рентабельность (норма
прибыли) которых ниже уровн€ инфл€ции. “акие проекты не обеспечивают
предпри€тию противоинфл€ционной защиты.  огда
используютс€ дисконтные методы, приведение всех участвующих в расчетах сумм к
насто€щей стоимости производитс€ по —— , уже
включающей так называемую инфл€ционную премию
(инфл€ционную добавку к уровню доходности) и учитывающей, следовательно,
инфл€ционные ожидани€ инвесторов.
—рок жизни проекта Ч это
период (количество лет), в течение которого инвестиции генерируют приток
денежных средств. —рок эксплуатации инвестиций в оборудование, как правило,
короче физического срока службы этого оборудовани€.
¬ выборе того или иного
проекта на практике не всегда руководствуютс€ критерием Увнутренн€€ ставка
рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капиталаФ.
—уществует целый р€д проектов, осуществление которых диктуетс€ экологической
необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. ќт подобных
проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков.
Ќо тогда доходы от остальных проектов предпри€ти€ должны обеспечить такую IRR,
чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от
нерентабельных проектов.   примеру, предпри€тие инвестирует 10 млрд. руб., из
них 2 млрд. руб. - в необходимые, но нерентабельные проекты. ≈сли средневзвешенна€
стоимость капитала равна 15%, то 8 млрд. руб. инвестиций должны обеспечить не
менее 1,5 млрд. руб. чистых денежных потоков в год (15% на все 10 млрд. руб.
инвестиций), т. е. использоватьс€ с рентабельностью не менее 18,75%.
”чет инфл€ционного обесценени€ денег
в прин€тии финансовых решений
»нфл€ци€ характеризуетс€ обесценением
национальной валю-
ты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим повышением цен в
стране. ќчевидно, что в различных случа€х вли€ние инфл€ционного процесса сказываетс€
неодинаково. “ак, если кредитор (инвестор) тер€ет часть дохода за счет
обесценени€
денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность
деньгами сниженной покупательной способности.
¬о избежание ошибок и потерь в услови€х снижени€
покупательной способности денег рассмотрим механизм вли€ни€ инфл€ции на
результат финансовых операций.
†ѕусть Sa - сумма, покупательна€ способность которой
с учетом
инфл€ции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфл€ции, через DS
обозначим разницу между этими суммами.
ќтношение DS/S, выраженное в процентах, называетс€
уровнем
инфл€ции.
ѕри расчетах используют
относительную величину уровн€ инфл€ции Ц темп инфл€ции a.
a=DS/S
“огда дл€ определени€ Sa получаем следующее выражение:
Sa=S+DS=S+Sa=S(1+a)
¬еличину (1+a), показывающую, во сколько раз Sa больше S (т.е. во сколько раз в среднем возросли
цены), называют индексом инфл€ции Iи.
Iи=1+a
ƒинамика индекса инфл€ции за несколько лет
отражает изменени€, происход€щие в инфл€ционных процессах. ѕон€тно, что
повышение индекса инфл€ции за определенный период по сравнению с предыдущим
таким же периодом указывает на ускорение
инфл€ции, снижение Ч на уменьшение ее темпов.
ѕусть a - годовой уровень инфл€ции. Ёто значит,
что через год сумма SТa будет больше суммы S в (1+a) раз. ѕо
прошествии еще одного года сумма SФa будет больше суммы SТa (1+a) раз, т.е. больше суммы S в (1+a)2 раз. „ерез n лет сумма Sna вырастет по отношению к сумме S в (1+a)n раз.
ќтсюда видно, что инфл€ционный рост суммы S при годовом уровне инфл€ции a - то
же самое, что наращение суммы S по сложной годовой ставке процентов a.
–ассмотрим теперь различные случаи задани€ уровн€ инфл€ции.
≈сли известен годовой уровень
инфл€ции a, то за
период в n лет индекс инфл€ции составит
следующую величину:
Iи= (1+a)na(1+nba)
¬ некоторых случа€х может быть задан
уровень инфл€ции am
за короткий (меньше года) интервал. “огда за период, составл€ющий т
таких интервалов, индекс инфл€ции будет равен:
Iи=(1+am)m
≈сли в обычном случае первоначальна€ сумма P при заданной ставке процентов превращаетс€ за
определенный период в сумму S, то в
услови€х инфл€ции она должна превратитьс€ в сумму Sa, что требует уже иной процентной ставки.
Ќазовем ее ставкой процентов, учитывающей инфл€цию
ѕусть
ia - ставка ссудного процента, учитывающа€
инфл€цию;
ia - учетна€ ставка, учитывающа€ инфл€цию;
ja - номинальна€ ставка сложного процента,
учитывающа€ инфл€цию;
fa - номинальна€ сложна€ учетна€ ставка,
учитывающа€ инфл€цию;
«ададим годовой уровень инфл€ции a и простую
годовую ставку ссудного процента i.. “огда дл€
наращенной суммы S, превращающейс€
в услови€х инфл€ции в сумму Sa, используем формулу:
Sa=P(1+ia).
ƒл€ данной суммы можно
записать еще одно соотношение:
Sa=P(1+i)(1+a), а затем составить уравнение эквивалентности:
(1+ia)=(1+I)(1+a), из которого следует, что
ia=j+a+ia
Ёта величин называетс€ инфл€ционной
премией.
–ассмотрим теперь различные случаи начислени€ процентов
с
учетом инфл€ции. ѕри этом всегда удобно пользоватьс€ значением индекса инфл€ции
за весь рассматриваемый период.
ƒл€ простых процентных ставок получаем:
Sa=P(1+n ia). ¬ то же врем€ должно выполн€тьс€ равенство: Sa=P(1+n i)Iи, составим уравнение эквивалентности : 1+n ia=(1+n i) Iи, из которого получаем:ia=((1+n i)Iи-1)/n.
ƒл€ простых учетных ставок аналогичное уравнение
эквивалентности будет иметь вид:
1/(1-n da)=(1/(1-n d))Iи;
da=(1/n)-((1-n d)/Iи n)=(Iи-1+nd)/Iиn
ƒл€
случа€ сложных процентов используем формулу:
Sa=(1+ica)n; †††††††† Sa=(1+ic)nIи, отсюда ica=(1+ic)nÖIи-1
≈сли начисление процентов происходит несколько (т)
раз в году, используем формулу:
(1+ja/m)mn=(1+j/m)mnIи, отсюда ja=m[(1+j/m)mnÖIи-1]
“аким же образом получаем две формулы дл€ случа€
сложных учетных ставок:
dca=1-((1-dc)/nÖIи);†††††††††††††† fa=m(1-((1-f/m)/mnÖIи)
»спользу€ полученные формулы, можно находить
процентную ставку, компенсирующую потери от инфл€ции, когда заданы процентна€
ставка, обеспечивающа€ желаемую доходность финансовой операции, и уровень
инфл€ции в течении рассматриваемого периода. Ёти формулы можно преобразовать и
получить зависимость i от ia или любую другую.
‘ормула дл€ случа€ сложных процентов, когда задан уровень
инфл€ции и проста€ ставка процентов, учитывающа€ инфл€цию:
i=(n ia+1-Iи)/nIи
јналогично
дл€ случа€ сложных процентов:
ic=((1+ica)/nÖIи)-1
ѕодставив в последнюю формулу вместо
индекса инфл€ции выражение (1 + a)n,,
получим простую формулу:
ic=((1+ica)/(1+a))-1
отражающую
несколько очевидных соображений:
если
Ica=0 (доходность вложений
и уровень инфл€ции равны), то ic=0, т. е. весь
доход поглощаетс€ инфл€цией;
если
Ica<a (доходность вложений
ниже уровн€ инфл€ции), то ic<0, т. е.
операци€ приносит убыток;
если
Ica>a (доходность вложений
выше уровн€ инфл€ции), то ic>0, т. е. происходит реальный прирост вложенного капитала.
–ѕа°±б>
ю€†††† ≠ю€€€ю€€€‑€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€††††† FћAб[1]∞
Ѕ[1]в\pAndrei
V. Karasev†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††
B[1]∞
a[1]=[1]
[1]
[1][1][1]ѓ[1]Љ[1]=X[1]\+»8X[1]@[1]Н[1]"[1]
[1]Ј[1]Џ[1]1"»€Рћ Arial Cyr1"»€Рћ††† Arial Cyr1"»€Рћ††† Arial
Cyr1"»€Рћ††† Arial Cyr1"»€Љ[1][1]ћ††† Arial Cyr1$@€Љ[1]ћ
Antiqua Ho16»€РћTimes
New Roman Cyr1€Љ[1]ћRomic‑
/#,##0"@
.";\-#,##0"@
."‑
9#,##0"@
.";[Red]\-#,##0"@
."‑
;#,##0.00"@
.";\-#,##0.00"@
."‑
E #,##0.00"@
.";[Red]\-#,##0.00"@
."‑
k*3_-* #,##0"@
."_-;\-* #,##0"@
."_-;_-* "-""@
."_-;_-@_-‑
k)3_-* #,##0_@
_._-;\-* #,##0_@
_._-;_-* "-"_@
_._-;_-@_-‑
{,;_-* #,##0.00"@
."_-;\-* #,##0.00"@
."_-;_-* "-"??"@
."_-;_-@_-‑
{+;_-* #,##0.00_@
_._-;\-* #,##0.00_@
_._-;_-* "-"??_@
_._-;_-@_-ах€ ј ах€ фј ах€ фј а[1]х€
фј а[1]х€
фј ах€ фј ах€ фј ах€ фј ах€ фј ах€ фј ах€ фј ах€
фј ах€ фј ах€ фј ах€ фј а ј а,х€ шј а*х€ шј а††††† х€ шј а+х€ шј а)х€ шј ај
а1ј ај а1ј а (ј а18[1]@@ ј а10@
ј а10  @ ј а18[1]!@@
ј а10!@ ј а10 ! @ ј У[1]
А
€У[1]
А€У[1]
А€У[1]
А€У[1]

€У[1]
А€`[1]Еr
8
A
B
1ЕS
8
A
B
2ЕP
8
A
B

ьЊ

0
4
0
G
0
;
0
A
A
G
8
B
0
B
L
†4
>
E
>
4
=
>
A
B
L
†0
:
F
8
9
†B
.5
. A
C
<
<
C
†4
8
2
8
8
4
5
=
B
0
†?
@
8
E
>
4
O
I
C
N
A
O
†=
0
†1 ?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
C
N
†8
†1 >
1
K
:
=
>
2
5
=
=
C
N
†0
:
F
8
N
. !
C
<
<
0
†?
@
8
1
K
;
8
, =
0
?
@
0
2
;
5
=
=
0
O
†=
0
†2
K
?
;
0
B
C
†4
8
2
8
4
5
=
B
0
†A
>
A
B
0
2
;
O
5
B
†5000 B
K
A
. @
C
1
. .
>
;
8
G
5
A
B
2
>
†?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
K
E
†0
:
F
8
9
†1200 H
B
., >
1
K
G
=
K
E
†0
:
F
8
9
†18800 H
B
. ≠
@
>
F
5
=
B
†?
@
8
1
K
;
8
†=
0
?
@
0
2
;
5
=
=
K
9
†=
0
†?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
K
5
†0
:
F
8
8
†8%.Q≠
@
8
1
K
;
L
†=
0
†1 0
:
F
8
N
†@
0
2
=
0
†>
B
=
>
H
5
=
8
N
†G
8
A
B
>
9
†?
@
8
1
K
;
8
†:
†:
>
;
8
G
5
A
B
2
C
†0
:
F
8
9
†2
†>
1
@
0
I
5
=
8
8
.f≠
@
8
†M
B
>
<
†8
7
†G
8
A
B
>
9
†?
@
8
1
K
;
8
†A
=
0
G
0
;
0
†=
5
>
1
E
>
4
8
<
>
†2
K
G
5
A
B
L
†A
C
<
<
C
†?
@
8
G
8
B
0
N
I
C
N
A
O
†?
>
†?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
K
<
†0
:
F
8
O
<
.(5000*8%)/100=4600j† ≠
@
8
1
K
;
L
†=
0
†1 >
1
K
:
=
>
2
5
=
=
C
N
†0
:
F
8
N
†?
>
;
C
G
0
5
B
A
O
†4600/18800=0,25 B
K
A
.@
C
1
. ††††††††††††††††††††††††††8
;
8
†250 @
C
1
.bh††† [1]≠
@
8
1
K
;
L
†=
0
†1 ?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
C
N
†0
:
F
8
N
†?
>
;
C
G
0
5
B
A
O
†400/1200=0,3 B
K
A
.@
C
1
. ††††††††††††††††††††††8
;
8
†300 @
C
1
._`1††††
400 B
K
A
.@
C
1
. ?
@
8
1
K
;
L
†?
>
†?
@
8
2
5
;
8
3
8
@
>
2
0
=
=
K
<
†0
:
F
8
O
<
.
.†† 4600 B
K
A
. @
C
1
. ?
@
8
1
K
;
L
†?
>
†>
1
K
:
=
>
2
5
=
=
K
<
†0
:
F
8
O
<
.

5
H
5
=
8
5
:€
™
фЙи
JUn0@\T0Ђn0€€Ц√bAИ
0√b,№≈b984251969b€€€€

b™s0
j^ю≈bА≈bc[1][1]K[1][1]И≈b€€€зK[1][1]c[1][1]96рЯЭ0«
ФЋ
3[1][1][1]аІ»ЇІЦbФ[1](Ф¶Сзƒ5ш
[1]$XK[1]ФЛДc[1]э"s0N^ю
юƒb
юƒbN^ю
КЈ`≈bЬU®nФ!hЈ„
®ЬU[1]фзb®С—БДжS0Љƒb][1]…0≈0ИФч®®ЬU[1]–Ф?en0…0“юƒbь†††††  
0≈0ћU…0S"0
N^ю
юƒb
L^ю«b]nЫ0ьƒb
€€€€^ю<«b
$
8
=
0
=
A
>
2
K
9
†[0]}Ќ0ВЌ0№≈bH…0
\XT0jШ[1]e0jШZT0
0ZT0“_T0††††† '0ќь`Шe0`Шќь[1]љФ0ќь`ШМьШьШвь;e0A«b
Ш5@yЦчњwBчњъыњХЦчњwBчњъыњTЧчњ5@$∆b,_чњx∆b5@[1]чњИSYБъвч0∞bT0x∆bl∆b∞jT0∞bT0\зb”П0Ed05@∞bT0x∆bИ∆b∞jT0J«bР∆bњe0∞bT0∞bT0
e0∞bT0∞jT0J«bРxю<«be0D«b
Ш
0
ШD«b
жF‑0~
†† FћA
[1]
а№
[1]
[1]d[1][1]ь©с“MbP?_[1]*[1]+[1]В[1]А%[1]
€Б[1]Ѕ
5Щ&L&"Times New Roman Cyr,>
1
K
G
=
K
9
\&7Andrei V. Karasev&C&"Times New Roman Cyr,>
1
K
G
=
K
9
\&73
@
C
?
?
0


-51#
&R&"Times New Roman Cyr,>
1
K
G
=
K
9
\&7$
8
=
0
=
A
>
2
K
9
†<
5
=
5
4
6
<
5
=
B
[1]Д[1]&Ї\.ЧЋет?'M&У…d2й?(M&У…d2ў?)i4НF£с?MIMinolta
PagePro 20
‘sч
††††† Ъ
4dX[1]X[1][1]
k&[1]
€€d[1]°"††††† d[1]X[1]X[1]?Яѕзущм?U[1][1]
[1][1]T0@[1]Рb@
[1][1]v[1]@b[1]

1@6[1]
а@† Б[1]§@[1]Х@[1]Хb@[1]
[1]
[1]@b[1]†††† 
[1]8@2
э


[1]†††† Њ[1]э
[1]Њ
э

э
э


Њэ
†††† Њ†††† ‑‑‑‑‑‑≠„ді
&&&&
&>[1]ґ@
е*†† †††††

†† FћA
[1]
[1]
[1]d[1][1]ь©с“MbP?_[1]*[1]+[1]В[1]А%[1]
€Б[1]Ѕ
Г[1]Д[1]°"€
а?а?U[1][1]
>[1]ґ@
†† FћA
[1]
[1]
[1]d[1][1]ь©с“MbP?_[1]*[1]+[1]В[1]А%[1]
€Б[1]Ѕ
Г[1]Д[1]°"€
а?а?U[1][1]
>[1]ґ@
ю€
[1]аЕЯтщOhЂС+'≥ў0Є@
HdА
Ш
§∞[1]г
‑Andrei V. Karaseve‑Andrei V. Karaseve‑Microsoft
Excel@дЯƒПаљ@АЏмМаљ
ю€
[1][1][1]’Ќ’Ь.УЧ+,щЃD’Ќ’Ь.УЧ+,щЃ–††††† PXd
lt|Д
М
≤[1]г

ж


Ћист1Ћист2Ћист3
[1]‑Ћисты
Ш
†6[1]>[1]
_PID_GUID[1]г
AN{FA68B261-4C91-11D2-ACD2-00C0DF503E43}[1]

ю€€€ю€€€ю€€€э€€€ю€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€€Root
Entry€€€€€€€€[1]
[1]јFмЄaХаљјЈЉз;нљю€€€Workbook[1]€€€€€€€€€€€€MSummaryInformation([1]
€€€€
DocumentSummaryInformation8[1]€€€€€€€€€€€€
«адачи по финансовому менеджменту определить средневзвешенную стоимость капитал на основе. ”чет инфл€ционного обесценени€ денег в прин€тии финансовых решений контрольна€ работа. ”чЄт инфл€ционного обесценивани€ денежных средств при прин€тии финансовых решений. ”чет инфл€ционного обесценени€ денег в прин€тии управленческих решений. ”чет инфл€ционного обесценивани€ денег при прин€тии финансовых решений. ”чет инфл€ционного обесценивани€ денег в прин€тии финансовых решений. ”чЄт инфл€ционного обесценивани€ денег в прин€тие финансовых решений. ”чЄт инфл€ционного обеспечени€ денег в прин€тии финансового решени€. ”чет инфл€ционного обесценени€ денег в прин€тии финансовых решений. ”чЄт инфл€ционного обесценени€ денег в прин€тии финансовых решений. ”чет инфл€ционного обеспечени€ денег в прин€тии финансовых решений. ‘инансова€ математика учет инфл€ционного обесценивани€ денег.  лассификаци€ инвестиций реферат по финансовому менеджменту. –ассмотрим теперь различные случаи задани€ уровн€ инфл€ции. ‘инансовый менеджмент реферат д≈Ќ≈∆Ќџ≈ ѕќ“ќ » » »Ќ‘Ћя÷»я.

      ©2010