Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М., 1995
Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовый рынки. М., 1995
Алексеев М. Ю. «РЦБ» М., 1992
Каратуев А. Г. «Ценные бумаги: виды и разновидности» М., 1997 (колл.)
Семенкова Е. В. «Операции с ценными бумагами» м., 1997 (колл.)
Ефремов И. А. Ефремов «Государственные ценн. бум. и обязательства»
ТЕМА 1. История возникновения РЦБ
Исторические этапы развития РЦБ
Формирование рыночных отношений, предпосылка создания РЦБ
Направления развития РЦБ в 90х г. 20 в.
1). РЦБ в РФ существовал в дореволюционный период, период НЭПа в 20е
годы, в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде. Все
эти этапы существенно различаются определенной спецификой, диф-цией и
глубиной рассматриваемой категории.
Развитие капитализма в России в кон. 19 в. подтолкнуло к созданию
качественно новых товарно-ден.-х отношений и расширению внутр. рынка на
базе капиталистич-х отношений.
Покупка и продажа ценн. бум. осуществлялась в основном через фондовые
биржи и центральный гос - й банк России. Оборот акций происходил через 3
основных биржи: Москвы, С.- Петербурга и Гельсингфорса. Продажа и
покупка облигаций и акций производилась гл. образом через Гос. Банк при
активном посредничестве ком. банков.
В марте 1883 г. были утверждены первые «правила для сделок по покупке и
продаже фондов и акций» на бирже. Однако имелись в виду исключительно
сделки за наличные.
6 июня 1893 г. маклер, помогает покупать ценные бумаги на бирже. В конце
19 в. назрела необходимость выделения фондовой торговли и создания
фондового отдела благодаря чему ограничивается круг лиц, которые могут
заниматься биржевыми операциями. Членов фондового отдела делят на
действительных членов и членов посетителей. И те и другие должны были
иметь промысловые свойства 1 разряда и уплачивать сбор за право посещать
биржевые собрания, участвовать в биржевой торговле могли только
действительные члены, при чем сделки должны были заключаться на
территории биржи. Сделки заключались на биржевом собрании.
10.01.1901 г. – правила по купле – продаже в С.-П.
1911 г. – 1617 акционерных компаний существовало в России
1912 – прибавилось 295 предприятий
1917 г. – фондовый рынок прекратил существование
В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска гос
облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного
сектора.
Т.о. ликвидация подлинного рынка ценн. бум. была обусловлена в основном
развитием командно-административной системе управления, заменившей
рыночные отношения.
2). До 1992 г. картина формирования рынка капиталов искажалась
отсутствием должной мобильности предприятий из-за сохранившихся команд.
– админ. Методов, жестких бюджетно-налоговых рычагов. В результате
банковской реформы аппарат банков вырос, а банки повели войну за раздел
многочисленных тек. и ссудных счетов. Появление рын. Элементов в
экономике России в виде альтернативных форм собственности,
самостоятельности предприятий, современная кред. система, выпуск ценн.
бум. в нач. 90х означали создание реальной базы для рынка ценн. бум. в
России.
Формирование многоярусной кредитной системы и РЦБ позволит заниматься не
только мобилизацией свободных ден. Средств, но и участвовать в
реорганизации промышленности с точки зрения повышения эффективности ее
функционирования.
3). 1этап – 1989 – 28.12 1991 г. – период абсол. хауса и анархии на РЦБ,
на рынке появляются первые ценные бумаги, начинают достаточно крупные
спекуляции с акциями москов. бирж, особенно Москов. фонд. биржи.
Рекламная кампания по телевидению: НИПЕК, РЕНАКО, Альфа – капитал и др.
2 этап – 28.12.1991 г. – принят законодательный акт по РЦБ:
Постановление Правительства «О выпуске и обращении ценн. бум. и фонд.
биржах в РСФСР»
1992 г. чековая приватизация (1.07.94 – дата кончины ваучера) – период
оживления и подъема РЦБ. Ваучер отвечал основ. требованиям к
классической ликвидностью ценн. бум.:
легко покупался и продавался физ. и юр. лицами как за нал., так и
безнал. расчет,
налоги по купле – продаже и от доходов по ваучеру не взимались,
они были рассчитаны на 150 млн. продавцов,
образование АО и ЧИФ.
4 июля 1994 г. ваучер прекратил свое существование и все организации и
структуры, кот. появились на РЦБ для операций с ваучерами оказались
больше невостребованными, начался процесс сворачивания деятельности
больших брокерских контор и компаний.
3 этап период спада с переходом в состояние застоя до 2 пол. 1995 г.
Негативные причины:
лживая реклама ЧИФов
инструктив.-е письма ГНС, кот. доводили налогов. операции с ценн. бум.
до абсурда
перелив капитала населения страны в ин. банки.
1996 г.принят фед. закон «О РЦБ»
93. – 1-ые гос. ликвидные ценн. бум.
95 – 96 гг. Р гос. ЦБ большое развитие посредством размещения ГКО с
1995, особенно 96, 97 г. гос –во погашает значительную часть дефицита
бюджета. В 1996 через рынок ГКО было привлечено 58 трлн. руб. (около 40%
доходной части бюджета).
Выделены осн. направления гос. политики на РЦБ и стратегия его развития.
Среди осн. направлений приоритетными явл. следующие:
гос-во – крупный заемщик на РЦБ и держатель ценных бумаг,
гос. регулирование РЦБ в основе которого лежит защита граждан,
принцип единства нормативной базы,
принцип минимального государственного вмешательства,
привлечение денег через ценные бумаги в производство,
финансирование дефицита бюджета,
борьба с мошенничеством на РЦБ.
ЦБРФ, Минфин РФ, Фед. комиссия по ценным бумагам (ФКЦБ)
ТЕМА 2. Понятие РЦБ
Понятие РЦБ. Его сущность и функции, виды
Первичный и вторичный РЦБ. Биржевой и внебиржевой (Уличный) РЦБ
Анализ состояния российского РЦБ
Основные виды фин. рисков и оценка их величины на российском РЦБ.
1). Финансовый рынок – рынок, который опосредует распределение ден. ср-в
м/у участниками эк. отношений.
Фин. рынок
Рынок банковских ссуд
РЦБ
РЦБ Первичный
Вторичный
Ден. рынок рынок капиталов Биржевые
Внебиржевые
Рынок банковских ссуд определяется деят-ю банков связанной с кред-й и
депозитной операциями. Когда же банки работают с ценн. бум. они входят в
систему фонд. рынка.
РЦБ – часть финансового рынка ,обеспечивающая возможность быстрого
оперативного перелива финансовых средств в различные секторы экономики
и способствующая активизации инвестиций .
Денежный рынок –Р. на котором обращаются краткосроч. ценные бумаги (до
1 года).
Рынок капитала –Р. на которм обращаются бессрочные ценные бумаги или
ценные бумаги до погашения которых остается более 1 года.
Функции РЦБ:
Регулируют и направляют финансовые потоки
Является механизмом привлечения инвестиции прежде всего через покупку
корпоративных ценных бумаг
Служит механизмом привлечения денег в бюджет государства (в основном
через гос. ценные бумаги).
Является механизмом естеств. отбора в экономике (при разделение прав на
контрольный пакет акций).
Виды РЦБ:
Стихийный
Аукционные: -простой
-голландский
-двойные аукцион. рынки
характеризуются:
Публичные гласные торги
Открытые гласные соревнования покупателей и продавцов в назначении
ценовых и др. условий сделки
Наличие механизма сопоставления заявок и предложений по продаже и
установление таких заявок и предложений, которые взаимно удовлетворяют
друг друга и могут служить основанием для заключения сделки
Дилерский – конкурируют покупатели (продавец предлагает определенную
цену, а кто хочет покупает, цена до конца биржевого дня).
РЦБ может разделяться:
по видам сделок
по эмитентам
по инвесторам
по срокам
по отраслевому признаку и т.д.
Международные РЦБ – торговля ценными бумагами между нерезидентами, а
также фондовыми ценностями с номиналами выраженными в иных, чем
национальная валюта. Происходит перелив капитала из страны в страну.
Например международных рынков на западе: рынки евро-облигаций,
евроакций, еврокоммерческих ценных бумаг.
Центры международных РЦБ: Нью-Йорк, Лондон, Париж, Токио.
Национальные рынки- охватывают торговлю резидентов между собой (ценными
бумагами, выпущенными как резидентами, так и нерезидентами, с
номиналами, выраженными как в ин., так и в нац.. валюте). Движение
капиталов между странами на нац. рынке не происходит.
На региональных рынках возникает относительно замкнутый оборот по
поставке и потреблению денежных капиталов предприятиями и населением
внутри региона.
Регионализм присущ прежде всего неразвитым РЦБ, с плохими
коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли
ценными бумагами.
Например в России относительно обособленными являются центральный,
уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный РЦБ.
Структура РЦБ:
субъекты рынка
собственно рынок ( биржевой, внебирж., фондовый)
органы гос. регулирования
саморегулирующиеся организации
инфраструктура рынка:
правовая
информационная
депозитарная и расчетно-клиринговая
регистрационная сеть
Субъектами РЦБ являются:
1, эмитенты: гос-во в лице уполномоченных им органов или юр. лица и
граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им
денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных
бумагах обязательства.
2, инвесторы: граждане или юр. лица, приобретающие ценные бумаги в
собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с
целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных
прав.
3, профессиональные участники РЦБ: юр. лица и граждане, осуществляющие
виды деятельности признанной профессиональной на РЦБ (дилер, брокерская
депозитарная, расчетно-клиринговая и т. д.) деятельность по ведению
реестров.
2). Первичный рынок – рынок первых и повторных эмиссий ( выпусков )
цен.бумаг, на котором осуществляется их нач. размещение среди инвесторов
.
Механизм первич. РЦБ
Предложение Спрос
Формирование предложения Формирование спроса
эмитенты инвесторы
потребность в деньгах
выбор видов, типов, категорий ценн. бум.
определение объема выпуска и цены эмитируемых ценных бумаг наличие денег
для инвестир-я
выбор видов, типов, категорий ц. б. и компаний эмитентов
определ-е V спроса на ц. б. и цены спроса категорий ц. б.
Про эмитентов: в СМИ, баланс, проверка.
Существуют 2 формы первичного РЦБ:
частная – размещение ц. б. ограниченных количеству заранее известных
инвесторов без публичного предложения и продажи. (преобладает в России)
Публичное предложение – распределение ц.б. предприятия между инвесторами
не больше. (размещение ц. б. путем объявления продажи неограничен.
кол-ву инвесторов)
Вторичный рынок – рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на
первичном рынке ц.б.
МЕХАНИЗМ вторичного РЦБ
Предложение Спрос
Формирование предложения Формирование спроса
продавцы покупатели
мотивы продажи
определ-е V продажи и цены предложения мотив покупки
определ-е V покупки и цены спроса
Вторичный РЦБ подразделяется на:
биржевой
внебиржевой (уличный)
Биржевой рынок представлен фондовыми биржами.
Механизм создания фондовой биржи:
брокеры за свой счет создают биржу
аппарат биржи формир-ся из наемных служащих, обеспечивающих биржевые
торги
биржа никогда сама не торгует, она лишь организует торги
биржа – некоммерческая организация, существующая за счет сборов брокеров
Биржа – орган, созданный брокерами и необходимый им для систематизации
своей деятельности по особым правилам.
Самая крупная в РФ – ММВБ – Московская межбанковская валютная биржа.
Внебиржевой рынок. В западной практике через этот рынок идет
большинство первичных размещений, а также торговля ценными бумагами
худшего качества.
Например внебиржевые системы NASPAQ (США) - рынок создаваемый системой
автоматической национальной ассоциации инвестиционных дилеров. NMS -
рынок создаваемый системой национального рынка.
Великобр. USM – РЦБ, не входящих в листинг регулируются Лондонской
фондовой биржей.
3). Сделать трудно, т.к. РЦБ в РФ слабо развит на начало 1997 г. картина
оптимистична, т.к. много крупных компаний и ЦБ выходят на международный
рынок. В 98г. –крах (неликвидность, малое кол-во ц. б., РЦБ технически
не развит, большие скачки инф-ляции).
Российский РЦБ хар-ся:
-небольшие объемы и неликвидность
-неразвитость матер. базы, технологии торговли регулятивной и
информационной инфраструктуры
-отсутствием у гос-ва сколь-нибудь продуманной долгосроч. политики
формир-я РЦБ
-высокая степень всех рисков
-высокий уровень инфляции
-падением валютного курса рубля
-крайней нестабильностью в дв. курсов, объемов рынка
-отсутствием открытого доступа к макро и микро эк. информации о
состояние РЦБ ( для инвесторов)
-хар-ся отсут-ем обученного персонала крупных с длительным опытом агенты
инвестиционных институтов
-острой конкуренцией
РЦБ представлены след. моделями:
смешанная модель фонд. рынка выбрана в РФ на каждом одновременно и с
равными правами присутствуют ком. банки и небанк. Инвестиционные
институты.
Небанковская модель – Америка
Банковская модель – Германия (комбанки и их ценные бумаги)
4). Финансовый риск – риск снижения доходности, прямых финансовых потерь
или упущенной выгоды, возникающей в фин. операциях в связи с высокой
степенью неопределенности их результатов, с влиянием на них множества
случайных факторов.
Финансовые риски
систематические несистематические
макроэкономические риски предприятия риски управления портфелем
отраслевые и технические риски
региональные
-страновой рынок -кредитный рынок -капитальный рынок
-инфляционный рынок -рынок мошенничества -отзывной
-валютный рынок -рынок поставки
-отраслевой рынок -операционный рынок
-региональный рынок -рынок урегулирования расчетов
Систематический риск – риск падения РЦБ в целом
Несистематический риск – понятие объединяющее все виды рисков, связанных
с конкретной ценной бумагой
Анализ систематич-го риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь
дело с портфелем ц. б., не лучше ли вложить ср-ва в иные формы активов
(инвест., недвиж, вал-та)
I Страновой риск – риск вложения средств в ц. б. предприятий,
находящихся под юрисдикцией страны с неустойчивым соц. и эк. положением,
резидентом которой является инвестор и т. п. Страновой риск включает в
себя полит., соц., эк. и др. риски. Например политические риски – риски
фин. потерь в связи с изменением полит. Системы, расстановки полит. сил
в обществе, полит-ой нестабильностью и т. д.
Риск законодательных изменений – риск потерь от вложений в ц. б. в связи
с изменениями их курсовой ст-ти, ликвидности и т. п., вызванными
появлением новых или изменением существующих законодательных норм. Он
м. приводить например к необходимости перерегистрации выпуска ц. б.,
изменению условий или заменам выпусков и вызвать существенные ден.
издержки и потери для эмитента и инвестора. Эмиссия ц. б. рискует
оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой
статус посредников по операциям с ц. б. и т. п.
Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходов,
получаемые инвесторами от ц. б., обесцениваются (с т. зр. реал.
покупательной способности) быстрее, чел растут, инвестор несет реальные
потери.
Валютный риск, связан с вложениями в валютные ценные бумаги,
обусловленный изменениями курса ин. валюты . весна 1992, лето1993 у рос.
инвесторов ин. цен, бумаги.
Отраслевой риск, связан со спецификой отдельных отраслей. Все отрасли с
позиции этого риска могут классифицироваться:
а) подвержен циклическим колебаниям (конструкцион. материалы , пр-во
оборуд.)
б) менее подвержены цикл. колеб. ( пр-во товаров для населения)
Они проявляются в изменениях инвестицион. кач-во и курсовой ст-сти ц.б.
и соответствующих потерях инвесторов, в зависимости от принадлежности
отросли к тому или иному типу правильности оценки этого фактора со
стороны инвестора.
II. Риск предприятия- риск фин. потерь от вложений в ц..б. конкретного
пред-ия, наступающий в связи с отриц. рез-ами в его фин-хоз. деят-ти.
Риск мошеничества- создание ложных пред-ий, компаний для мошенеческого
привлечения ср-в населения, дутых АО для спекулятивной игры на повышение
и т.д .
Кредитный риск – риск того, что эмитент, выпустивший долговые ц.б. ,
окажется не в состоянии выплачивать % по ним и/или основную сумму долга.
Риск ликвидности- риск связанный с возможностью потерь при реализации
ц.б. из-за изменения оценки ее качества ( самый распространенный в Р.)
Процентный риск – риск потерь, к-ые м. понести инвесторы и эмитенты в
связи сизменениями % ставок на рынке . Инвестор, вложивший свои ср-ва в
средне и долгосроч. ц.б. с фиксир. % при текущем повышении среднерын. %
в сравнении с фиксир. уровнем . Эмитент , выпустивший ср. и долгосроч.
ц.б. с фиксир. % при текущем понижении сред. Рыночнго % в сравнении с
фиксир. уровнем .
IIIа. Капитальный риск – существенного ухудшения кач-ва портфеля ц.б.,
что приводит к необходимости масштабных списаний потери и как следствие,
к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя портфеля,
вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ц.б.
Селективный риск – р. неправильного ц.б. для инвестирования в сравнении
с др. видами ц.б. при формир. портфеля . Он связан с неверной оценкой
инвестиционных качеств конкр. видов ц.б.
Временный риск- р. эмиссии, покупки или продажи ц.б. в неподходящее
время , что неизбежно влечет за собой потери
Отзывной риск – р. потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет
отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня %-х
выплат по ним над текущем рын. % -ом.
IIIб. Риск поставки- р. невыполнения обязательств по своевременной
поставке ц.б., имеющихся у их продавца .
Операционный риск- р. потерь, возникающих в связи с неполадками в
аппарате компьютерных систем по обраьотке инф-ции связанной с ц.б. ,
низким кач-вом технического персонала, нарушениями в технологии операций
по ц.б., комп. мошенничеством и т. д.
Риск урегулирования расчетов- р. потерь по операциям с ц.б., связанный с
недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.
ТЕМА 3: Понятие и виды ц. б.
Понятия ц.б. в международ. и рос. практике. Фундаментальные св-ва ц.б.
Классификация ц.б.
Гос. ц.б.
1). Понятие ц.б. в «Положении о выпуске и обращении ц.б. на фонд. биржах
в РФ»
Ценная бумага – это ден. док-т, удостоверяющий имущественное право или
отношения займа владельца док-та по отношению к лицу, выпустившему такой
документ. Согласно ГКРФ.
Ценная бумага – это док-т, с соблюдением устан. формы и обязат.
реквизитов, удостовер. имуществ. права, осуществление или передача
которых возможна только при его предъявлении.
Согласно фед. закону «о РЦБ»
Эмиссионная ц. б. – это любая ц. б., в том числе бездокументарная,
которая хар-ся одновременно след. признаками:
Закрепляет совокупность имущественных и неимущ. прав, подлежащих
удостоверению, уступке, и безусловному осуществлению соблюдением
установленных настоящим ФЗ формы и порядка.
Размещается выпусками
Имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска
внезависимости от времени приобретения ц. б.
Фундаментальные требования, предъявляемые к ц. б.:
обращаемость – способность ц. б. покупаться и продаваться на рынке, а
также выступать в роли платежного инструмента,
доступность для гр. оборота – способность ц. б. не только покупаться и
продаваться, но и быть объектом др. гр. отношений, включая все виды
сделок (займ, хранение)
стандартность – ц. б. должна иметь стандартное содержание, именно
стандартность делает ц. б. товаром, способным обращаться на рынке.
серийность – возможность выпуска ц. б. однородными сериями, классами.
документальность – (стр. 144 ГКРФ про реквизиты) ц. б. это всегда док-т,
независимо от того существует он в форме бумажного сертификата или в
безнал. форме записей по счетам.
регулируемость и признание гос-вом – фондовые инструменты, претендующие
на статус ц. б. д. б. признаны гос-вом в кач-ве таковых, чтобы
обеспечить их хорошую регулируемость и соотв-но доверия публики к ним
рыночность – обращаемость указывает на то, что ц. б. существует только
как особый товар, который следовательно д. иметь свой рынок
ликвидность – способность ц. б. быть быстро проданной и превращенной в
ден. ср-ва без существенных потерь для держателя, при небольших
колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию
риск – возможность потерь связанных с инвестициями в ценные бумаги
обязательность исполнения- по рос. зак-ву не допускается отказ от
исполнения обязательства
Процедура эмиссии ц. б.
1 этап:
принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ц. б. (фед. комиссия по
ц. б.)
регламентация выпуска эмиссионных ц. б.
изготовление сертификатов ц. б. для документальной формы выпуска
размещение эмиссионных ц. б.
регламентация отчета об итогах выпуска эмиссионных ц. б.
2 этап регистрация проспекта эмиссии
Выпуск ц. б. – совокупность ц. б. одного вида эмитента, обеспечивающих
одинаковый объем прав владельца и имеющих одинаковые условия эмиссии
Обращение ц. б. – заключение гр. – правовых сделок влекущих переход
права собственности на ц. б.
Размещение ц. б. – отчуждение ц. б. эмитентом первым владельцам путем
заключения гр.-правовых сделок.
3). В экономически развитых странах ГЦБ играют значительную роль в
фин-нии гос. расходов, поддержании ликвидности банковской системы,
развитие экономики в целом. Традиционно с их помощью решаются след.
задачи:
фин-ние текущего диф. б-та
погашение ранее размещенных займов
сглаживание колебаний при несвоевременном поступлении налогов. платеж.
в б-т
обеспечение комбанков и др. фин-кред учреждений высоко ликвидными и
резервными активами
фин-ние собственных программ местных органов и капиталоемких проектов.
ГЦБ подразделяются на рыночные и нерыночные.
Рыночные ГЦБ – свободно обращаются и м. перепродаваться др. субъектам
после их первичного размещения.
Нерын. ГЦБ – предназначены для размещения гл. образом среди населения
Осн. способы размещения ГЦБ:
аукционная форма хар-на для стран с развитой эк-кой
открытая продажа – производится с помощью посредников, к-рыми м. б. ЦБРФ
или др. фин- кред. институты.
Индивидуальное размещение
ГЦБ РФ
С 1992 г. с целью привлечения ден. ресурсов и покрытия растущего
дефицита фед. б-та были выпущены след. ГЦБ:
-гос. долгосроч. обяз-ва
-гос. краткосроч. бескупонные облигации
-гос. среднесроч. облигации
-гос. казначейские векселя и обязат-ва
-облигации го. Внутреннего валютного займа.
ГКО это гос. краткосроч. бескупонные облигации.
8.02.93 г. в усл. увеличения инфляции и растущего дефицита фед. б-та
прав-вом РФ было принято постановление «О выпуске ГКО» №107. (1995 г. в
больших объемах)
Эмитентом именных ГКО явл. Минфин
Номинальная ст-ть – 1 млн. руб., выпускаются в безбумажной форме, к-ый
выпуск оформляется глобальным сертификатом, к-рый хранится в ЦБ,
являющимся ген. Агентом по обслуживанию выпуска краткосроч. облигаций.
ЦБРФ выполняет след операции на рынке ГКО:
продажа облигаций на ММВБ по поручению Минфина
покупка облигаций от своего имени и за свой счет на ММВБ
купле продажа облигаций от своего имени и за свой счет на вторичном
рынке (фондовые биржи)
погашение облигаций по поручению Минфина
Рынок ГКО существовал до августа 1998 г.
Гос-е среднесроч. облигации.
ОФЗ – облигации федерального займа
Постановление прав-ва от 15.05.95 г. № 458 «О ген. Условиях выпуска и
обращения облигаций фед. займов». Стали выпускаться ОФЗ:
Эмитент ОФЗ – минфин РФ
Их эмиссия в виде отдельных выпусков
Общий объем эмиссии определяется минфином в пределах лимита внутрен.
гос. долга
Инвесторы – юр., физ. лица
Ген. агент в обслуживании ОФЗ – ЦБРФ
Номин. ст-ть – 1 млн. руб и выражается в нац. валюте.
Гос. казначейские обязательства (КО)
Выпускаются с августа 1994 г.
Эмитент –Минфин
Выпускаются сериями в бездокументарной форме, каждая серия имеет единые
даты выпуска обязательст, даты погашения, номинальную ст-ть, %ю ставку,
т.е. представляют собой самостоятельный выпуск и оформляются глобальным
сертификатом
Влательцы юр. и физ. лица
С января 1996 г. эмиссия КО прекращена, а с апреля 1996 г проводится
эмиссия нового вида ц. б. – казначейских освобождений
