Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно
развивающую сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще
не до конца сформирована с точки зрения законодательства,
налогообложения и структуры.
Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре,
а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных
отношений.
Российскую экономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны
в силу сотни различных причин. Но у России может быть сколько угодно
особых исторических путей, но от подчинения общим закономерностям ей все
равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России, рынок на котором
одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценные бумаги
являются одним из объектов гражданских правоотношений. Об истории
становлении рынка ценных бумаг в России подробнее говорится в первой
главе работы.
Во второй главе рассматриваются подробно вопросы структуры рынка. О
разновидности рынков ценных бумаг, видах, свойствах и принципиальных
различиях между ценными бумагами на каждом рынке, также говорится в этой
главе. Ценные бумаги - это инструмент для операций на финансовом рынке.
“Выгодность” инструмента зависит от целей и возможностей. Есть
инструменты для профессионалов, и есть для “любителей”, есть для
коротких операций и есть для вложений на большие сроки, есть для
максимальной прибыли (но с риском!), а есть для любителей надежного
дохода. Именно разнообразие ценных бумаг дает возможность подобрать
наилучший инструмент для каждого конкретного случая.
Прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно
оптимистичны, несмотря на большие трудности связанные с защитой
инвесторов и законодательной основой. О предполагаемых направлениях
развития рынка ценных бумаг говорится в заключение моей работы.
Итак, цель работы: сделать общий обзор развития рынка ценных бумаг в
России, а также проанализировать наиболее сильные и слабые его стороны.
История развития российского рынка ценных
бумаг.
Выделяют несколько периодов развития рынка ценных бумаг:
дореволюционный (до 1917 года)
советский период (с нэпа и последующие года)
современный этап,начавшийся с приватизации государственной
собственности.
Все эти этапы имеют свою специфику,связанную с условиями их
формирования,есть некоторые общие черты,которые позволяют лучше понять и
оценить современные процессы развития рынка.
Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи,играл важную
роль в экономической жизни страны.Он был непосредственно связан с
состоянием промышленности,сельского хозяйства,транспорта и с
политико-экономическим и финансовым положением России.
Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка
можно считать 1769 год,когда в Амстердаме был размещен первый выпуск
Российского государственного займа.
Крупнейшей биржей,осуществлявшей фондовые операции была,
Санкт-Петербургская.на которой торговля ценными бумагами началась после
выпуска первых государственных займов.На ней были в марте 1883 года
утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продаже фондов и
акций”.Аналогичные правила в 1891 были приняты на Московской бирже.
Сделки с частными ценными бумагами были разрешены законом лишь 8 июня
1893 года.
В ноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми
“Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и
акций на Петербургской бирже”, касающимися только техники операций с
акциями.
В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих
российских компаний. Всего в 1911 году из 1617 акционерных компаний,
существовавших в России, на Петербургской бирже котировались акции лишь
275. В 1912 году сделки совершались с акциями 13 железных дорог, 9
петербургских, 2 московских и 3 провинциальных коммерческих банков, 10
земельных банков, 12 нефтяных предприятий, 6 цементных предприятий, 22
металлургических и механических предприятий, 3 стекольных, 5 ломбардных,
13-14 страховых и транспортных, 8 пароходных и 18 прочих предприятий.
Таким образом, в 1912 году в биржевой оборот входили лишь акции 173
предприятий, между тем как в официальном бюллетене насчитывалось 295
предприятий.
На Московской фондовой бирже происходили обороты с большинством бумаг,
находящихся на Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке
акций промышленных предприятий было также весьма ограничено, что
объяснялось большей разборчивостью Московского биржевого комитета при
допущении к котировке на бирже новых промышленных ценностей.
Фондовый отдел Петербургской биржи был официально открыт 24 января 1917
года. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к
тому, что биржа просуществовала всего месяц. 24 февраля отметилось
падение курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение
не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально
и окончательно.Декретом советского правительства уже 23 декабря 1917
года были запрещены все операции с ценными бумагами,а в начале 1918 года
были аннулированы все государственные займы.
С переходом к нэпу были сняты ограничения на частную предпринимательскую
деятельность,появились государственные и смешанные акционерные
общества.Государство прибегало к акционированию предприятий для
привлечения частного капитала.Несмотря на небольшое количество
акционерных обществ,они имели важное экономическое значение.В 1927 году
только уставный капитал 86 частных акционерных обществ составлял 12.6
млн.руб.
В период нэпа товарные биржи и фондовые отделы при биржах существовали с
1921 по 1930 г.В фондовых отделах допускались сделки по покупке и
продаже иностранной валюте и векселей,чеков и иных платежных
документов,золота и серебра в слитках,государственных ценных
бумаг,облигаций государственных и кооперативных предприятий,а также
допущенных к обращению в СССР иностранных ценных бумаг.
Однако рынок во времена НЭПа носил весьма ограниченный характер в
отличии от дореволюционного. В основном это было связано скорее с
распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектом ценных
бумаг. Так как не было фондовых бирж или самого рынка, где свободно
покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись
как между различными организациями, так и между владельцами того или
иного предприятия и банков. Таким образом, произошло как бы сужение
размеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика
лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении
денежных средств.
Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к
ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных
институтов. К широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка
и отраслевых банков, и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в
виде выпуска государственных займов.
К сожалению, советская практика заимствования на внутреннем рынке полна
примеров недобросовестного отношения государства к своим долговым
обязательствам. Известны случаи, когда оно откладывало исполнение своих
обязательств по государственным ценным бумагам. С 20-х годов это
происходило довольно часто, но вовсе не потому, что у государства не
было денег на счете, а просто оно считало, что важнее осуществить
какие-то другие расходы из этих средств, и тем самым подрывало свою
собственную доходную базу. Отказываясь от исполнения своих обязательств,
оно исключало для себя дальнейшие добровольные заимствования на
внутреннем рынке. Это привело к известным негативным последствиям в
нашей экономике: долгие годы у нас практически не было системы
государственного внутреннего долга только потому, что добровольно
государственные ценные бумаги никто не покупал.
Таким образом, произошло еще большее сужение рынка. Правда, по
замороженным займам в течении 70-80-х годов эпизодически происходило
погашение так называемых займов военных лет, займов восстановления и
развития народного хозяйства.
Только в 1990 году Правительство СССР выпустило целевой заем на товары
народного потребления (мы тогда жили в условиях дефицита товарной
массы). Но все сложилось, к сожалению, не в пользу этого займа: деньги
были израсходованы, союзного Правительства не стало, не стало и
эмитента. В данном случае Российская Федерация взяла на себя этот долг и
в настоящее время его исполняет. По срокам в 1993 году он не мог быть
исполнен, срок был продлен до 1995 года. Сегодня он практически закрыт.
Сегодня законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от
совершенства. Тем не менее, сам рынок есть, он функционирует и
развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и
способствует развитию предпринимательства.
Структура рынка ценных бумаг.
Основные характеристики рынка ценных бумаг.
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между
его участниками.
Рынок ценных бумаг существенно отличается от товарных, денежных или
других видов рынков, прежде всего особым характером товара, который на
нем обращается. Этот товар - ценные бумаги, на которых обозначен их
номинал, однако цена этого товара зависит не от величины номинала, а от
реального капитала, который он представляет.
Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса,
предложения и уравновешивающей цены, Спрос создается компаниями и
государством, которым не хватает своих собственных доходов для
финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынке
ценных бумаг заемщиками, а кредитором является население. Задача рынка
ценных бумаг - обеспечить более полный и быстрый перелив сбережений в
инвестиции по цене, которая устаивала бы обе стороны.
Порядок выпуска и обращение ценных бумаг на территории РФ, регламентация
деятельности участников рынка ценных бумаг в целях защиты интересов
инвесторов и содействия эффективному развитию экономику России
осуществляется в соответствии с положением "О выпуске и обращении ценных
бумаг и фондовых биржах в РСФСР" утвержденном постановлением
Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 года №78.
Фондовая биржа - организация, исключительным предметом деятельности
которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения
ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие
между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее
распространение информации о них, поддержание высокого уровня
профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж,это означает,что
торговать на ней ценными бумагами могут только её члены.Кого же считают
членом биржи. Фондовая биржа является некоммерческой организацией, не
преследует цели получения собственной прибыли, основана на
самоокупаемости и не выплачивает от своей деятельности своим
членам.Поэтому в её деятельности заинтересованы те,кто профессионально
занимаются ценными бумагами.Поэтому в российском законодательстве
определяется,что членами фондовой биржи могут быть только ее акционеры
или профессиональные участники рынка ценных бумаг.Членами российских
бирж являются, как правило,юридические лица.Число членов российских бирж
определяется уставным фондом,количеством выпускаемых акций и тем их
количеством,которым может владеть один член биржи.
На территории России фондовая биржа регистрируется в соответствии с
Законом РФ "О предприятиях и предпринимательской деятельности" и
получает лицензию на ведение биржевой деятельности с ценными бумагами в
Министерстве финансов РФ.
Фондовая биржа самостоятельно избирает и вырабатывает для себя порядок
совершения сделок во время биржевых торгов, а также порядок сверки и
расчетов по заключенным сделкам.
Финансирование деятельности фондовой биржи может осуществляться за счет:
- продажи акций фондовой биржи, дающих право вступить в ее члены;
- регулярных (как правило, ежегодных) членских взносов членов фондовой
биржи;
- биржевых сборов с каждой сделки, осуществленной на фондовой бирже;
- иных доходов от деятельности биржи.
Доходы биржи полностью направляются на покрытие ее расходов, связанных с
расширением и совершенствованием ее деятельности.
Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой
бирже (листинга), а также правила исключения ценных бумаг из торговле на
фондовой бирже (делистинга) по согласованию с Министерством финансов РФ.
Виды ценных бумаг и их характеристика.
В качестве ценных бумаг признаются лишь те, которые отвечают следующим
требованиям:
- обращаемость на рынке;
- доступность для гражданского оборота;
- стандартность и серийность;
- документальность;
- регулируемость и признание государством;
- ликвидность;
- рискованность;
- обязательность исполнения.
Обращаемость - это способность ценной бумаги покупаться и продаваться на
рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного
платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не
только покупаться и продаваться, но и быть объектом других гражданских
отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)
Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание
(стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность
сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным
правам, стандартность сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук
в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.)
Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями,
классами.
Документальность. Ценная бумага - это всегда определенный документ,
содержащий все предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие
хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или
перевод ее в разряд иных обязательственных документов.
Регулируемость и признание государством. Документы, претендующие на
статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве
таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним.
Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут
претендовать на статус ценных.
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной,
превратиться в денежные средства без потерь для держателя.
Рискованность - вероятности потерь, связанные с инвестициями в ценные
бумаги и неизбежно им присущие.
Обязательность исполнения. Законодательство не допускает отказа от
исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не
будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным
путем.
Ценные бумаги имеют несколько основных форм.
Они выпускаются именными и на предъявителя. Именная - та ценная бумага,
на лицевой стороне которой или в соответствующей записи на счете
числится ее владелец. Это совсем не означает, что данный владелец должен
значиться в этой записи на протяжении всего времени функционирования
ценной бумаги, поскольку существует механизм передаточной надписи, При
смене владельца изменяется соответствующая запись в документах.
Ценная бумага на предъявителя характеризуется, прежде всего, тем, что
смена владельца происходит вне зависимости от фиксации в каком-либо
документе при передаче ее другому лицу, к нему переходят и
предоставляемые бумагой права собственности, никаких дополнительных
фиксаций или регистраций не требуется.
Помимо именных и предъявительских существуют также ордерные,сочетающие в
себе одновременно черты и одних и других.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на
основные ценные бумаги и производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги-это ценные бумаги,в основе которых лежат
имущественные права на какой-либо актив,обычно на
товар,деньги,имущество.Они делятся на первичные и вторичные.
Первичные ценные бумаги основаны на активах,в число которых не входят
сами ценные бумаги(например,акции,облигации,векселя,закладные и
др.).Вторичные ценные бумаги –это ценные бумаги, выпускаемые на основе
первичных ценных бумаг;это ценные бумаги на сами ценные
бумаги:варранты,депозитарные расписки и др.
Производная ценная бумага-это бездокументарная форма выражения
имущественного права,возникающего в связи с изменением цены лежащего в
основе данной ценной бумаги биржевого актива.
К производным ценным бумагам относятся:фьючерсные контракты и
свободнообращающиеся опционы.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности
являются:
Акция -ценная бумага,которую выпускает акционерное общество при его
создании,преобразования предприятия в акционерное общество.
Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие
право их владельца на долю в собственных средствах корпорации, на
получение дохода от ее деятельности и, как правило, на участие в
управлении этим обществом. Выпуская акции, корпорация набирает
необходимые финансовые ресурсы, позволяющие ей осуществлять крупные
инвестиционные проекты. Владелец этих акций приобретает право участия в
собственности корпорации, возможность получать часть корпоративной
прибыли (дивиденды). Размер дивидендов варьируется от 0 до 100% прибыли,
соотношения между накапливаемой и потребляемой долями, инвестиционной
политики и других факторов.
Облигации- любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их
владельцем, выступающим в роли кредитора, и лицом, выпустившим документ
и потому ставшее должником. Тот, кто выпустил (эмитировал),облигации,
принимает на себя обязательство выплатить владельцу в определенный срок
и саму ссуду (амортизацию), и ссудный процент из, полученной благодаря
займу.
Облигации могут выпускаться не только акционерными обществами, но и
предприятиями других организационно-правовых форм.
Процент обычно выплачивается равными порциями на протяжении всего срока
займа по специальным купонам. По некоторым облигационным займам процент
не начисляется (у облигаций нет купонов). Доход выплачивается в виде
разницы между ценой, по которой облигации выкупаются в момент погашения,
и ценой, по которой они были поданы их держателям.
Акции и облигации имеют неодинаковые инвестиционные качества, то есть
неодинаковую привлекательность для потребителей.
Облигации обычно обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции.
Особенно это относится к государственным облигациям, которые обеспечены
огромной платежеспособностью государства. Однако держатели облигаций
упускают возможность умножения своего капитала и быстрого наращивания
дохода, которую дают акции своим владельцам. Вместе с тем обладание
акциями может обернуться и финансовыми потерями. Это означает, что
операции с ценными бумагами связаны с ценными бумагами, связаны с
определенным риском, который должен учитываться участниками рынка ценных
бумаг.
Опцион - ценная бумага, дающая владельцу право купить или продать
определенное количество акций по определенной цене в течение
определенного периода времени или на определенную дату. При этом
покупатель опциона только приобретает право, но не обязательство, купить
или продать соответствующий товар (реальный товар, страховка, контракт и
т.д.) при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей
премии.
Фьючерсный контракт - это контракт, по которому инвестор, заключающий
его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока
продать своему контрагенту или купить у него определенное количество
биржевого товара или ценные бумаги по обусловленной цене.
Ценные государственные бумаги(будут рассмотрены отдельным пунктом).
Вексель-это безусловное обязательство уплатить какому-то лицу
определенную сумму денег в определенном месте,в определенный срок.
государственные бумаги(будут рассмотрены отдельным пунктом).
Депозитные и сберегательные сертификаты-ценные бумаги,право выпускать
которые предоставлено только коммерческим банком.Если в качестве
вкладчика выступает юридическое лицо,то оформляется депозитный
сертификат,если физическое лицо-сберегательный.
Коносамент-документ стандартной формы,принятой в международной практике
на перевозку груза,который удостоверяет его погрузку,перевозку и право
на получение.
Чек-письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю
указанную в нем сумму денег.
Последние две ценные бумаги ,по российскому законодательству являются
ценными бумагами,но не являются рыночными,т.к.они не продаются и не
покупаются.
Все перечисленные виды ценных бумаг определены в нашей стране
законодательно.Но ,например ,порядок выпуска и обращения в качестве
ценных бумаг закладных ценных бумаг на недвижимость и страховых полисов
различных типов(пенсионных,медицинских и др.)не определен российским
законодательством.
Однако можно ожидать,что по мере дальнейшего становления рыночных
отношений в нашей стране указанные виды ценных бумаг получат свой
законодательный статус.
Российским законодательством также не определены вторичные ценные
бумаги.
Разновидности рынков.
В 1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильное
влияние на внешнеэкономическое и политическое развитие страны.
По критерию эмитента в российском рынке ценных бумаг можно выделить
следующие секторы:
- рынок государственных ценных бумаг;
- рынок корпоративных ценных бумаг;
- рынок муниципальных облигаций;
Ведущую роль пока играют первые два, а последний только недавно
сформировался.
Российский рынок государственных ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги(ГЦБ) –это форма существования
государственного внутреннего долга;это долговые ценные бумаги ,эмитентом
которых выступает государство.
В России, как и во всем мире, эмитентом государственных ценных бумаг
является Министерство финансов, точнее, его Главное управление
федерального казначейства.
Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих
основных задач:
-финансирование дефицита государственного бюджета ,без дополнительной
денежной эмиссии;
-финансирование целевых государственных программ в области жилищного
строительства,социального обеспечения;
-регулирование экономической активности:денежной массы в
обращении,воздействие на цены и инфляцию,экономичный рост и т.д.
ГЦБ имеют два крупных преимущества перед любыми другими бумагами и
активами.Во-первых,самый высокий относительный уровень надежности для
вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного
капитала и доходов по нему.Во-вторых,наиболее льготное налогообложение
по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений
капитала.Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на
получаемые доходы.
Рынок государственных ценных бумаг России составляют:
Государственный республиканский внутренний заем РФ 1991 года.
Государственный республиканский внутренний заем РФ 1991 года стал первым
шагом в развитии современного российского рынка ГЦБ,Данный займ был
выпущен Министерством финансов Российской федерации на покрытие
задолженности республиканского бюджета Центральному банку Российской
федерации ,образовавшейся по состоянию на 1 декабря 1990 года. Он
выпущен общим объемом 80 млрд. рублей в виде облигаций достоинством 100
тысяч рублей каждая сроком на 30 лет (с 1 июля 1991 года по 30 июня 2021
года).
Заем выпускался 16 отдельными разрядами по 5 млрд. рублей каждый. Эти
разряды объединялись в 4 группы (1-4 "Апрель", 5-8 "Июль", 9-12
"Октябрь", 13-16 "Январь"). На сегодняшний день осталось две группы:
"Апрель" и "Октябрь".
Держателям облигаций в безналичном порядке один раз в году по купону
выплачивается годовой доход в размере 15% от номинальной стоимости
облигации. Обслуживание займа и торговля облигациями возложены на
Главные территориальные управления ЦБ. Облигации обращаются
исключительно среди юридических лиц.
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВАЛЮТНОГО ОБЛИГАЦИОННОГО ЗАЙМА
В июне 1991 года Внешэкономбанк обанкротился и не мог вернуть валютные
средства юридических и физических лиц,которые хранились на его счете.С
целью гарантирования возвращения этих средств в первой половине 1993г.
был выпущен внутренний валютный займ,в соответствии с которым долги
перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа(Долги
перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993
года).
Условия займа:валюта займа - доллары США; ежегодные купонные выплаты -
3%; общая сумма займа - 7,885 млрд.; структура эмиссии: 100 тыс.
облигаций номиналом 1000$; 41,5 тыс. облигаций номиналом 10000$; 73,7
тыс. облигаций номиналом 100000$; дата выпуска - 14 мая 1993 года;
погашение по пяти траншам со сроком обращения 1, 3, 6, 10, 15 лет;
выпуск в наличной бумажной форме в виде ценных бумаг на предъявителя.
Условия обращения:ОВВЗ могут свободно продаваться и покупаться с
расчетом за рубли или за конвертируемую валюту.Вывоз этих облигаций из
России запрещен.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА С
ПЕРЕМЕННЫМ КУПОНОМ
Эмитентом ГКО и ОФЗ выступает Министерство финансов России, которое
принимает решение об осуществлении отдельных выпусков ГКО и ОФЗ и
определяет их параметры.
-номинальная стоимость облигации - 1000000 рублей;
-срок обращения 3 месяца, 6 месяцев и 1 год (в настоящее время годовые
облигации не эмитируются);
-облигации бескупонные, т.е. доходом по ним является разница между ценой
покупки и погашения;
-эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков (траншей);
-владельцами облигаций могут быть как юридические, так и физические
лица, в том числе и нерезиденты;
-облигации именные: форма выпуска - безбумажная.
Объем ГКО на рынке - подавляющий свыше 50 трлн. рублей. И на эти бумаги
очень высокий спрос. В России на сегодня создана высокотехнологичная
система ГКО, в которую очень удобно вкладывать короткие деньги.
14 июня 1995 года на ММВБ состоялся первый аукцион по размещению
облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Параметры
выпуска облигаций федерального займа с переменным купоном:
-форма выпуска - безбумажная;
-объем выпуска - 1 триллион рублей;
-номинальная стоимость одной облигации - 1 млн. рублей;
-срок обращения - 378 дней.
Объем находящихся в обращении ГКО и ОФЗ на конец декабря 1995 года
составил 76,5 трлн.рублей (4,6% ВВП) увеличивших в реальном выражении
(то есть с поправкой на индекс потребительских цен) более чем в три раза
по сравнению с 1994 годом.
Минимальная оценка накопленной величины долга по ГКО и ОФЗ к концу 1996
года составила около 230 трлн.рублей (около 10% ВВП).
Ежедневные обороты торгов по облигациям на вторичном рынке возросли с
0,2 трлн.рублей в начале 1995 года до 1,8 трлн.рублей в ноябре -
декабре, до 2,2 трлн.рублей во 2 квартале 1996 года и почти до 4
трлн.рублей в сентябре - октябре 1996 года.
На динамику объемных характеристик рынка ГКО и ОФЗ в 1995 - 1996 годах
воздействовало множество факторов. Министерство финансов РФ
последовательно наращивал объем обращающихся обязательств. С другой
стороны, изменения конъюнктуры в смежных секторах финансовой сферы
обусловили возрастающий спрос на государственные ценные бумаги.
Можно говорить о том, что в 1995 - 1996 годах вложения в государственные
облигации для банков играли ту же роль, что в 1994 году выполняли
валютные активы, обеспечивая постоянные и надежные доходы.
Ситуацию на рынке государственных облигаций в феврале - марте 1997 года
осложнил обострившийся конфликт между двумя основными регулирующими этот
рынок ведомствами - ЦБ РФ и ФКЦБ.
В результате намеренно проводимой политики сдерживания российского
фондового рынка, по мнению Центробанка, с рынка вытесняются те
участники, которые могли бы обеспечить его стабильность, надежность и
ликвидность.
Однако, основным событием, выходящим по своему значению за рамки
собственно фондового рынка, стало размещение российских еврооблигаций,
номинированных в немецких марках, общий объем которого составил 2
млрд.немецких марок. Облигации выпускаются сроком на 7 лет, с величиной
купонного дохода 9% годовых.
ОБЛИГАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННОГО СБЕРЕГАТЕЛЬНОГО ЗАЙМА РФ
В сентябре 1995г. на российском финансовом рынке появились облигации
государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпуск которых был
осуществлен в соответствии с указом Президента РФ. На сегодняшний день
первый выпуск десяти серий облигаций сберегательного займа в размере 11
трлн. рублей закончен.
ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА С ПОСТОЯННЫМ ДОХОДОМ (ОФЗ-ПД)
Важным событием на рынке ГКО-ОФЗ стало начало продажи с 24 февраля 1997
года на вторичном рынке облигаций федерального займа с постоянным
доходом (ОФЗ-ПД). Параметры выпуска и обращения: эмитент -
Министерство финансов; облигации именные, купонные, среднесрочные;
номинал 1000000 руб.; эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков
в сроки, устанавливаемые эмитентом; для каждого выпуска устанавливается
свой размер купонного дохода, дата погашения, дата выплаты купонного
дохода для нерезидентов; указанные условия фиксируются в Глобальном
сертификате; величина купонного дохода постоянная.
Облигации эмитированы 6 июня 1996г. Для покрытия расходов на
компенсацию вкладов в Сбербанке РФ граждан России, родившихся до 1916
года. Всего в обращение будет выпущено 12 траншей на общую сумму 3,8
трлн. руб. Срок обращения ОФЗ-ПД самый длительный - 3 года. Купонный
доход будет выплачиваться ежегодно, доходность по первому купону
установлена в размере 20% годовых.
Сегодня на рынке государственных ценных бумаг успешно работают
казначейские обязательства (КО), выпуск которых начался с 1995 года. Они
позволили частично решить проблемы финансирования ряда программ,
предусмотренных в федеральном бюджете.
Выпускаются КО в безбумажном режиме в виде записи на счетах "депо" в
уполномоченных Минфином РФ депозитариях. Выпуск оформляется глобальным
сертификатом.
Срок обращения КО - 1 год, однако они начинают погашаться с даты,
указанной в глобальном сертификате при условии прохождения нескольких
обязательных индоссаментов. Если обязательные передачи не сделаны, КО
будет погашено Минфином только через год, что крайне невыгодно
держателям КО, так как доход, выплачиваемый Минфином, значительно ниже
рыночного и составляет только 40% годовых.
КО может быть долгосрочно обменено на налоговое освобождение, что делает
рынок этих обязательств достаточно оживленным. Круг держателей КО -
резиденты, юридические лица. Льготы по налогам распространяются только
на доход, выплачиваемый государством.
После того, как первые серии казначейских обязательств были погашены в
срок, сформировалась структурированная модель рынка КО, который
разделился на рынок так называемых "ближних" и "дальних" серий.
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок ГЦБ в своей большей
части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала
Московская межбанковская валютная биржа(ММВБ),располагающая
торговой,расчетной и депозитарной системами,обеспечивающими на
современном уровне организацию торговли основными видами ГЦБ в режиме
компьютерных биржевых торгов.
Следует заметить,что российские ГЦБ обращаются не только на внутреннем
фондовым рынке,но и на зарубежных рынках.Так,с конца 80-х годов на
международном рынке обращаются несколько облигационных займов,выпущенных
в разных европейских валютах.
Российский рынок корпоративных ценных бумаг.
В отличие от рынка ГЦБ ,который существовал в России на протяжении всего
периода ее социалистического развития,рынок негосударственных,или
корпоративных ценных бумаг возродился с начала90-х годов,прежде всего с
началом процесса приватизации государственной собственности в 1992
году,а раньше с образованием акционерных коммерческих банков и бирж.
Условно современную историю российского рынка корпоративных ценных бумаг
можно разделить на 3 этапа:
Этап1-1990-1992 гг-создание предпосылок для развития фондового
рынка:образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих
банков,товарных и фондовых бирж.
Этап 2-1993 г-первая половина 1994 г.-фондовый рынок существует в форме
рынка приватизационных чеков;
Этап 3-вторая половина 1994 г. по настоящее время-начало обращений акций
российских акционерных обществ:зарождение общепринятых рынка
корпоративных ценных бумаг.
На этапе 1 началось формирование законодательной базы российского рынка
ценных бумаг.
2 этап-начало,расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков,которые
были выпущены государством и выдавались гражданам России
бесплатно.Последние обменивали их на акции приватизируемых
предприятий,вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на
биржевом или внебиржевом рынке.Важной особенностью было наличие на
фондовом рынке ,кроме приватизационных чеков,различного
рода”псевдо”ценных бумаг(типа акции”МММ”и др.),которые активно
покупались населением России под влиянием рекламы,внешних
обстоятельств:высочайшая инфляция,нищета и др.Широкие слои населения
вкладывали свои средства в ‘высокодоходные ценные бумаги’,которые в
дальнейшем оказывались не ценными,хотя и бумагами.Этот обман подорвал
веру частного инвестора в этот рынок на многие годы вперед.
Со второй половины 1994 года начался складываться новый фондовый
рынок,на котором торговля ведется уже акциями существующих российских
акционерных обществ.Фондовый рынок крупных инвесторов и посредников
имеет две цели:
-борьба за ответственность –покупка контрольного пакетов акций
предприятий,которые либо высокодоходны,либо представляют интерес для
зарубежных или отечественных компаний.
-получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке,используя
колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения,знания
внутренней информации о компании,недоступной для других участников ранка
и т.д.
Для 3 этапа характерны:дальнейшее развитие законодательной базы
рынка,увеличение числа участников фондового рынка,быстрое развитие
страховых и негосударственных пенсионных фондов,образование крупного
вексельного рынка в России,создание рынка первых фьючерсных контрактов.
Таким образом,на 3 –м этапе рынок корпоративных ценных бумаг
практически полностью превратился во внебиржевой рынок.Биржевые торги
акциями почти не ведутся.
Российский рынок корпоративных ценных акций условно делится на две
части:рынок наиболее ликвидных акций порядка 20-30 компаний,относящихся
к отраслям нефтедобычи,электроэнергетики и т.д.,которые постоянно
покупаются и продаются по рыночным ценам;рынок всех остальных акций
,прежде всего региональных предприятий,которые практически отсутствуют в
свободном обращении,а это акции порядка 40000 акционерных обществ
открытого типа.Кроме последних,к числу участников фондового рынка можно
отнести 3000 инвестиционных компаний,свыше 2000 коммерческих
банков,порядка 1000 страховых организаций,столько же негосударственных
пенсионных фондов,десятки фондовых бирж.
Рынок муниципальных облигаций.
Наиболее неразработанным с законодательной точки зрения остается вопрос
эмиссии ценных бумаг субъектами Российской Федерации и органами местного
самоуправления.
В соответствие с законом о государственном долге, эти бумаги не
включаются в государственный внутренний долг, и федеральное
правительство не несет по ним ответственности.
Тем не менее, начиная с 1992 года Министерством финансов
зарегистрировано 55 проспектов эмиссии на субфедеральном уровне.
Подавляющее большинство займов не оказывает влияния на развитие
региональных рынков ценных бумаг. Займов выпускаются под реализацию
одного проекта (как правило, жилищного) эмитенты не распространяют
информацию об эмиссии и препятствуют участию в займе инвесторов из
других регионов. Вторичный рынок ценных бумаг в регионах, как правило,
отсутствует, и местные органы власти не стимулируют его появление.
В целом, возможности рынка ценных бумаг муниципалитетами пока
используется слабо, и следует ожидать значительного увеличения этого
сектора рынка.
Участники рынка ценных бумаг.
Участниками рынка ценных бумаг являются юридические и физические лица,
которые используют данный рынок для удовлетворения своих потребностей,
либо предоставляют услуги другим участникам: эмитенты (лица, выпускающие
ценные бумаги и тем самым привлекающие финансовые ресурсы) и инвесторы
(лица, покупающие ценные бумаги и тем самым размещающие свободные
финансовые ресурсы). Так как названные участники рынка ценных бумаг,
как правило, не работают профессионально на этом рынке, они испытывают
потребность в услугах по иску друг друга. Участники, предоставляющие
услуги на рынке ценных бумаг, называются профессиональными участниками
рынка ценных бумаг, или инвестиционными институтами.
В качестве посредников на рынке ценных бумаг выступают брокеры и дилеры.
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «…брокерской
деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными
бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе
договоров поручения или комиссии, либо доверенности на совершение таких
сделок»
Профессиональный участник рынка ценных бумаг (оператор), занимающийся
брокерской деятельностью, называется брокером.
В качестве брокера могут выступать как физические лица,так и
организации.Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке
выполняется на основании лицензии,полученной в установленном
порядке.Брокер получает эту лицензию в местных финансовых органах.В
обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов.
Брокер и клиент строят свои отношения на договорной основе.Используются
при этом либо договор поручения(брокер выступает от имени клиента и за
счет клиента,т.е.клиент несет ответственность за исполнение сделки),либо
договор комиссии(брокер выступает от своего имени,но действует в
интересах клиента и за его счет,несет ответственность за исполнение
сделки брокер).
Основной доход брокер получает за счет комиссионных,взимаемых от суммы
сделки.Поэтому задача брокера заключается в том,чтобы иметь
клиентов,среди которых были бы поставщики ценных бумаг,так и их
покупатели,владельцы временно свободных денежных средств.
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «…дилерской
деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг,
от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки
и/или продажи этих бумаг по ценам, объявленых дилером (т.е.
профессиональным участником рынка ценных бумаг, занимающимся дилерской
деятельностью).
Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой
организацией.
Кроме цены, дилер имеет право объявлять иные существенные условия
договора купли-продажи ценных бумаг, минимальное и максимальное
количество, срок, в течение которого действуют цены. Правила, защищающие
интересы клиента, достаточно строги. Они предполагают, что если в
объявлении нет указания о наличии существенных условий, дилер обязан
заключить договор на существенных условиях, предложенных клиентом.
В случае уклонения дилера от заключения договора к нему, по закону,
может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора
и/или о возмещении убытков.
Закон допускает совмещение брокерской и дилерской деятельности, что
является принципиально новым по сравнению с постановлением Правительства
от 26.12.91 №78. Однако сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во
всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими
операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и
дилера. В случае наличия у брокера интереса, препятствующего
осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента
условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него
такого интереса.
Кроме дилеров и брокеров на рынке ценных бумаг принимают участие :
депозитарии – организации,которые оказывают услуги по хранению
сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные
бумаги.
регистраторы-организации,которые по договору с эмитентом ведут
реестр.Реестр-список владельцев именных ценных бумаг,составленный на
определенную дату.Основная обязанность регистратора-своевременное
предоставление реестра эмитенту,другая-учитывать права собственности
инвесторов на ценные бумаги.
расчетно-клиринговые организации –специализированные организации
банковского типа,которые осуществляют расчетное обслуживание участников
организованного рынка ценных бумаг.
Я думаю, что в ближайшем будущем произойдут значительные изменения на
российском рынке ценных бумаг. В 1990-1992 годах прошел этап его
зарождения. Сейчас проходит второй этап становления, значительного
количественного расширения российского рынка ценных бумаг,
сопровождающегося определенными качественными изменениями.
В будущем, на рынке ценных бумаг будут появляться новые финансовые
инструменты.
Во-первых, расшириться ассортимент государственных долговых ценных
бумаг. Уже происходит замена "золотого" сертификата на другой, более
привлекательный для инвесторов инструмент, в основе которого лежат
драгоценные металлы.
В ближайшем будущем возможны:
- выпуск государственных долговых ценных бумаг для населения с
различными сроками погашения;
- выпуск ценных бумаг для финансирования конкретных программ, доходом по
которым может быть участие в результатах реализации таких программ;
- выпуск ценных бумаг, обеспеченных землей и недвижимостью, с целью
повышения организованности риэлтерской деятельности и усиления контроля
над этой сферой деятельности;
- расширение практики выпуска долговых ценных бумаг, предназначенных для
обращения на иностранных организованных рынках.
Во-вторых, следует ожидать выхода на рынок новой крупной группы
эмитентов-муниципалитетов - со своими долговыми ценными бумагами для
населения. Привлеченные средства будут использованы для муниципальных
программ.
В-третьих, сформируется еще один крупный сектор рынка - корпоративные
облигации. Значительная часть производственных предприятий, прошедших
приватизацию, обратиться к выпуску облигаций для привлечения финансовых
ресурсов.
В-четвертых, постоянно будут появляться инструменты, направленные на
преодоление неудобств, связанных с действующей системой нормативных
актов. Сейчас в качестве таких инструментов можно назвать свидетельства
о депонировании акций, выпуск которых позволяет обойти на выпуск акций
на предъявителя. Можно предположить, что в дальнейшем основным мотивом
выпуска таких инструментов будет уход от налогообложения.
Вопрос развития рынка сейчас связан не только с инвестором, решением
каких-то сложных стратегических проблем, но и столь же с серьезной
технической работой. Она нужна для того, чтобы восстановить доверие к
российскому рынку. Если будет восстановлено, и будет поддерживаться
доверие к рынку, завтра деньги населения придут. Тогда будут удачными
новые эмиссии акций, размещение ценных бумаг. Без инвестора это пустые
планы. Если никто не наполнит проекты реальными деньгами, то это все
останется грудой металла, кучей ненужных бумаг. На данном этапе главной
становится защита рядовых вкладчиков.
Думается, что в скором времени российский рынок ценных бумаг вплотную
приблизится к западным стандартам.
Основными тенденциями развития рынка ценных бумаг на нынешнем этапе
является:
-концентрация и централизация капиталов(с одной стороны привлекаются все
новые участники,для которых данная деятельность становится
професиональной,с другой-идет процесс выделения ведущих профессионалов
на основе увеличения их собственных капиталов(концентрация) и путем
слияния в более крупные структуры РЦБ(централизация).)
-интернационализация и глобализация рынка(формируется мировой рынок
ценных бумаг)
-надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему(повышение уровня
организованности рынка и усиления государственного контроля за ним ).
-компьютеризация рынка ценных бумаг
-нововведение на рынке
-секьюритизация(тенденция перехода денежных средств из своих
традиционных форм в форму ценных бумаг).
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков
капитала ,происходит процесс их взаимопроникновения
,взаимостимулирования.С одной стороны,рынок оттягивает на себя капиталы
,но с другой-перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на
другие рынки,тем самым способствует их развитию.
Из рассмотренного материала я сделала вывод, что российский рынок ценных
бумаг развивается более или менее динамично. Искушенные западные
профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка, и я надеюсь,
что политическая и экономическая стабильность позволит России в
ближайшем будущем стать одним из крупнейших финансовых центров мира.
Список использованной литературы:
1. Рынок ценных бумаг /Под ред. В.А.Голованова,А.И.Басова.М.:”Финансы
и статистика”,1996
2. Рынок ценных бумаг:шаг России в информационное общество.Под ред.
Н.Т.Клещева.М:Экономика,1997
3. Базовый курс по рынку ценных бумаг. - М.: Финансовый издательский дом
"Деловой экспресс", 1997
