Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях рыночной экономики
- очень актуальная тема на сегодняшний день. Это объясняется как
историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью
рынка ценных бумаг является его бездействие в течении долгого периода, а
сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить
много проблем, негативных сторон рынка.
Я же выбрала данную тему курсовой, потому что рынок ценных бумаг - это
все еще формирующийся финансовый рынок, который тесно связан как с
банками. так и с государством и частными компаниями. И мне интересно
выяснить как раз механизм действия рынка и направления его развития.
Таким образом задачей своей курсовой работы я ставлю выяснение понятия
ценной бумаги, выделение на основе классификаций видов и разновидностей
ценных бумаг. Далее, второй задачей является рассмотрение самого рынка
ценных бумаг, его структуры, участников (а также отдельно постараюсь
выяснить место фондовой биржи, как участника, ее функции, структуру) ,
его регулирование. И тут же хотелось бы отметить роль банков на рынке
ценных бумаг, функции которые они выполняют в связи с этим.
Методологической основой работы является учебник Галанова В. А. и Басова
А. И. “Рынок ценных бумаг”, также “Финансы. Денежное обращение. Кредит”
под. ред. Дробозиной Л. А. Отличительной чертой этих изданий является
то, что авторы рассматривают российский рынок ценных бумаг, его
становление, развитие и его проблемы. А поскольку тема курсовой “Рынок
ценных бумаг и банки”, то я также за основу работы взяла учебник “
Банковское дело” под. ред. Лаврушина, где рассмотрены операции
коммерческих банков с ценными бумагами. Правовой же основой явился
Гражданский кодекс РФ и “Закон о рынке ценных бумаг”. Все цифровые
данные взяты из Статистического обозрения.
Таким образом целью этой курсовой является выяснение проблем российского
рынка ценных бумаг на современном этапе, выявление причин, т.е. почему
возникли такие проблемы; а так же определить возможные пути их
устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг. И одной из целей
работы можно считать определение позитивных и негативных сторон
нынешнего положения на рынке.
1. Понятие и сущность ценных бумаг
1.1 Понятие ценных бумаг
Ценная бумага - это особая форма существования капитала, отличная от его
товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться
вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход,
наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной
формах.
Ценная бумага является документом, удостоверяющим с соблюдением формы и
обязательных реквизитов имущественные права, осуществляемые, или
передача которых возможна, только при его предъявлении (ст.142 ГК РФ). В
части II п.1 ст.142 ГК РФ ценная бумага характеризуется как документ,
удостоверяющий имущественные права, виды которых определяются законом и
в установленном им порядке, и здесь же прямо указывается, что с
передачей ценной бумаги переходят все удостоверяющие его права в
собственности. В ст.128 ГК РФ ценная бумага названа объектом гражданских
прав, разновидностью вещей.
Ценная бумага выполняет следующие функции:
1) перераспределяет денежные средства между : отраслями и сферами
экономики; территориями и странами; группами и слоями населения;
населением и сферами экономики;
2) предоставляет определенные дополнительные права ее владельцу помимо
права на капитал (на участие в управлении, соответствующую информацию);
3) обеспечивает получение дохода на капитал или возврат самого капитала.
1.2 Классификация ценных бумаг
Все ценные бумаги подразделяются на основные и производные. К основным
относятся: первичные ценные бумаги - те, которые основаны на активах, в
число которых не входят сами ценные бумаги - это акции, облигации,
векселя, закладные; вторичные ценные бумаги - те, которые выпускаются на
основе первичных ценных бумаг. К ним относятся фьючерсные контракты и
свободнообращающиеся опционы.
Ценная бумага имеет ряд характеристик - временные, пространственные,
рыночные. К пространственным характеристикам относится:
1) срок существования - т.е. когда была выпущена ценная бумага, на какой
период - это срочные и бессрочные ценные бумаги;
2) происхождение - от первичной основы или от других ценных бумаг - это
первичные и вторичные ценные бумаги.
К пространственным характеристикам относится:
1) форма существования - наличные и безналичные ценные бумаги, которые в
соответственной форме фиксируют права, связанные с владением ценными
бумагами. Безналичные подразделяются на : бездокументарные и
централизованно хранящиеся документарные. Наличные ценные бумаги -
документарные бумаги без их обязательного централизованного хранения. В
форме бездокументарных существуют акции и государственные долговые
обязательства и могут так же векселя;
2) национальная принадлежность - отечественные или иностранные ценные
бумаги;
3) территориальная принадлежности - зависит от того в каком регионе были
выпущены ценные бумаги.
К рыночным характеристикам относится:
1) тип актива, лежащий в основе ценной бумаги - это может быть товар,
деньги, совокупные активы фирмы, в связи с этим выделяют фондовые ценные
бумаги ( это акции и облигации, которые выпускаются в условиях их тесной
привязки к основным капиталам эмитента) и коммерческие (векселя и чеки -
в силу недостатка оборотных средств);
2) порядок владения - на предъявителя, именные и ордерные;
3) форма выпуска - эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги;
4) форма собственности и вид эмитента - прямые и гарантированные,
которые делятся на муниципальные, правительственных учреждений ,
государственных предприятий и государства;
5) характер обращаемости - рыночные (свободно обращающиеся на вторичном
рынке) и нерыночные (не могут свободно обращаться). Среди рыночных
выделяют допущенные к биржевой котировке и не допущенные к биржевой
котировке;
6) по срокам обращения -срочные (облигации, векселя и чеки), которые
подразделяются на: краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5
лет) и долгосрочные (5-30 лет) и без указания срока действия (акции и
сертификаты);
7) уровень риска - безрисковые и рисковые;
8) форма доходов - процентные (купонные) с фиксированной ставкой или с
плавающей ставкой, процентные (бескупонные), дисконтные (бескупонные),
индексируемые, выигрышные, премиальные;
9) доходность - высокодоходные, среднедоходные, низкодоходные и
бездоходные;
10) форма вложения средств владельца - долговые, которые предусматривают
возврат суммы долга к определенной дате и долевые, которые
свидетельствуют о вложении определенной доли их владельца в капитал
эмитента;
Кроме этого ценные бумаги отличаются по надежности. Так, первое место
занимают облигации, префакции, обыкновенные акции. Обнаружена
зависимость между риском, связанным с данной ценной бумагой и доходом
по ней. Прибыль, которую приносят ценные бумаги пропорционально
возрастает с риском, которому подвергаются капиталы вкладчика в эти
ценные бумаги (рис. 1, см. приложение А). Наиболее стабильные доходы
обеспечивают государственные облигации, казначейские билеты, частные
облигации и “синие корешки”. Существуют так же конвертируемые ценные
бумаги, которые при определенных условиях могут обмениваться на другие
виды бумаг.
В соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994г. № 2063 “ О
мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской
Федерации” к публичному размещению допускаются государственные ценные
бумаги, облигации, включая облигации, выпускаемые органами
государственной власти субъектов РФ и органами местного самоуправления,
именные акции акционерных обществ и банков и их сертификаты, опционы на
ценные бумаги, жилищные сертификаты. В России в качестве ценных бумаг ,
кроме указанных выше, векселя, депозиты и сберегательные банковские
сертификаты, коносаменты, банковские сберегательные книжки на
предъявителя, приватизационные ценные бумаги (чеки), муниципальные
бумаги, иностранные бумаги в иностранной валюте.
1.2.1 Общая характеристика акций
Акция - единичный вклад в уставной капитал акционерного общества с
вытекающими правами. Это титул собственности и ценная бумага, которая
дает право на часть прибыли в виде дивидентов. Акции выпускаются
корпорациями, они делают своего держателя собственником части имущества
корпорации. Владелец акции получает дивиденды, которые выплачиваются из
выручки, текущей или прошлой. В отличие от процентов по облигациям
дивиденды выплачивают не всегда, а если выплачивают , то только после
объявления совета директоров.
Особенности акций:
1) акционер не имеет права потребовать у общества вернуть внесенную
сумму;
2) акция - это бессрочная бумага, жизнь которой обрывается, когда
акционерное общество перестает существовать;
3) дает право голоса участвовать в управлении акционерного общества;
4) акционерное общество не берет на себя обязательство производить
регулярные выплаты по акциям, и т.к. акционеры являются совладельцами
компании, то они берут на себя все риски, которые возможны с
деятельностью этой компании;
5) акции бывают следующих видов: предъявительные и именные.
Но существуют акции, которые не дают права голоса - преференциальные или
привилегированные. Держателям выплачиваются фиксированные дивиденды, а
при ликвидации компании они получают свою часть в первую очередь. В свою
очередь привилегированные акции подразделяются на: а) кумулятивные - по
которым невыплаченный дивиденд накапливается и выплачивается
впоследствии; б) конвертируемые - когда должна существовать возможность
и условия обмена таких акций в обыкновенные или такие же акции другого
типа; в) гарантированные - их могут выпускать дочерние предприятия, а
дивиденд гарантируется репутацией вышестоящей организации; г) с долей
участия - дают право не только на фиксированный дивиденд, но и на
дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенной акции по итогам
года его превысит; д) с плавающей ставкой дивиденда, ориентирующейся на
доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, ГКО).
Акции могут быть ограниченными, т.е. такие акции, которые обеспечивают
держателю полное участие в выручке компании и долю активов при ее
ликвидации, но ограничивают его в праве голоса:
- неголосующие - те, которые вообще не дают право голоса;
- подчиненные - те, которыекторые дают право голоса в меньшей степени;
- с ограниченным правом голоса - с пределами на число или долю
держателей.
Банки так же выступают в качестве эмитентов акций. Коммерческий банк
может выпускать: 1) привилегированные акции и их номинальная стоимость
должна быть не более 25 процентов от уставного капитала, а чрезмерный
выпуск их банками, у которых отсутствуют резервный фонд или его величина
не достаточных размеров, является рискованным делом, поэтому небезопасно
будет выпускать другие виды ценных бумаг; 2) обыкновенные акции, которые
могут быть именными и на предъявителя.
Акции, эмитируемые банками, должны быть одинаковыми для всех выпусков
ценных бумаг, независимо от времени выпуска и его порядкового номера.
Законодательство разрешает такие выпуски акций банков, которые
предполагают возможность их оплаты иностранной валютой, тогда цена
реализации акций должна быть определена и в рублях и в иностранной
валюте. Учредители же акционерного банка выбирают тип подписки на акции
- закрытый или открытый. Закрытый тип означает, что банк размещает акции
по заранее составленному учредителями списку и в свободную продажу на
первичный рынок акции не попадают. Открытый тип осуществляется при
поиске потенциальных акционеров, т.е. каждый владелец свободного
капитала может стать акционером банка.
Правительство Российской Федерации и Госкомитет по управлению имуществом
может принять решение о выпуске “золотой акции”, которая предоставляет
ее владельцу на срок три года право “вето” при принятии собранием
акционеров решений, ее передача в залог не допускается. При продаже
“золотая акция” конвертируется в обыкновенную акцию и особые права,
предоставленные ее первому владельцу, прекращаются.
С акциями связано и такое понятие как акционерный сертификат - документ,
удостоверяющий юридическое право собственности на рядовые акции;
представляетакции.Представляет собой лист высококачественной бумаги с
водянымиводянными знаками, в верхней части которой есть место, куда
вписывается имя держателя и количество акций. “Уличным” называют
сертификат, зарегистрированный на имя фирмы, работающей с ценными
бумагами. Такой сертификат довольно популярный среди инвесторов, его
можно покупать и продавать.
1.2.2 Общая характеристика облигаций
Облигация - долговое обязательство, по которому эмитент обязуются
выплатить в определенный срок и саму ссуду (амортизацию) , и ссудный
процент, который представляет собой прибыль. Процент неизменен или
варьируется незначительно. Таким образом, облигации - это ценные бумаги
с фиксированным доходом, проценты обычно выплачиваются равными порциями
на протяжении всего срока жизни займа. Виды и разновидности облигаций
представлены в таблице 1 (см. приложение В).
В зависимости от дохода облигации бывают: с фиксированной купонной
ставкой, с плавающей купонной ставкой и нулевым купоном. Обычно купон
устанавливается так, чтобы облигации выпускались при небольшом дисконте
к номиналу. Существенный недостаток купонных ценных бумаг, с точки
зрения долгосрочного инвестора, наличие риска реинвестирования. Суть
бумаг с нулевым купоном - фактически разбирает купонные ценные бумаги по
отдельным процентам платежа (купонам) и делает каждый купон
самостоятельной ценной бумагой. Такие рынки стали развиваться в 80-х г.,
получили распространение в США, на европейских рынках с ними конкурируют
ноты с плавающими процентными ставками - floating rate notes (FRN) -
это среднесрочная ценная бумага (2-6 лет), купон периодически (каждые 3
или 6 месяцев) пересматривается по отношению к какому-либо индексу
(Libor). А с 1988г. на рынке появились ноты с переменной процентной
ставкой - variable rate note (VRN).
Решение о выпуске облигаций принимается Советом директоров. Реализация
облигаций их первым владельцем может осуществляться: продажей облигаций
непосредственно банком или через посредника; заменой конвертируемых
облигаций на ранее выпущенные другие ценные бумаги - в соответствии с
условием их выпуска и действующим законодательством.
История ценных бумаг Российской империи содержала три выпуска выигрышных
облигационных займов: два государственных (1864 и 1866 гг.) и один
банковский - Государственного Дворянского земельного банка (1889 г.).
Так можно сделать вывод, что банки давно начали практику выпуска
облигаций. Теперь рассмотрим облигации, выпускаемые банками на данном
этапе. Во-первых, эмиссия возможна после полной уплаты уставного
капитала, поэтому запрещается одновременное размещение акций и
облигаций. Во-вторых, в зависимости от экономической системы, целей и
задач облигации можно присвоить разнообразные свойства. Они могут
быть: именные и на предъявителя, обеспечены залогом собственного
имущества или облигациями под обеспечение, предусмотренное кредитной
организацией для целей выпуска третьими лицами; без обеспечения,
процентные и дисконтные, конвертируемые в акции.
Так, например, в 1994г. четыре российских комерческих банка провели
выпуски конвертируемых облигаций. Признак конвертируемой облигации и ее
отличие - предоставление права конвертации облигации в уже выпущенные
обыкновенные или привилегированные акции эмитента (п.2. ст.102 ГК РФ).
Для конвертируемой облигации наиболее приемлемый вид обеспечения -
договор поручительства и банковская гарантия. При выпуске таких
облигаций коммерческие банки должны оформлять проспект эмиссии в
соответствии с нормами Инструкции Банка России от 11 февраля 19994г. “ О
правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на
территории РФ”. Особенности конвертируемых облигаций: а) срок
конвертации облигаций - не менее 1 года; б) круг лиц, среди которых
будут распространяться облигации - зависит от формы акционерного
общества; в) выпущенные облигации имеют номинальную стоимость не ниже
номинальной стоимости акций, на которую планируется обмен облигаций; г)
процесс обмена конвертируемых облигаций на выпущенные акции происходит
почти одномоментно.
Погашение же облигаций банк может проводить путем их покупки на бирже.
Если курс облигаций выше номинала, то для банка тираж выгоднее, если
курс облигаций ниже номинала, то- выгоднее скупить облигации на бирже.
1.2.3 Общая характеристика государственных ценных бумаг
Развитие российского рынка ценных бумаг шло благодаря формированию рынка
государственных долговых обязательств; благодаря им идет интенсивное
формирование всех элементов инфраструктуры, обеспечивающее оборот
фондовых ценностей. Их выпуск осуществляется на преследование следующих
целей : финансирование дефицита государственного бюджета на
неинфляционной основе, погашение ранее размещенных займов, обеспечение
кассового исполнения государственного бюджета, сглаживание
неравномерности поступления налоговых платежей, обеспечение коммерческих
банков ликвидными резервными активами, финансирование целевых программ,
поддержка социально-значимых учреждений, регулирование экономической
активности. Преимущества государственных ценных бумаг в том, что они
обладают самым высоким относительным уровнем надежности и к ним
применяется льготное налогообложение.
Классификация государственных ценных бумаг представлена в таблице 2 (см.
приложение В). В целях совершенствования учета выпусков государственных
ценных бумаг и упорядочения деятельности профессиональных участников
рынка государственных ценных бумаг Приказом Министерства финансов РФ от
21.06. 96г. № 57 “ О присвоении государственных регистрационных кодов
государственным ценным бумагам” установлен порядок присвоения
государственных регистрационных кодов. В настоящее время на рынке ценных
бумаг обращаются :
Государственный республиканский внутренний займ РСФСР 1991 года был
выпущен Министерством финансов РФ на покрытие задолженности
республиканского бюджета Центральному банку РФ, образовавшегося на 1
декабря 1990 г., составлявший 79,7 млрд. руб., на основе ст. 25 закона
РСФСР “О государственной бюджетной системе в 1991 году”. Займ
выпускается в виде облигаций, сроком обращаемости 30 лет (с 1.07.91 г.
по 30.06.2021 г.). Котировка устанавливается еженедельно. Покупателями
могут быть российские юридические лица, а посредником при обслуживании
этих ценных бумаг выступает Банк России. Размещение осуществляется через
территориальные подразделения Центрального банка РФ.
Государственные долгосрочные облигации (ГДО), доля которых
незначительна. Используются Центральным банком РФ для воздействия на
денежную массу, процентные ставки и как инструмент неинфляционного
финансирования государственного бюджета. Тридцатилетний срок займа не
способствует формированию высоколиквидного рынка, т.к. в условиях роста
темпов инфляции инвесторы предпочитают вкладывать в краткосрочные
активы.
Государственные краткосрочные облигации (ГКО) используются для
краткосрочного финансирования текущего бюджета дефицита. Эмитентом
является Министерство финансов РФ, гарантом своевременного погашения
займа выступает Центральный банк РФ, который выполняет функции
генерального агента по обслуживанию выпуска. Размещение осуществляется
в форме аукциона, а оборот - через уполномоченные банки-дилеры.
Облигации продаются с дисконтом, т.е. по цене меньшей номинала, а
погашение происходит по номинальной цене. ГКО выпускаются в безбумажной
форме. Они играют наибольшую роль по степени влияния на денежную
ситуацию и по объему, на их долю приходилось в 1996г. 90 процентов
оборота всех фондовых бирж страны. Причины привлекательности -
отсутствие фиксированной ставки дохода, которая есть разница между
номиналом и ценой, по которой покупали, а также льготное
налогообложение. Облигации не имеют купонов. Для организации первичного
и вторичных торгов создана Торговая система, которая организует
проведение торгов, составляет расчетные документы по совершенным
сделкам, предоставляет их в Расчетную систему и Депозитарий.
Облигации федерального займа (ОФЗ). Их эмиссия началась с июня 1995г.,
эмитентом является Министерство финансов РФ, которое определяет : общий
объем эмиссии, условия отдельных выпусков, периодичность выпуска, каждый
срок, тип, порядок и форму выплаты доходов и погашения, ограничивает на
потенциальных покупателей, номинальную стоимость, размер, периодичность
и порядок выпуска. Центральный Банк выполняет функции: устанавливает
порядок заключения и исполнения сделок; определяет уполномоченные органы
для осуществления депозитарной, брокерской, дилеровской деятельности;
определяет порядок учета ОФЗ по счетам “депо”. ОФЗ выпускается в
бездокументарной форме. Право собственности удовлетворяет запись по
счету “депо”. Величина купонного дохода рассматривается отдельно для
каждого периода выплаты. Доходность ОФЗ определяется на основе
доходности ГКО. Особенностью обращения ОФЗ является то, что торги
проходят только по стоимости облигаций, но при этом уплачивается сумма
накопленного купонного дохода.
Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ). В июне 1991 г.
Внешэкономбанк СССР обанкротился и не мог вернуть валютные средства
юридическим и физическим лицам. С целью гарантии возвращения российским
резидентам Министерством финансов РФ в 1993 г. был выпущен внутренний
валютный займ, в соответствии с которым долги переводились в ОВВЗ. Форма
их выпуска - предъявительская облигация с купоном, который действует в
течении 10 лет; номинальная и процентная ставка налогами не облагаются
Облигации являются валютными ценностями и могут обращаться на территории
РФ с учетом требований валютного законодательства РФ без специального
разрешения Банка России, но их вывоз запрещен; они свободно покупаются и
продаются за рубли и конвертируемую валюту.
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускаются
Правительством РФ в лице Министерства финансов на основании Указа
Президента РФ № 836 от 9 августа 1995 г. “О государственном
сберегательном займе Российской Федерации” с целью вовлечения в
экономику страны временно свободные денежные средства мелких инвесторов
- населения, ОГСЗ являются документарным документом на предъявителя, для
них характерно льготное налогообложение. Платежным агентом выступает
Сберегательный банк РФ.
Муниципальные ценные бумаги - способ привлечения финансовых ресурсов
местными органами государственной власти в случае дефицита местного
бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.
Форма выпуска: а) в виде выпуска муниципальных ценных бумаг в виде
облигаций или реже в виде векселей; б) в виде ссуды по бюджетной линии
(бюджетные ссуды вышестоящих бюджетов или коммерческих банков).
1.2.4 Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков
Депозитные и сберегательные сертификаты - это ценные бумаги, право
выпускать которые предоставляется только коммерческим банкам на
основании ст. 844 ГК РФ и письма Банка России № 14-3-20 от 10 февраля
1992 г. “О депозитных и сберегательных сертификатах банков” с
дополнениями и изменениями к нему от 18 декабря 1992 г. № 23 и от 24
июня 1993 г. № 40. Депозитный (сберегательный) сертификат - ценная
бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и право
вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и
обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат или в
другом филиале банка. Если вкладчиком является юридическое лицо, то
составляется депозитный сертификат, а если физическое лицо -
сберегательный сертификат.
Особенность сертификатов как ценных бумаг только в документарной форме,
Они могут быть именными или на предъявителя. Бланк сертификата должен
содержать все условия выпуска, оплаты и обращения. Если с сертификатом
была проведена операция, не предусмотренная условиями, то он -
недействителен. Сертификаты не могут служить расчетным и платежным
средством.
1.2.5 Чек и коносамент
Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю
указанной в нем суммы денег, это ценная бумага, предоставляющая собой
платежно-расчетный документ. По экономической сути чек является
переводным векселем, плательщиком по которому является банк. Чек может
быть: именной - на конкретное лицо с оговоркой “не приказу”, т.е.
невозможность дальнейшей передачи чека; ордерный - с оговоркой
“приказу”, т.е. возможность передачи чека путем передаточной надписи -
индоссамента; предъявительный - выписывается на предъявителя, передача
чека от одного лица к другому путем простого вручения; расчетный - не
разрешается по нему оплата наличных денег; денежный.
Коносамент - документ стандартной формы, принятой в международной
практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку,
перевозку и право на получение. Он используется при перевозке грузов в
международном сообщении и представляет ценную бумагу, удостоверяющую
право владения перевозимым грузом, товаром. Коносамент по форме может
быть на предъявителя, именным, ордерным. К коносаменту всегда
прилагается страховой полис на груз.
Хотелось бы сдесь же отметить, что активные операции коммерческих банков
включают и учет (дисконт) векселей. Вексель - это ценная бумага, которая
удостоверяет безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить
до наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя. Если
банк уверен в солидности векселя, он дает согласие на сделку, а покупает
по цене ниже номинала. Взимаемое вознаграждение - сумма учета
исчисляется на основе учетной ставки, сумма зачисляется банком в доход
при покупке векселей.
1.2.6 Вторичные и производные ценные бумаги
1) Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на акциях:
Депозитарные расписки - именная ценная бумага, свидетельствующая о
владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции
которой не могут обращаться на фондовом рынке инвестора. Варранты на
акции - это ценные бумаги, дающие право ее владельцу купить определенное
количество акций данной компании в течение определенного времени по
фиксированной цене. Цена варранта не включает стоимость самой акции.
Подписанные права на акции - это ценные бумаги на право акционера
приобрести определенное количество новых акций по более низкой цене. Они
ограничены по времени.
2) Основные виды вторичных ценных бумаг, основанных на облигациях:
“Стрипы” - это бескупонные облигации, выпущенные данной компанией под
ежегодные процентные платежи по имеющимся в ее распоряжении портфеля
высоконадежных облигаций (обычно государственных). Стрипы - это ценные
бумаги с дисконтом. Облигации под закладные ЦБ РФ - высоконадежные
обеспеченные долговые обязательства. Они обращаются на рынке как
облигации с дисконтом.
3) Производные ценные бумаги: Фьючерсные контракты - стандартный
биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент
времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее
заключения. Отличительными чертами являются: биржевой характер,
стандартизация по всем параметрам , гарантия биржи на выполнение
обязательств. Свободнообращающийся опционный контракт - стандартный
биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или
фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной (ую)
даты (у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой
премией. существует два вида: опцион на покупку и на продажу. По виду
биржевого актива, лежащего в основе, могут быть: валютные, фондовые,
фьючерсные.
2. Анализ рынка ценных бумаг и роль коммерческих банков
2.1 Понятие и структура рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг - это надстройка над рынком свободных капиталов,
которые ищут своего применения, и более динамичный сектор рынка ссудных
капиталов. В общем виде его можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения бумаг между его
участниками. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой
страны. Его основой являются товарный рынок, деньги и денежный капитал.
Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения,
являются: рынок банковских капиталов, рынок ценных бумаг, валютный
рынок, рынок страховых и пенсионных фондов. Финансовые рынки (рынки
капиталов) - это рынки посредников между первичными владельцами денежных
средств и их конечным пользователями. Поскольку не все ценные бумаги
происходят от капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в
полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, где рынок ценных
бумаг основывается на деньги как на капитал, там он называется фондовым
рынком и выступает как часть финансового рынка. Оставшаяся часть рынка
ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального
названия, и поэтому понятие рынок ценных бумаг и фондового рынка считают
синонимами. В целом место рынка ценных бумаг представлено на рис. 2 (см.
приложение А)
Роль рынка ценных бумаг проявляется в следующем: перевозка ресурсов из
одних отраслей экономики в другую; распределение и перераспределение
собственного капитала предприятия между отраслями; выполнение
информационной функции, т.е. с необычайной быстротой сообщает о движении
индивидуальных капиталов; позволяет Центральному Банку регулировать
денежное обращение страны. Кроме того рынок ценных бумаг имеет целый ряд
функций, которые подразделяются на две группы.
1. Общерыночные функции:
- коммерческая,- функция получения прибыли от операций на данном рынке;
- ценовая, - обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их движение;
- информационная, - производит и доводит до своих участников рыночную
информацию об объектах торговли и ее участниках;
- регулирующая, - создает правила торговли и участия в ней, порядок
разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы
контроля или самоуправления.
2. Специфические функции:
- перераспределительная;
- функция страхования ценовых и финансовых рисков или хеджирование, -
это стало возможно благодаря появлению класса производных ценных бумаг.
Классификация видов рынка ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями видов ценных бумаг. Так же выделяют несколько видов
рынков в зависимости от определенных правил и сложившегося способа
торговли ( таблица 3, см. приложение В). Следовало бы так же отметить,
что биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, т.к.
торговля на нем ведется всегда по правилам биржи и только между
биржевыми участниками, которые тщательно избираются. Внебиржевой рынок
может быть организованным и неорганизованным, и организованный
внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли.
2.2 Участники рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации,
которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и
расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные
экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Существуют
несколько основных групп участников рынка ценных бумаг, представленных
на рис. 3 (см. приложение А), в зависимости от их функционального
назначения.
1) Федеральный закон “ О рынке ценных бумаг” устанавливает, что эмитент
- это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой
договором, или органы государственной власти и органы местного
самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами
ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.
Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество
которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми
результатами его деятельности. Эмитент сам оперирует ценными бумагами,
осуществляет их выкуп или продажу. Состав эмитентов отображен на рис. 4
(см. приложение А).
2) Закон “ О рынке ценных бумаг” определяет инвестора как лицо, которому
ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином
вещном праве (владелец). Инвесторов можно классифицировать по ряду
признаков, среди которых наиболее значимым является статус, тогда можно
выделить индивидуальных, институциональных и профессионалов рынка (рис.
5, см. приложение А). В зависимости от цели инвестирования можно
выделить стратегических и портфельных инвесторов. Стратегический
инвестор предполагает получить собственность и рассчитывает получать
доход от использования этой собственности, который будет превышать доход
от простого владения акциями. Он может ставить своей задачей расширение
сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности.
Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему
ценных бумаг.
3) Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между
эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг - это брокеры и дилеры.
а) Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг
(физическое лицо или организацию), который занимается брокерской
деятельностью. В России до революции существовало название “маклеры”, а
после революции стали называться “брокерами”. В соответствии с Законом “
О рынке ценных бумаг” брокерской деятельностью считается совершение
гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или
комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии
либо доверенности на совершение таких сделок. Брокерская деятельность на
фондовом рынке осуществляется на основе лицензии, а брокер получает
доход за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки, хотя чаще всего
он совмещает свою деятельность с консультированием клиентов на рынке
ценных бумаг. Брокерская фирма включает в себя не более 25 человек.
б) Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг
(физическое лицо или организация), осуществляющий дилеровскую
деятельность. В соответствии с Законом “ О рынке ценных бумаг”
дилеровской деятельностью считается совершение сделок купли-продажи
ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления
цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством
покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленым лицом,
осуществляющим такую деятельность, ценами. Доход дилера состоит из
разницы продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка, дилер
объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество
покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого
действуют объявленые цены. На российском рынке в роли дилера может
выступать инвестиционные компании, одной из функций которой является
вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего
имени, в том числе путем их котировки.
4) Джоберы - это ученые-аналитики денежного рынка. Они являются
специалистами по конъюнктуре рынка ценных бумаг. Они помогают правильно
оценить достоинство уже выпущенных ценных бумаг, помогают эмитенту
осуществить новые курсы ценных бумаг, дают разовые консультации, решают
сложные проблемы рынка ценных бумаг. Услугами джоберов пользуются
брокеры и дилеры. Джоберская фирма принимая заказ, создает группу
аналитиков и выдает консультацию, которая является коммерческой тайной.
Часто джоберская группа привлекает различных специалистов со стороны для
того, чтобы детально изучить тот или иной вид ценной бумаги,
обращающийся на рынке ценных бумаг; она работает не только по заказу,
но изучает необходимую информацию самостоятельно, если предполагает, что
эта информация может потребоваться и ее можно будет выгодно продать.
5) Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть
управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их
организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по
управлению ценными бумагами.
а) Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации,
которые по договору с эмитентом ведут реестр. реестром называется список
владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату.
Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок
предоставлять реестр эмитенту. Традиционно в роли таких организаций
выступают банки или специализированные регистраторы. Кроме того к
функции регистратора добавляется еще и учет прав инвесторов на ценные
бумаги. Во многих развитых странах институт регистраторов отсутствует.
Эти обязанности берут на себя депозитарная система. Сейчас в России
институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров
акционеров занимаются как банки, так и специализированные регистраторы.
б) Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по
хранению сертификатов ценных бумаг и\или учету прав собственности на
ценные бумаги. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются
“счетами депо”. Появление депозитариев и как следствии обезналичивание
оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде
бумажного документа используется все реже и реже. Роль документа,
удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть
запись на счете депо. Таким образом к функциям депозитария относятся:
ведение счетов депо по договору с клиентом; хранение сертификатов ценных
бумаг; выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором; кроме
этого могут выполнять сопутствующие работы, например, перевозка
сертификатов, проверка их на подлинность и платежность.
в) Расчетно-клиринговые организации в практике могут иметь такие
названия как : Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр,
Расчетный центр, но в общем - это специализированная организация
банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников
организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются :
минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка;
сокращение времени расчетов; снижение до минимального уровня всех видов
рисков, которые имеют место при расчетах. Расчетно-клиринговая
организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу
несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Членами
расчетно-клиринговых организаций обычно являются крупные банки и крупные
финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.
6) Инвестиционный фонд - это институт кредитно-финансового рынка, и с
другой стороны - юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее
средства в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными
инвестициями владельцев капитала фонда. Инвестиционные фонды, как и
акционерные общества, могут быть как открытыми и закрытыми. Исходя из
механизмов распределения дохода инвестиционные фонды могут быть
накопительными (не распределяют свой доход, реинвестируя его в новые
активы) и распределительными (направляют доход на выплату дивиденда по
своим акциям).
7) Банк России на рынке ценных бумаг выполняет функции: 1) агент
правительства РФ по размещению и погашению облигаций; дилер на вторичном
рынке позволяет проводить операции купли-продажи от своего имени и за
свой счет с целью осуществления денежно-кредитной политики, позволяет
концентрировать спрос и предложение инвесторов по Росси через свои
торговые учреждения; 2) контролер рынка, т.е. доступ Банка России к
информации о сделках каждого участника рынка , поддерживание принципов
справедливой и равноправной торговли, обеспечение соблюдения
действующего законодательства и правил торговли.
2.3 Фондовая биржа, ее задачи и функции
Пройдя первичное размещение ценные бумаги попадают либо на биржу, либо
на уличный рынок, где происходит их вторичное обращение. Всего в мире
200 бирж в более 60 странах. В Северной Америке - 15, Европе - более
100, Центральной и Южной Америке - 20, Африка, Австралия, Азия -
остальное. В Международную Федеральную Фондовую биржу (МФФБ) в Париже
входит 31 биржа. Согласно действующему российскому законодательству
фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим
их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать
деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной
и клиринговой. Поэтому задачи и функции фондовой биржи определяются ее
местом как участника:
1) предоставление места для рынка;
2) выявление равновесной биржевой цены;
3) аккумулирование временно свободных денежных средств;
5) обеспечение арбитража, т.е. механизма для беспрепятственного
разрешения споров;
6) обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;
7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников
биржевой торговли, т.е. принимают специальные соглашения, которые
разрешают использовать специфические слова и соблюдение их строгой
интерпретации: устанавливают место и способ торговли, и время, в течение
которого могут совершаться сделки, предъявляют определенные
квалификационные требования к участникам торгов.
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж, т.е. торговать на ней
ценными бумагами могут лишь ее члены. В российском законодательстве
определяется, что членами фондовой биржи являются ее акционеры, любые
профессиональные участники рынка ценных бумаг и коммерческие банки. Все
члены биржи в России - юридические лица. Поскольку фондовая биржа -
некоммерческая организация, бесприбыльная ассоциация, то она свободна
от подоходного налога. Прибылью является акциз - плата компаний за
включение в списки, взносы компаний для поддержки листинга,
вступительные взносы.
По мере развития рынка ценных бумаг в нашей стране у каждого
коммерческого банка возрос удельный вес вложений в ценные бумаги в общей
структуре его активов. Совершая операции по покупке-продаже акций,
облигаций, сертификатов, банк может преследовать различные цели. Так
покупка банком акций товарной и фондовой бирж, созданных в форме
акционерных обществ, дает возможность банку получить место на бирже.
Таким образом, банк вправе развернуть широкомасштабные биржевые операции
от своего имени и за свой счет, и по поручению клиента и за его счет.
При покупке долговых правительственных обязательств, банк преследует
главную цель - регулирование своей платежеспособности и ликвидности;
Биржа рассматривается как саморегелируемая организация, действующая на
принципах биржевого самоуправления. Закон наделил биржу значительными
правами, которые установили минимальный размер капитала и стандарты
“поведения” для компаний, желающих включить свои акции в биржевой
список, разрабатывают процедуру торговли списочными ценностями, следят
за отчетностью компаний, прошедших листинг. Контроль
финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществляет ревизионная
комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с
биржевым советом. На бирже существует такое понятие как торговая мера
или фасовка - общепринятая на данной бирже количество акций, которыми
ведется торговля. Цены формируются посредством группового или залпового
аукциона, когда заказы накапливаются, а затем единожды или дважды
выбрасываются в зал и расторговываются под контролем уполномоченного
брокера или сотрудника биржи. Заказы вводятся устно (a la cree) или
письменно (par cassiee ). Сделки совершаются в любое время.
Но вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в
ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок,
принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что
сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, а российские
фондовые биржи обладают большим опытом.
Внебиржевой и “уличный” рынок ценных бумаг - не тождественные понятия.
Уличный” рынок может быть охарактеризован как внебиржевой
неорганизованный рынок. Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в
США, где основное количество торговых сделок с государственными ценными
бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов,
телексов и без биржевых посредников. В качестве примера организованных
компьютерных рынков внебиржевой торговли служат: система автоматической
котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров (НАСДАК);
канадская система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС).
В 1995г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в
виде следующих организационных форм и образований: система торговли
государственными казначейскими обязательствами (НКО); торговая сеть
Сберегательного банка; аукционная сеть (первичное размещение акций
приватизированных предприятий); внебиржевой рынок ценных бумаг
коммерческих банков; телефонные дилерские рынки; электронные внебиржевые
рынки; “Биржевой аукцион”, организованный фирмами “Антарис” и “Принцип
Лтд.”, аукцион фирмы “Саттаров и К”; Российская торговая система (РТС
“Портал”), организованная Профессиональной ассоциацией участников
фондового рынка. Основным объектом сделок являются акции крупнейших
российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО “Норильский никель”, АО
“Юганскнефтегаз”, НК “Лукойл”; Интерфакс-Диллинг; стихийные внебиржевые
рынки ценных бумаг (например уличная торговля ценными бумагами АО МММ).
2.4 Регулирование рынка ценных бумаг
Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем
всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия. Оно охватывает всех его
участников, может быть внутренним и внешним. Внутреннее регулирование -
это подчиненность деятельности данной организации ее собственным
нормативным документам: уставу, правилам и др. внутренним нормативным
документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее
подразделений и работников. Внешнее регулирование - это подчиненность
деятельности данной организации нормативным актам государства, др.
организаций, международным соглашениям. Процесс регулирования на рынке
ценных бумаг включает: создание нормативной базы функционирования рынка;
отбор профессиональных участников рынка; контроль за соблюдением
выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется разными органами или
организациями, уполномоченными на выполнение функции регулирования. С
этой позиции выделяют:
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это регулирование со
стороны общественных органов государственной власти. Система
государственного регулирования рынка включает: 1) Структура органов
государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в
настоящее время еще не сложилась. Но на начало 1996г. ее составляли:
а) высшие органы государственной власти, к которым относятся:
Государственная Дума, издающая законы, регулирующие рынок ценных бумаг;
Президент, издающий указы; Правительство, выпускающее постановления,
обычно в развитие указов президента.
б) государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского
уровня, к которым относятся: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг,
имеющая много полномочий в области координации, разработки стандартов,
лицензирования; Министерство финансов РФ, регистрирующее выпуски ценных
бумаг корпораций, устанавливающее правила бухгалтерского учета операций
с ценными бумагами, осуществляющее выпуск государственных ценных бумаг и
регулирующее их обращение; Центральный банк РФ, действующий на основании
законов; Государственный комитет по антимонопольной политике,
устанавливающую антимонопольные правила и осуществляет контроль за их
исполнением и Госстрахнадзор, регулирующий особенности деятельности на
рынке ценных бумаг страховых компаний.
Государственные и иные нормативные акты. Так основными законодательными
актами, регулирующими российский рынок ценных бумаг являются:
Гражданский кодекс РФ, части I и II, 1995-1996 гг.; Закон “О банках и
банковской деятельности”, 1990г.; Закон “ О Центральном банке Российской
Федерации”, 1995г.; Закон “ О приватизации государственных и
муниципальных предприятий в РСФСР”, 1991г.; Закон “ О товарных биржах и
биржевой торговле”, 1992г.; Закон “ О валютном регулировании и валютном
контроле”, 1992г.; Закон “ О государственном внутреннем долге Российской
Федерации”, 1992г.; Закон об акционерных обществах, 1996г.; Закон о
рынке ценных бумаг, 1996г.; Указы Президента по развитию рынка ценных
бумаг; за период с 1992г. выпущено порядка 50 указов, которыми в
основном и регулируется российский рынок ценных бумаг; постановления
Правительства Российской Федерации в основном касаются регулирования и
развития рынка государственных ценных бумаг во всех их разновидностях.
Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг,
или саморегулирование осуществляется посредством регистрации тех, кто
торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов. В ходе ее
выясняется профессиональная пригодность кандидата. Саморегулирование
достигается обеспечением гласности и поддержанием правопорядка в
отрасли, т.е. компетентные институты могут учинить расследование
нарушений закона, применить административные меры и передать дело в суд.
Помимо законов существуют “законы” и “ведомства”, обеспечивающие
самоконтроль и саморегулирование - это биржа, основополагающий принцип
которой - ликвидность банка. А механизмом стабилизации и ликвидности
является институт маркет-мейкеров. Ликвидность обеспечивается
обязательными выставлениями каждым маркет-мейкером двусторонних
котировок по определенным ценным бумагам, стабилизация - введением
ограничений на спрэды или максимальное отклонение от лучшей котировки.
Появление этого института связано с необходимостью обеспечения
устойчивого функционирования торговли, и он предусматривает ряд
компонентов:
а) листинг - подбор для торговли наиболее качественных ценных бумаг,
которые будут пользоваться устойчивым спросом участников рынка в течение
продолжительного времени;
б) создание группы маркет-мейкеров - участников торговли, способных
поддержать минимальные спрэды на торгуемые бумаги и предовращает
временную потерю ликвидности.
в) делистинг - исключение ценных бумаг из списка котирующихся в системе.
2.5 Коммерческие банки на рынке ценных бумаг
В зависимости от национального законодательства той или иной страны ,
исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых
рынков банки могут играть на них различную роль. Например, мировая
практика знает два подхода к проблеме сочетания обычной банковской
деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг. Согласно одному из
подходов банкам должно быть запрещено заниматься некоторыми видами
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также должны быть
ограничены отдельные виды непрофессиональной деятельности в качестве
инвесторов. Этот подход применялся в США, где разделение универсальных
банков на коммерческие и инвестиционные на рубеже 30-х годов XX в. было
введено как реакция на волну массовых банкротств банков, вследствие их
чрезмерной активности по вложению привлеченных средств клиентов в
негосударственные ценные бумаги и предоставление гарантий по таким
ценным бумагам.
Второй подход представляет собой разрешение банкам сочетать обычные
банковские операции с большинством операций на рынке ценных бумаг, он
преобладает в европейских странах. Согласно этому подходу ограничение
рисковости банковских инвестиционных операций должно осуществляться
введением специальных “встроенных” ограничителей путем надлежащего
государственного контроля за банковской деятельностью и повышенного
внимания к проблеме конфликта интересов при операциях на финансовых
рынках. В самом завершенном виде это подход преобладает в ФРГ.
С момента возрождения современной российской банковской системы (конец
80-х - начало 90-х годов ) законодательство придерживалось второго
подхода. По действовавшему с 1990г. банковскому законодательству банки в
России являлись универсальными банками. Российские банки осуществляют
непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам,
действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по
дополнительным правилам, установленным Банком России. Профессиональная
деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим
банковским лицензиям, выдаваемым Банком России. При этом предполагается,
что Банк России как единый надзорный и контрольный орган имеет все
полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность
банков, и него для этого есть возможность требовать обычную и
специальную отчетность, право назначать банковские проверки и применять
к банкам санкции. На ряду со всем этим Банк России применяет ряд
встроенных ограничений на инвестиционные операции банков: повышенные
коэффициенты рисковости при расчете коэффициентов соотношения
собственных средств банков и различных статей их активов, и жесткие
требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное
обесценение вложений в ценные бумаги. С вступлением в силу федерального
закона “ О рынке ценных бумаг” лицензирование профессиональной
деятельности на фондовом рынке всех организаций осуществляется
Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Поэтому те российские
банки, которые захотят совмещать ведение классических банковских
операций с профессиональной деятельностью на фондовом рынке, должны
будут иметь две лицензии - от Банка России и от Федеральной комиссии по
рынку ценных бумаг.
Теперь можно подвести итог: итак, коммерческие банки в России могут
выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных
бумаг, разрешенные действующим законодательством: брокерская и дилерская
деятельности; управление инвестициями и фондами; расчетное обслуживание
участников рынка ценных бумаг; ведение реестра и депозитарное
обслуживание; консультационная деятельность и т. п. Коммерческий банк
может принять от заемщика ценные бумаги в качестве залога по выданной
краткосрочной ссуде. Стоимость залога оценивается по рыночному курсу
ценных бумаг, а не по их номиналу.
Помимо этих функций коммерческие банки РФ осуществляют эмиссионную
деятельность. По Российскому законодательству они могут эмитировать
акции, облигации, депозитарные и сберегательные сертификаты, векселя,
производные ценные бумаги. Основным документом, определяющий особенности
выпуска ценных бумаг кредитными организациями является инструкция Банка
России от 11 февраля 1994г. № 8 “О правилах выпуска и регистрации ценных
бумаг кредитными организациями на территории РФ” с изменениями и
дополнениями, внесенными распоряжением ЦБ России от 11.04.96г. № 274.
Эмиссионная деятельность банков направлена на привлечение финансовых
ресурсов и поэтому вполне обоснованно может идти речь о цене их
привлечения. Цена привлечения финансовых ресурсов сравнивается с
эффективностью их размещения и рассматривается механизм поддержания их
ликвидности. Финансовое положение банка в основном определяется
величиной маржи - разницей между ценой привлечения и размещения
ресурсов.
3. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг на современном
этапе
3.1. История развития российского рынка ценных бумаг
Рассматривая развитие рынка ценных бумаг в историческом аспекте можно
выделить: дореволюционный (до 1917г.), советский период (с нэпа и
последующие годы) и современный этап, начавшийся с приватизации
государственной собственности. Все они имеют свою специфику, связанную с
условиями формирования.
Исторической точкой отсчета возникновения Российского фондового рынка
можно считать 1769г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск
Российского государственного займа. Собственно на российском рынке
государственные долговые бумаги появились лишь в 1809г.
В 30-х годах на фондовом рынке появляются в обращении акции и облигации
частных компаний, выпуск и обращение которых регулировалось принятым в
1836г. Законом о промышленных обществах. Реформы третей четверти
прошлого века создали предпосылки для появления на фондовом рынке
долговых обязательств местных органов власти, что было вызвано нехваткой
средств для развития местной культурно-хозяйственной жизни.
Международный политический кризис 1914г., приведший к началу первой
мировой войны, вызвал панику на европейских биржах и в течении
нескольких дней после объявления войны прекратили операции с ценными
бумагами российские биржи. Но в конце 1916г. началось некоторое
оживление на фондовом рынке и в январе 1917г. была открыта Петербургская
фондовая биржа. Однако после революции рынок ценных бумаг фактически
перестал существовать. Декретом советского правительства 23 декабря
1917г. были запрещены все операции с ценными бумагами и в начале 1918г.
были аннулированы государственные займы. В период нэпа товарные и
фондовые отделы при биржах существовали с 1921 по 1930 г. Организация
фондовых бирж в СССР была предусмотрена постановлением ВЦИК и СНК о
валютных операциях. С переходом к рыночной экономике российское
государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.
Фактически на период 1992-1995 гг. государство почти совсем отказалось
от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в
обращение поступили первые выпуски сберегательного займа для продажи
населению.
Особенностью российского рынка государственных облигаций является их
высокая доходность, позволившая привлечь средства инвесторов с других
рынков капиталов.. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская
валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной
системами. Следует заметить, что российские государственные ценные
бумаги обращаются и на зарубежных рынках. Так с конца 80-х годов на
международном рынке обращаются несколько облигационных займов,
выпущенных в разных европейских валютах.
3.2 Развитие рынка ценных бумаг в 90-е годы
В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в
России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок
негосударственных, или корпоративных ценных бумаг возродился с начала
90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации
государственной собственности в 1992г., а раньше - с образованием
акционерных коммерческих банков и бирж. Условно современную историю
российского рынка корпоративных ценных бумаг можно разделить на три
этапа:
1) 1990-1992 гг. - создание предпосылок для развития фондового рынка:
образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и
фондовых бирж; Здесь началось формирование законодательной базы
российского рынка ценных бумаг.
Однако первоначальному этапу создания рынка фондовых ценностей должна
была предшествовать более широкая приватизация государственной
собственности, что позволило бы создать акционерные общества и таким
образом наполнить рынок ценных бумаг акциями и облигациями предприятий.
По существу же это накопление осуществлялось в основном за счет акций
коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов. Торговля
ценными бумагами в 1991-1992 гг. не стала основным видом деятельности
фондовых бирж Российской Федерации, поскольку ведущее положение на них
заняли не акции и облигации предприятий, а финансовые инструменты за
счет расширения их номенклатуры. В результате увеличения процентной
ставки Центрального Банка на 50%, а затем до 80% повысились процентные
ставки коммерческих банков и соответственно за кредитные ресурсы на
биржах, но т.к. они носили краткосрочный характер, то заемщики не могли
использовать эти средства для долгосрочных инвестиций. Это характерно
для всех фондовых бирж Российской Федерации. В основе этих искажений
несколько причин:
а) на начальной стадии формирования рынка ценные бумаги и сами
акционерные общества не отвечали принятым международным стандартам. К
концу 1992 г. было зарегистрировано 10% акционерных компаний, а
остальные находились на нелегальном положении;
б) 90% акций были выпущены с нарушением закона;
в) в ряде случаев происходило принудительное акционирование, под которое
попали и убыточные предприятия.
В результате всех этих факторов доверие инвесторов к выпущенным акциям
снизилось, что сказалось на объеме сделок. Кроме того, использование
Московской центральной фондовой биржей (МЦФБ) и другими метода листинга
вызвало отток акций с рынка. Так на МЦФБ оборот акций в 1991 г. с 400
млн. руб. снизился до 18 млн. руб. в 1992 г. Но с другой стороны это
имело очистительный эффект. Основной поток выпуска акций обеспечивали
коммерческие банки, т.к. они раньше других юридических лиц начали
осуществлять акционирование. За ними следовали страховые, инвестиционные
и торговые компании, а последнее место занимали акционерные
производственно-промышленные компании. Положительной стороной
становления российского рынка ценных бумаг являются рост
профессиональных кадров фондовых бирж и брокерских компаний, улучшение
технической оснащенности. Также установление контактов и кооперативных
связей российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США, Западной
Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона. Эти связи использовались для
изучения опыта функционирования фондовых бирж этих стран. Сами биржи
создали консультативно-координационный орган - Федерацию фондовых бирж,
которая объединяет фондовые биржи и фондовые отделы всех регионов
Российской Федерации. Но на данном этапе рынок ценных бумаг не
превратился в важный инструмент по мобилизации капиталов, необходимый
для реорганизации экономики в целом и финансирования предприятий.
2) 1992 г. - 1993 г. - фондовый рынок существует в форме рынка
приватизационных чеков. Но эти ценные бумаги не отражали полной
стоимости национального имущества, т.к. их выпуск был осуществлен после
либерализации цен (1 октября 1992 г.), которая была осуществлена 2
января 1992 г. Это и заставило население не вкладывать чеки в акции, а
реализовать их на рынке ниже номинальной цены. Это начало, расцвет и
закрытие рынка приватизационных чеков, т.к. произошло обесценение
ваучеров вследствии ряда причин: масштабные аукционы по их продаже на
фондовых и товарных биржах, неконтролируемый рост цен (в начале 1993 г.
переход инфляции в гиперинфляцию), недоработка со стороны Правительства
РФ конечного этапа операций с ваучерами и отсутствие
подготовительно-разъяснительной работы.
3) 1993 - по настоящее время - начало обращения акций российских
акционерных обществ; зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных
бумаг. Для этого этапа характерно появление и бурное развитие
инвестиционных фондов, финансово-промышленных компаний и частных
пенсионных фондов. 1993 г. характеризовался борьбой за деньги населения,
но особо отличились инвестиционные фонды, финансовые компании и
коммерческие банки, а в 1994 г. к ним присоединились частные пенсионные
фонды. Деятельность фондов позволила скоординировать проведение
приватизации около 75 тыс. предприятий.
Происходит дальнейшее развитие законодательной базы рынка, так итогом
неурядиц, мошенничества, обмана явилось заявление весной 1993 г.
Министерства финансов об осторожности вложений средств населением..
Характерно также прекращение и преобразование деятельности чековых
инвестиционных фондов; образование крупного вексельного рынка в стране;
создание организаций инфраструктуры фондового рынка; создание рынка
первых фьючерсных контрактов; увеличение числа участников фондового
рынка. Круг профессионалов начал формироваться в конце 1993 - начале
1994 года, который склоняется под воздействием мощного притока
портфельных инвестиций, который начался с 1994г. В 1994 г. произошло
массовое банкротство мелких инвестиционных фондов, в связи с чем
эксперты предполагают, что это ускорит создание финансово-промышленных
групп на базе слияния различных финансовых и промышленных компаний, что
означает создание олигополии на рынках.
К настоящему времени можно считать, что рынок ценных бумаг в Российской
Федерации сформировался и продолжает развиваться. Если в 1991-1992 гг.
рынок был представлен фондовыми биржами, то к концу 1994 г. сложился
первичный рынок, особенность которого состояла в реализации через
метросеть, почту и фондовые магазины выпускаемых ценных бумаг.
3.3 Проблемы рынка ценных бумаг и пути его совершенствования
Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым,
потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты
(кредиты, ваучеры, акции) и несмотря на определенное движение вперед
рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и
перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает
обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем
рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует
то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных
связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как
отечественного, так и иностранного капитала.
К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:
- развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и
создание организованных внебиржевых систем торговли, создание
расчетно-клиринговых систем;
- повышение информационной открытости рынка, увеличение его
прозрачности;
- создание полной законодательной и другой нормативной базы
функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных
бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником
средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона
- установление единых требований при осуществлении профессиональной
деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;
- проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых
ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних
инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации
деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы
более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся
накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников
покрытия. Таким образом на рынке возникают перекосы, поскольку он
ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.
- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8
раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки
трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка
характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность
как в экономической, так и в политической ситуации страны;
- дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует
отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний (SC
First Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch);
- незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также
вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.
- депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария
и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк
будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;
- отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и
джоберские конторы;
- недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема,
мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая
торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства.
Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление
новой ценной бумаги - золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с
пробой 0,9999. Золотой сертификат начало выпускать в 1993 г.
Министерство финансов из расчета 40% годовых в валюте. Однако его
движение и развитие не были активными из-за высокой номинальной
стоимости. С начала октября по конец 1993 г. было продано лишь 10%
эмиссии. Основными покупателями стали банки “Менатеп”, “Российский
кредит”, “Промстройбанк”, а также Автоваз. Главная цель этого
сертификата - получение постоянного дохода государством и покрытие
дефицита бюджета, возрастание которого объяснялось либерализацией цен и
шоковой терапией.
Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение
российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход
отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание
их зарубежными инвесторами. Так с 1995 г. российские предприятия активно
осваивают рынок американских депозитных расписок, а в 1997 г.
появляются российские корпоративные еврооблигации, т.е. долговые
обязательства, номинированные в иностранной валюте и обращающиеся за
пределами России имеет колоссальное значение.
И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося
рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов
авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить
статус нашей страны в глазах иностранных инвесторов. У российского рынка
даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее
ликвидных российских корпоративных ценных бумаг имеет такую
изменчивость, с которой не может сравниться развитые рынки. Широкий
размах колебаний курсов российских акций открывает широкие возможности
для реализации разнообразных инвесторских стратегий.
Кроме того появились банки , которые постепенно начали
специализироваться на обслуживании операций с ценными бумагами, в
частности, на депозитарной деятельности. Развитие рынка ценных бумаг -
одна из приоритетных задач государства, свидетельством является
переговоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его
развития.
Для дальнейшего успешного развития российского рынка ценных бумаг
предстоит работа по возрождению доверия к рынку ценных бумаг путем
ликвидации сомнительных финансовых структур, и необходимо ужесточение
требований к регулированию, стандартам и правилам. А риск регистрации на
российском рынке должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку
принадлежит лидерство по риску регистраторов, что снижает цену ценных
бумаг где-то на 20-30%.
До настоящего времени наиболее доходными на российском рынке считались
операции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами
ограничен и вероятность серьезных осложнений финансового состояния
банков. связанного с этим видом операций сведена к минимуму. В 1995-1996
гг. на рынке ценных бумаг преобладают государственные ценные бумаги. В
перспективе их значение должно возрасти наряду с повышением роли
корпоративных ценных бумаг. С 1994г. российский рынок ценных бумаг начал
быстро развиваться. Не считая эмитентов с середине 1994г. на рынке
ценных бумаг действовало более 300 инвестиционных компаний, а его объем
достиг несколько триллионов рублей. Государственные ценные бумаги
обеспечили в 1995г. покрытие более 50% дефицита федерального бюджета.
Объем операций с ГКО и ОФЗ в конце 1995г. составил 75 трлн. руб., из
которых 30 трлн. руб. были привлечены за год в федеральный бюджет.
Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал
в декабре 1995г. - 1,5 - 2 трлн. руб. И в 1995г. была разработана новая
система быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами.
В настоящее время рынок ценных бумаг РФ является еще довольно
неустоявшимся. Развитие первичного рынка, по-моему, будет возможным при
осуществлении следующих условий. Более широкая и активная приватизация
предприятий, компаний и ассоциаций приведут к появлению новых видов
ценных бумаг, а также дополнительных источников капиталовложений. Так
как на нашем рынке нет посредников, то необходимо развить такие
институты, как инвестиционные банки и брокерские фирмы, которые могли бы
осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так,
как это принято в мировой практике. И главным институтом размещения
облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки, хотя в
1991 - 1992 гг. они появились, но подлинной своей сущности не отражают,
поскольку их характерная черта - функция долгосрочного кредитования.
Фондовые биржи также нуждаются в определенных структурных изменениях.
Как я уже отмечала ранее в России новые выпуски ценных бумаг продолжают
поступать на фондовую биржу, минуя ее и не образуя первичный рынок.
Фондовые биржи имеют несколько рынков. Акции мощных и крупных российских
компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а
ценные бумаги средних и мелких, в зависимости от их финансового
состояния - на вторичном и третичном рынках из-за низкой
конкурентоспособности этих ценных бумаг. Но такие рынки в России
отсутствуют, и причинами этого являются низкие объемы выпуска ценных
бумаг, а также нехватка их различных классификаций и модификаций по
сравнению с ценными бумагами западных стран. Но если в будущем будут
созданы крупные и мелкие акционированные сектора в российской экономике,
могут возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж.
Банковская система сыграла роль движущей силы в создании российского
рынка ценных бумаг. Без активного участия российских коммерческих банков
было бы невозможно размещение государственных ценных бумаг. Но
наблюдается смещенность на рынок государственных ценных бумаг. А
интенсивный рост рынка государственных ценных бумаг в последние годы и
развитие корпоративного рынка ценных бумаг создает множество рабочих
мест и требуются квалифицированные кадры. Банки, как наиболее мощные
участники рынка ценных бумаг, ощутили кадровую проблему.
Можно отметить еще одну проблему банка - отсутствие во многих из них
систем анализа фондового рынка, что связано с тем, что рынок ценных
бумаг начинает работать в соответствии с рыночными законами. Однако ЦБ
РФ начал реализацию программы раскрытия информации о ценных бумагах,
выпускаемых коммерческими банками и о самих банках-эмитентах. Основанием
явилось “Положение ЦБ РФ о порядке раскрытия информации о банках и
других кредитных организациях - эмитентах ценных бумаг в Российской
Федерации”, утвержденное письмом БР от 04. 08. 95 г. № 183. Поскольку
без прозрачности фондового рынка трудно рассчитывать на приток средств
населения, то фондовый рынок не может выполнять свои основные функции -
трансформировать сбережения в инвестиции, в которых нуждается российская
экономика. Раскрытие информации осуществляется через распространителей -
информационные агенства, СМИ и другие организации.
Российские банки готовы развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, и
проблема стабильности банковской системы не должна отодвигать на второй
план задачи освоения российского фондового рынка, потому что именно
банки должны стать движущей силой его развития, привлекать на него
клиентов.
Кроме банков проблема развития инфраструктуры российского рынка ценных
бумаг должна решаться и другими путями, как, например, развитие
организованной торговли. И уже сделаны первые шаги в этом направлении,
т.е. торговля осуществляется через торговые системы, из которых самой
популярной является Российская Торговая система (РТС), торгующая акциями
трех видов: “голубыми фишками” (blue chips) - самые ликвидные, акциями
“второго эшелона”- акции довольно известных на рынке компаний,
неликвидными акциями.
Главной проблемой для банков на фондовом рынке является его
фрагментарность. За 90-е годы достигнут значительный успех на рынке
ценных бумаг. И хотелось бы отметить, что сейчас ситуация в различных
сегментах рынка ценных бумаг неодинаковая. Есть хорошо организованный и
четко регулируемый, хотя испытывающий затруднения, рынок государственных
ценных бумаг. Есть относительно слабо развитый, но потенциально мощный
рынок корпоративных ценных бумаг, который начинает работать, Это можно
отметить по показателям операций с фондовыми ценностями на биржевом
рынке России (таблица 4, см. приложение В). Есть и создающийся рынок
коллективных инвесторов. Есть так же квазиценные бумаги
нелицензированных финансовых компаний.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенной работы я сделала следующие выводы.
В первой части я выяснила, что ценная бумага - такая форма существования
капитала, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на
рынке как товар и приносить доход; это документ удостоверяющий
имущественные права. В связи с классификацией ценных бумаг выделяют
акции, облигации, государственные ценные бумаги, депозитные и
сберегательные сертификаты, чеки и коносаменты, а также вторичные и
производные ценные бумаги.
По второй части можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг - это
совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения
ценных бумаг между его участниками. Кроме того он обладает своеобразными
функциями. Участниками рынка могут быть: государство, эмитенты,
инвесторы, фондовые посредники, регистраторы, депозитарии,
расчетно-клиринговые организации и инвестиционные фонды. Существует
двойное регулирование рынка: государственное и со стороны
профессиональных участников. Важную роль на рынке ценных бумаг играют
банки, выступающие активным участником этого рынка как в роли эмитента,
так и в роли инвестора.
В третьей части своей работы я рассмотрела историю развития российского
рынка ценных бумаг и сегодняшние его проблемы, а также попробовала
определить дальнейшие его пути развития.
Таким образом можно сделать заключительные выводы, что для успешного
совершенствования рынка необходимо: во-первых повысить доверие к рынку
ценных бумаг, во-вторых необходимо усовершенствовать
законодательно-правовую базу, в-третьих необходима такая политика,
которая бы позволила в короткие сроки завершить процесс приватизации,
поскольку из опыта развитых стран видно, что акции АО играют большую
роль на рынке ценных бумаг. В нашей же стране ведущая роль принадлежит
государственным ценным бумагам. Есть еще один существенный момент -
российский рынок ценных бумаг ощущает серьезную нехватку
капиталовложений и есть проблема с привлечением иностранного капитала, и
как уже было отмечено причиной этого является политико-экономическое
состояние страны. И несмотря на все усилия Правительства и Министерства
финансов, и банков российский рынок еще далек от мировых стандартов,
потому что вся группа негативных факторов (а проблем развития рынка
ценных бумаг и участия на них банков довольно-таки много) еще оказывает
значительное влияние на его развитие
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Азимов Л. Конвертируемые облигации: банки идут первыми // Рынок
ценных бумаг -1996-1-с.7
2. Алехин Б.И. Виды ценных бумаг // ЭКО- 1991 -11
3. Алехин Б.И. Как работает рынок ценных бумаг? \\ ЭКО -1991-12
4. Андреев В. К, Правовое регулирование рынка ценных бумаг //
Бухгалтерский учет. - 1997- 2-с.56
5. Афонина С. Особенности обращения государственных ценных бумаг //
Аудитор -199-5-с.39
6. Банковское дело / под. ред. О. И. Лаврушина, М.: 1992
7. Р. Р. Булатов Деятельность коммерческих банков на фондовом рынке //
Деньги и кредит - 1996 - 11- с.41
8. Ж. Габриелян, С. Куприянов Маркет-мейкерство на рынке акций: задачи,
возможности и проблемы. // Рынок ценных бумаг -1997-10-с.15
9. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: институциональная
структура // Экономика и жизнь -1994-38
10. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. -
М.: изд. “Спартак”, 1996
11. Долинская В. Кредитные организации на рынке ценных бумаг // Рынок
ценных бумаг -1997-1-с.49
12. Златкис Б. И, Рынок ценных бумаг: итоги, планы // Финансы
-1997-2-с.3
13. Каратуев А. Г, Муниципальные ценные бумаги в России // Финансы
-1997-2-с.11
14. Козлов А. А. Организация выпуска и обращения государственных
краткосрочных облигаций (проект) // Деньги и кредит - 1993 - 3-с.9
15. Козлов А. О роли Банка России в развитии рынка ценных бумаг // Рынок
ценных бумаг -1996-7
16. Крылова М. Ценная бумага вещь, документ или совокупность прав? //
Рынок ценных бумаг -1997-2-с.60
17. Лысихин И. Закон “О рынке ценных бумаг “: на пересечения принципов
и интересов // Рынок ценных бумаг - 1996-7
18. Т. Любенцова Пролонгирование государственной задолженности -не
роскошь, а необходимость // Рынок ценных бумаг -1997-9-с.24
19. Машина М. В. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды.
-М.: Международные отношения, 1993
20. Обеспечение Банком России раскрытия информации на рынке ценных бумаг
(пресс-релиз) // Деньги и кредит - 1995 - 9 -с.66
21. Н. Редькин Маркет-мейкер - фундамент рынка // Рынок ценных бумаг -
1997 -10-с.18
22. Е. Руднева Эмиссия корпоративных ценных бумаг // Финансовая газета
-1997-27-с.7
23. Рынок ценных бумаг: Финансы и статистика -М. 1996 п.р. В. А.
Галанова, А. И. Басова.
24. А. Рыбников, А. Жемчугов Еврооблигации - катализатор экономического
роста? // Рынок ценных бумаг - 1997 -23
25. Сажина М. А. Формирование рынка ценных бумаг в России // Финансы -
1997-10-с.15
26. Серебрякова Л. А. Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг //
Финансы - 1996-1-с.10
27. Состояние и проблемы развитие рынка ценных бумаг в России // Деньги
и кредит -1997-7
28. Статистическое обозрение -1997-1,2
29. Финансы. Денежное обращение, Кредит п.р. Л. А. Дробозиной -М.
Финансы- 1997.
30. Хакамада И. Противоречия между законодательными актами,
регулирующими рынок ценных бумаг. Пути их устранения //Финансовый
Бизнес -1997-2
31. Хинкин П. Саморегулирование на рынке ценных бумаг // Рынок ценных
бумаг -1997-17-с.7
32. Чалдаева Л. Килячков А. Ценные бумаги, эмитируемые банки //
Финансовый бизнес -1996-9-с.50
ПРИЛОЖЕНИЕ В
Таблица 1. Классификация видов облигаций.
Признак классификации Вид облигаций Разновидность облигаций
Характеристика
1. Эмитент государственные
муниципальные
облигации корпораций
иностранные
2. Сроки, на которые выпускается займ с некоторой оговоренной датой
погашения краткосрочные
долгосрочные
среденесрочные
без фиксированного срока погашения бессрочные или непогашенные
отзывные могут быть востребованы эмитентом до срока погашения
с правом погашения предоставляют инвестору право на возврат облигации до
срока погашения
продлеваемые позволяют инвестору продлить срок погашения
отсроченные дают право на отсрочку погашения
3. Порядок владения именные
права владения подтверждаются внесением имени владельца в текст
облигации и в книгу реестра
на предъявителя
права владения подтверждаются простым предъявлением
4. Цели облигационного займа обычные
для рефинансирования имеющихся задолженностей и привлечения
дополнительных финансовых ресурсов
целевые
средства от продажи идут на финансирование конкретных инвестиционных
проектов и мероприятий
5. Способ размещения свободноразмещаемые
займы
имеют принудительный порядок размещения
6. Форма возмещения позаимственных сумм с возмещением в денежной форме
натуральные
например, облигации хлебных займов СССР 20-х г.
7. Метод погашения разовым платежом
с распределением по времени
с последовательным погашением фиксированной доли общего количества
облигаций
8. Выплаты эмитента по облигационному займу только процентов
облигации с нулевым купоном
лишь возвращается капитал по номинальной стоимости
проценты не выплачиваются до погашения
при погашении выплачивается номинальная стоимость и совокуп
ный процентный доход
доходные или реорганизационные
возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не
гарантируют
9. Способ выплаты купонного дохода с фиксированной купонной ставкой
с плавающей купонной ставкой
в зависимости от уровня ссудного процента
с равномерно возрастающей ставкой
в условиях инфляции
с минимальным купоном
рыночная цена меньше номинальной, а доход - в момент погашения по
номиналу
с оплатой по выбору
смешанного типа
10. Характер обращения неконвертируемые
конвертируемые
11. Обеспечение залогом физическими активами (закладные и
второзакладные)
фондовых бумаг
пула закладных (ипотек)
необеспеченные залогом “добросовестностью” компаний
под конкретный вид доходов эмитента
под конкретный инвестиционный проект
гарантированные гарантии других компаний
с переданной ответственностью
с распределенной ответственностью
застрахованные
12. Степень защищенности вложений достойные инвестиций
надежные облигации, с твердой репутацией
макулатурные
носят спекулятивный характер, сопряжены с высоким риском
Таблица 2. Классификация видов государственных ценных бумаг
Признак классификации Вид ценных бумаг разновидность ценных бумаг
1. Вид эмитента ценные бумаги центрального правительства
муниципальные
ценные бумаги государственных учреждений
ценные бумаги, которым присвоен статус государственных
2. Форма обращаемости рыночные
нерыночные
3. Сроки обращаемости краткосрочные (до 1 года)
среднесрочные (1-10 лет)
долгосрочные (свыше 10 лет)
4. Способ выплаты (получения) доходов процентные с фиксированной
процентной ставкой
с плавающей ставок
со ступенчатой ставкой
дисконтные
индексируемые
выигрышные
комбинированные
Таблица 3. Классификация видов рынков ценных бумаг
Признак классификации Вид рынка Характеристика
1. Охватываемая территория национальный
международный
региональный
2. Размещение ценных бумаг первичный (внебиржевой) приобретение ценных
бумаг их первыми владельцами; первая стадия процесса реализации ценной
бумаги; первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное
определенными правилами и требованиями.
вторичный (биржевой) это торговля ценными бумагами на фондовых биржах,
обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов
покупки-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного
владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.
уличный это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу.
3. Вид обращающихся ценных бумаг рынок конкретных видов ценных бумаг
рынок корпоративных и государственных ценных бумаг
рынок производных ценных бумаг
4. Срок обращаемости бумаг краткосрочный
среднесрочный
долгосрочный
5. Организация рынка организованный это обращение ценных бумаг на
основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными
посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.
неорганизованный это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для
всех участников рынка правил.
6. Срок исполнения сделок кассовый рынок с немедленным исполнением
сделок в течение 1-2 рабочих дней.
срочный рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со
сроками исполнения, превышающим 2 рабочих дня.
